前段時(shí)間A股出現(xiàn)了縮量震蕩的走勢，所謂地量見地價(jià)，確實(shí)市場在極度縮量的時(shí)候，往往反映出市場可能到了拐點(diǎn)即將到來的時(shí)候，因?yàn)榭s量的意思就是多空雙方的分歧縮小了，成交減少了，這時(shí)候其實(shí)就醞釀著一個(gè)反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。而且在縮量的時(shí)候，一旦有外力的擾動(dòng)，可能就會(huì)讓市場選擇方向。好在現(xiàn)在利好市場的因素在不斷增多，這樣的話市場就在這兩個(gè)交易日出現(xiàn)了向上的方向選擇。
從直接誘發(fā)因素來看，第一個(gè)就是美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息現(xiàn)在已經(jīng)是板上釘釘，9月18號美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將會(huì)公布降息的幅度到底是25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)。但是無論降多少，都表明美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束之前一輪緊縮的貨幣政策，進(jìn)入到寬松的貨幣政策。而美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)多次降息，而不是孤立的降一次，11月份、12月份這兩次議息會(huì)議預(yù)計(jì)還是會(huì)繼續(xù)降息。這樣的話，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)三次可能會(huì)降75到100個(gè)基點(diǎn)，這就會(huì)對美元指數(shù)形成比較大的影響，美元指數(shù)出現(xiàn)高位回落，非美貨幣就回出現(xiàn)升值。人民幣在近期更是從7.3一直回升到7.09，可以說回升力度是很大的，人民幣升值會(huì)有利于吸引外資回流A股。
另一方面就是央行在公開市場操作方面向市場釋放了流動(dòng)性。今天央行通過公開市場操作，通過一級交易商買入4000億的國債，這樣的話相當(dāng)于向市場釋放出4000億的增量資金，這對于市場來說也是一個(gè)利好的消息。加上之前確實(shí)經(jīng)過連續(xù)幾個(gè)月甚至連續(xù)三年多的下跌，很多優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)嚴(yán)重超跌了，否極泰來，物極必反，這也為三季度市場出現(xiàn)一輪反彈打下了基礎(chǔ)，也就是說金九銀十行情還是非常值得期待的。
美聯(lián)儲(chǔ)一旦降息，實(shí)際上它是一輪降息周期，不是獨(dú)立的一次事件，這樣的話就會(huì)讓人民幣資產(chǎn)出現(xiàn)估值修復(fù)，人民幣出現(xiàn)一個(gè)持續(xù)的升值。我們知道過去半年多的時(shí)間外資出現(xiàn)了出逃的現(xiàn)象，外資流出對于市場形成了一定的打擊，因?yàn)橛幸徊糠滞顿Y者他確實(shí)是比較關(guān)注外資流向的。外資如果預(yù)期人民幣會(huì)有升值預(yù)期，特別是持續(xù)升值，外資會(huì)加速回流到A股市場。因?yàn)橥赓Y流入A股，相當(dāng)于承擔(dān)兩部分的風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是市場漲跌帶來的收益風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是人民幣升值或者貶值帶來的匯兌損益。如果說人民幣能夠預(yù)期出現(xiàn)升值，將會(huì)使得外資有兩塊的收益，一個(gè)是市場反彈帶來的收益，一個(gè)是人民幣升值帶來收益。所以美聯(lián)儲(chǔ)降息對于A股的影響應(yīng)該說還是比較大的。特別是股市總是提前反應(yīng)的，不一定等到美聯(lián)儲(chǔ)降息開始反彈，事實(shí)上可能是提前就有反應(yīng)了。
