隔夜美股出現(xiàn)大跌，結(jié)束了接近一個(gè)月的反彈，恐慌指數(shù)VIX出現(xiàn)飆升。這是繼8月5日，歐美日股市大跌后第二次出現(xiàn)大跌，8月初和9月第一個(gè)交易日出現(xiàn)的大跌，也是歐美日股市見(jiàn)頂風(fēng)險(xiǎn)加大的一個(gè)信號(hào)。受到隔夜歐美股市大跌的影響，亞太股市周三普遍出現(xiàn)了回落，日經(jīng)225指數(shù)一度大跌4%以上，A股和港股在早盤(pán)也出現(xiàn)了一定的震蕩調(diào)整，隨后有所反彈，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤(pán)中出現(xiàn)較大幅度反彈，受到隔夜美股大跌的影響并不太大。A股和港股在近期出現(xiàn)了反復(fù)震蕩的走勢(shì)，相對(duì)于歐美日股市走勢(shì)來(lái)說(shuō)走出了一定的獨(dú)立行情。
首先我們看一下美股9月出現(xiàn)“開(kāi)門(mén)黑”主要什么原因，其直接的誘發(fā)因素就是最新公布的8月美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)不及預(yù)期，引發(fā)投資者對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂(yōu)�？萍脊杉w重挫，特別是芯片龍頭股大跌9.53%，市值一夜蒸發(fā)2789億美元，引發(fā)科技股集體調(diào)整。周二美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)ISM公布了8月份數(shù)據(jù)，美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI為47.2，低于預(yù)期的47.5，略高于前值46.8，而美國(guó)8月ISM制造業(yè)新訂單指數(shù)降至44.6，大幅低于前值47.4，為2023年5月以來(lái)的最低。ISM制造業(yè)指數(shù)低于預(yù)期加重了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，使得美股面臨的拋盤(pán)壓力增大。
稍早公布的另一數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值為47.9，低于預(yù)期的48.1，前值為48。PMI數(shù)據(jù)的進(jìn)一步下滑表明制造業(yè)在第三季度中期對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累有所增加，而PMI為前瞻性指標(biāo)，顯示出這種拖累在未來(lái)幾個(gè)月可能會(huì)加劇，在本周五將公布8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何。對(duì)于9月中旬的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將會(huì)產(chǎn)生較大的影響，現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)計(jì)，9月18日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議公布決議可能會(huì)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)甚至50個(gè)基點(diǎn)。如果本周五公布的美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再低于預(yù)期的話(huà)，降息幅度可能會(huì)直接達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。在未來(lái)的12個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)有望降息高達(dá)2個(gè)百分點(diǎn)，這在過(guò)去20年，都屬于降息幅度比較大，而且降息節(jié)奏比較快的情況。7月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)失業(yè)率升至近三年來(lái)的高點(diǎn)4.3%，觸發(fā)了被視為經(jīng)濟(jì)衰退的指標(biāo)“薩姆規(guī)則”。
雖然現(xiàn)在并不能認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入衰退，但是衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，這對(duì)于高高在上的美股形成較大的影響。美股經(jīng)過(guò)了四年的上漲之后，估值上已經(jīng)處于歷史的高位，特別是美國(guó)領(lǐng)漲的科技股在過(guò)去兩個(gè)多月的時(shí)間出現(xiàn)大幅波動(dòng)，這也是見(jiàn)頂之后分歧加大的現(xiàn)象。而股神巴菲特在二季度大量減倉(cāng)美股高達(dá)900億美元，將第一大重倉(cāng)股蘋(píng)果減持了接近一半，一定程度上也反映出巴菲特是比較謹(jǐn)慎的。他一般在市場(chǎng)泡沫破裂之前就會(huì)進(jìn)行大幅減倉(cāng)。在別人貪婪時(shí)我恐懼，等到市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌到下一輪市場(chǎng)熊市周期的時(shí)候，巴菲特才會(huì)大量地加倉(cāng)，也就是在別人恐懼時(shí)我貪婪。所以巴菲特這句廣為人知的名言可以說(shuō)是知易行難的，很多人知道，但是很難做到。
