周一滬深兩市呈現(xiàn)出震蕩調(diào)整的走勢(shì)，沒(méi)有延續(xù)上周五大幅上漲的勢(shì)頭。上周五，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅反彈，上證指數(shù)盤(pán)中一度大漲2%左右，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲3%以上，兩市的成交量也放大到8000億。上周五市場(chǎng)出現(xiàn)大幅反彈，從原因來(lái)看，第一個(gè)重要的因素是美聯(lián)儲(chǔ)降息越來(lái)越近了，9月18日美聯(lián)儲(chǔ)將公布最新議息會(huì)議，可能會(huì)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，甚至可能直接降息50個(gè)基點(diǎn)，開(kāi)啟一輪降息周期。而且這一次降息不是短期的一次性降息，而是會(huì)連續(xù)降息，預(yù)計(jì)11、12月份還會(huì)連續(xù)兩次降息，今年美聯(lián)儲(chǔ)降息的幅度可能會(huì)高達(dá)75～100個(gè)基點(diǎn)，這有利于推動(dòng)美元指數(shù)回落、非美貨幣升值，特別是人民幣在近期出現(xiàn)了較大幅度升值，相當(dāng)于美元的匯率從7.3左右一直回升到7.09左右，突破了7.10的整數(shù)關(guān)口。人民幣升值預(yù)期一旦確立，將會(huì)吸引外資回流人民幣資產(chǎn)，對(duì)于人民幣資產(chǎn)的估值回升是有利的。
第二點(diǎn)原因是上周五，有媒體報(bào)道，中國(guó)可能會(huì)對(duì)38萬(wàn)億元存量按揭貸款下調(diào)利率，從而釋放更多的資金用于消費(fèi)，減輕購(gòu)房者的還本付息壓力，同時(shí)會(huì)推出轉(zhuǎn)按揭，以前在下調(diào)按揭貸款利率的時(shí)候，有些銀行會(huì)給存量客戶直接下調(diào)利率，但是有些銀行并沒(méi)有跟進(jìn)下調(diào)，購(gòu)房者如果想獲得較低的利率，不得不使用過(guò)橋資金，還原來(lái)銀行的按揭貸款，重新找新的銀行來(lái)申請(qǐng)，以期獲得更低的利率，但這樣會(huì)產(chǎn)生一筆較大的過(guò)橋資金利息支出，而且還存在著一定的無(wú)法申請(qǐng)到貸款的風(fēng)險(xiǎn)�，F(xiàn)在通過(guò)轉(zhuǎn)按揭，可以直接從A銀行轉(zhuǎn)到B銀行來(lái)還按揭，省去了中間環(huán)節(jié)，這實(shí)際上會(huì)迫使絕大多數(shù)的銀行給存量客戶下調(diào)存量貸款的利率，從而減少每個(gè)月的月供，釋放出來(lái)的資金可以用來(lái)消費(fèi)，也可以用來(lái)投資，可以減輕購(gòu)房者的還本付息壓力，這無(wú)疑是好事，我們也期待相關(guān)的政策能夠盡快地落實(shí)。
當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)成交依然較為低迷，而相對(duì)于高點(diǎn)來(lái)說(shuō)，很多城市的成交量下降了50%以上甚至更多，房?jī)r(jià)也出現(xiàn)了高位回落，有的回落幅度超過(guò)30%甚至更多，使得一些高位購(gòu)房者出現(xiàn)首付被跌光、陷入負(fù)資產(chǎn)的狀態(tài)，甚至出現(xiàn)了一些無(wú)法按時(shí)還貸，房子被動(dòng)被法拍的現(xiàn)象，這對(duì)于消費(fèi)和投資增長(zhǎng)是不利的，現(xiàn)在通過(guò)推出一些實(shí)質(zhì)性的利好政策來(lái)提振樓市至關(guān)重要。上周五房地產(chǎn)板塊出現(xiàn)大幅上漲，個(gè)別股票甚至觸及漲停，就是對(duì)這一利好消息的反應(yīng)。在房地產(chǎn)調(diào)控方面，住建部已經(jīng)明確由各個(gè)城市自主制定房地產(chǎn)調(diào)控政策，多數(shù)城市取消了房地產(chǎn)的限購(gòu)措施，但是二三線城市取消限購(gòu)的成效并不顯著，因?yàn)楹苌儆型獾厝巳ザ�城市置業(yè)。但是如果一線城市能夠放開(kāi)限購(gòu)、限貸等行政性限制，將會(huì)起到較好的效果，會(huì)吸引外地人到一線城市來(lái)置業(yè)，這不失為一種吸引人才的手段，同時(shí)能夠帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐南M(fèi)需求，帶動(dòng)當(dāng)?shù)貥鞘衅蠓�(wěn)回升。
有一些人擔(dān)心一線城市放開(kāi)限購(gòu)之后可能會(huì)形成虹吸效應(yīng)，使得周邊的城市資金流出，導(dǎo)致當(dāng)?shù)氐姆績(jī)r(jià)進(jìn)一步下跌，我覺(jué)得這種擔(dān)心是多余的。從全世界的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，全世界主要的大城市都是沒(méi)有限購(gòu)的，而世界發(fā)展的規(guī)律都是人口向大城市集中，這是因?yàn)榇蟪鞘芯哂斜容^強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施支持以及教育、醫(yī)療等公共設(shè)施的配套，這吸引了全國(guó)的人才流入。對(duì)于世界性的城市來(lái)說(shuō)，吸引全球的人才流入，是全球的發(fā)展規(guī)律，也就是說(shuō)一線城市發(fā)展空間大，而且很多城市人口越來(lái)越多，也是一個(gè)非常普遍的現(xiàn)象。比如說(shuō)，東京幾乎聚集了日本20%的人口，韓國(guó)首爾更是聚集了韓國(guó)30%的人口。房地產(chǎn)市場(chǎng)如果能夠想方設(shè)法地企穩(wěn)，推動(dòng)房?jī)r(jià)出現(xiàn)一定的反彈，會(huì)極大地產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，從而有利于提振購(gòu)房者的信心，形成良性循環(huán)。而房地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場(chǎng)一旦火起來(lái)，無(wú)疑會(huì)釋放出更多的經(jīng)濟(jì)活力，推動(dòng)上游近60個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)。
回到資本市場(chǎng)，當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了近四年的持續(xù)下跌，很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是被嚴(yán)重低估的，也出現(xiàn)了非理性的拋售。兩市成交量在前段時(shí)間一度收縮到5000億以下，和高峰期相比下降超過(guò)50%，而投資者的信心也跌到了冰點(diǎn)，很多新基金的發(fā)行遭遇前所未有的困難，甚至出現(xiàn)很多發(fā)行失敗的案例，有些基金甚至無(wú)人問(wèn)津，這一方面說(shuō)明過(guò)去幾年市場(chǎng)的下跌使得很多投資者出現(xiàn)了較大幅度虧損，讓投資者沒(méi)有信心再去做投資。另一方面也說(shuō)明現(xiàn)在市場(chǎng)本身經(jīng)過(guò)了四年的調(diào)整，已經(jīng)處于歷史低位附近，在低位附近的區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)需要更多的利好因素來(lái)打破這樣的平衡。市場(chǎng)在成交量低迷的時(shí)候?qū)嶋H上處于一種弱平衡狀態(tài)，如果能出臺(tái)更多的政策利好提振投資者的信心，市場(chǎng)的走勢(shì)有可能會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
現(xiàn)在是一個(gè)比較好的時(shí)間窗口，一是美聯(lián)儲(chǔ)降息已經(jīng)是板上釘釘，而且會(huì)多次降息，這會(huì)使得央行維穩(wěn)人民幣匯率的壓力大大減少，從而有更多的精力和空間去釋放流動(dòng)性，通過(guò)降息降準(zhǔn)的方式來(lái)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。上周五央行宣央行在一級(jí)交易商手中買(mǎi)入4000億元的特別國(guó)債，相當(dāng)于給市場(chǎng)釋放了4000億元的流動(dòng)性，也是推動(dòng)上周五市場(chǎng)大漲的一個(gè)重要支撐。希望相關(guān)部門(mén)能夠再接再厲，抓住市場(chǎng)反彈的好勢(shì)頭，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)上漲的趨勢(shì)，提振投資者的信心。市場(chǎng)從來(lái)不缺錢(qián)，缺少的都是信心，而在當(dāng)前市場(chǎng)處于歷史低位附近水平，信心比黃金更重要。
通過(guò)社會(huì)各方的努力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，推動(dòng)資本市場(chǎng)走強(qiáng)將會(huì)產(chǎn)生良好的效果，也能夠讓廣大投資者有更多的獲得感，能夠在資本市場(chǎng)獲得賺錢(qián)效應(yīng)，從而有更多的錢(qián)可以用來(lái)消費(fèi)，股市火起來(lái)是拉動(dòng)消費(fèi)最好的手段。所以我也繼續(xù)呼吁國(guó)家隊(duì)能夠加大入市力度，因勢(shì)利導(dǎo)，既托底3000點(diǎn)，又進(jìn)一步向上拉升20%左右，從而給市場(chǎng)一個(gè)明確的預(yù)期，讓更多在場(chǎng)外觀望的資金敢于入市。美聯(lián)儲(chǔ)降息是一個(gè)重要的契機(jī)，我們要抓住這個(gè)機(jī)會(huì)徹底扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的頹勢(shì)，產(chǎn)生一輪像樣的行情。希望年底之前金九銀十行情能夠出現(xiàn)，這是下半年比較好的一個(gè)時(shí)間窗口。
（作者系前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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