國(guó)際油價(jià)方面，紐約商品交易所10月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌3.2億美元，收于每桶70.34美元，跌幅為4.36%。油價(jià)的下跌一定程度上也反映出了全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求下降是油價(jià)出現(xiàn)回落最主要的一個(gè)原因。從全球資本市場(chǎng)的對(duì)比來(lái)看，歐美日股市仍然在歷史的高位震蕩，雖然我們無(wú)法知道歐美日股市見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)間，但是現(xiàn)在見(jiàn)頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)確實(shí)在加大，而一些現(xiàn)實(shí)現(xiàn)有的資金可能會(huì)從歐美日股市獲利了結(jié)后尋找新的機(jī)會(huì)。A股和港股經(jīng)過(guò)了四年的下跌之后無(wú)疑是處于估值洼地，可能會(huì)吸引一部分固定資本、國(guó)際資本流入，帶來(lái)一定的估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。
9月份美聯(lián)儲(chǔ)降息已經(jīng)是板上釘釘，美元指數(shù)也出現(xiàn)高位回落，跌破100整數(shù)關(guān)口，推動(dòng)包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣出現(xiàn)升值，而人民幣升值預(yù)期一旦確立，將會(huì)吸引外資回流人民幣資產(chǎn)，從而帶動(dòng)人民幣資產(chǎn)出現(xiàn)一定的估值修復(fù)。所以現(xiàn)在是比較好的一個(gè)時(shí)間窗口，希望借此相關(guān)部門(mén)能夠果斷地采取措施，因勢(shì)利導(dǎo)，通過(guò)真金白銀來(lái)推動(dòng)A股以及港股出現(xiàn)一波大幅反彈的行情，重新收復(fù)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，而且形成賺錢(qián)效應(yīng)，從而吸引場(chǎng)外觀(guān)望的資金入場(chǎng)。
9月4日公布的8月財(cái)新中國(guó)通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)，也就是服務(wù)業(yè)PMI為51.6，較七月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)次低，顯示出我國(guó)服務(wù)業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，但速度在放緩。在7月小幅改善后，8月服務(wù)業(yè)景氣度再度回落，服務(wù)業(yè)供需維持?jǐn)U張，但速度放緩，就業(yè)再次收縮，這也表明當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)面要采取更加有力的措施來(lái)提振內(nèi)需，包括投資需求和消費(fèi)需求，從而能夠帶動(dòng)投資增速回升以及消費(fèi)回暖，這會(huì)提振資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，所以社會(huì)各界要支持資本市場(chǎng)的發(fā)展。
一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)，既反映經(jīng)濟(jì)的預(yù)期改善，同時(shí)也能夠反過(guò)來(lái)反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)。通過(guò)IPO支持科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，通過(guò)再融資支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，同時(shí)股市的回暖將會(huì)產(chǎn)生很強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)，使得2億股民、7億基民錢(qián)包鼓起來(lái)，這樣消費(fèi)增長(zhǎng)自然就會(huì)好轉(zhuǎn)。所以當(dāng)前提振資本市場(chǎng)的表現(xiàn)是打破增長(zhǎng)困境的一個(gè)捷徑，也是一個(gè)有利的手段�，F(xiàn)在的市場(chǎng)比較缺乏信心，特別是經(jīng)過(guò)了接近四年的調(diào)整之后，很多投資者沒(méi)有信心做多。雖然從理論上來(lái)看，在市場(chǎng)處于低位的時(shí)候應(yīng)該是布局好資產(chǎn)的時(shí)機(jī)，但是市場(chǎng)缺乏信心，這時(shí)候通過(guò)外力，包括國(guó)家隊(duì)如果能夠加大入市力度托底3000點(diǎn)后，能夠繼續(xù)向上拉升形成一個(gè)上行趨勢(shì)，這樣投資者的信心也會(huì)跟著出現(xiàn)回升，從而能夠帶動(dòng)市場(chǎng)產(chǎn)生比較好的走勢(shì)，這也是機(jī)構(gòu)投資者以及個(gè)人投資者共同的心愿。
（作者系前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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