目前我覺得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面現(xiàn)在還是要繼續(xù)發(fā)力，因?yàn)樽罱嫉?月份的數(shù)據(jù)確實(shí)是不及預(yù)期，特別是金融數(shù)據(jù)讓人擔(dān)憂，M1、M2的剪刀差還在擴(kuò)大。M1主要是活期存款，M2是定期存款，就是說活期存款定期化仍然存在，也反應(yīng)了投資者信心不足，大家把錢更多的存到定期。下一步要貫徹落實(shí)重要會(huì)議的部署，就是在宏觀政策方面要持續(xù)發(fā)力，更加給力，這樣的話才能刺激更多的投資需求和消費(fèi)需求。
現(xiàn)在內(nèi)需不足的問題是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的主要矛盾，怎么來刺激更多的投資需求是關(guān)鍵問題�，F(xiàn)在由于民間投資增速明顯的放緩，加上房地產(chǎn)投資連續(xù)兩三年都出現(xiàn)了10%的下降，政府投資的力度要加大。而由于地方政府依靠土地財(cái)政已經(jīng)難以為繼，現(xiàn)在很多地方政府財(cái)力不足，所以現(xiàn)在基建方面很難依靠地方政府來進(jìn)行大規(guī)模的建設(shè)�？赡苄枰醒胝ㄟ^發(fā)行更大規(guī)模的超長期國債等方式來籌措資金。今年計(jì)劃發(fā)行1萬億的超長期國債，發(fā)行非常順利，甚至可以說非�；鸨�，發(fā)行的當(dāng)天一兩個(gè)小時(shí)就已經(jīng)發(fā)行完畢。也就是說現(xiàn)在居民風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，愿意買接近2.57%左右的國債。這也是說明現(xiàn)在投資信心不強(qiáng)。這時(shí)候剛好國家可以多發(fā)一些這樣的國債。一方面滿足居民的理財(cái)需求，另一方面可以把這部分資金盤活，把發(fā)行國債的錢用來做基建投資，包括傳統(tǒng)基建以及新基建。其實(shí)我們在新基建方面還有很大的投資空間。比如說5G基站，新能源充電樁，大數(shù)據(jù)模型，大數(shù)據(jù)中心，人工智能等等，其實(shí)這些代表新質(zhì)生產(chǎn)力的行業(yè)都有大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)要建，我們稱它是信息高速公路。而通過建立國家級的大模型，在AI領(lǐng)域我們會(huì)有更大的發(fā)展，并且AI肯定是未來一個(gè)重要發(fā)展方向。現(xiàn)在我國多個(gè)企業(yè)聯(lián)合來建大數(shù)據(jù)模型，規(guī)模還不夠，還需要國家從國家的層面去建國家級的大模型，這樣的話我們在AI這樣一個(gè)賽道上會(huì)有更快的發(fā)展。
所以在當(dāng)前民間投資不足的時(shí)候，政府通過加大投資的力度能夠創(chuàng)造更多的GDP，創(chuàng)造更多的就業(yè)，讓大家有更好的收入預(yù)期，這樣消費(fèi)就會(huì)慢慢起來。當(dāng)然還有很重要的一點(diǎn)就是能夠把股市搞起來，直接可以提升投資者的信心，直接刺激消費(fèi)。股市好轉(zhuǎn)之后，場外觀望的資金也會(huì)逐步入場，這些資金其實(shí)都是在等一個(gè)發(fā)令槍，就是等到市場形成上漲趨勢的時(shí)候就會(huì)蜂擁而入。因?yàn)榫用翊婵畹睦⑹呛艿偷�，現(xiàn)在居民存款已經(jīng)達(dá)到一百多萬億，就是有很大一部分資金是等著要去找機(jī)會(huì)的。所以我們也期待在三季度和四季度，資本市場能有比較好的表現(xiàn)，從而吸引更多的居民儲(chǔ)蓄向資本市場轉(zhuǎn)移，形成賺錢效應(yīng)。這也是化解當(dāng)前內(nèi)需不足問題的一個(gè)重要舉措。
而市場的風(fēng)格切換一般需要一段時(shí)間才能慢慢切換過來。前段時(shí)間我們知道低估值高股息板塊是一枝獨(dú)秀，甚至是逆勢上漲，這是和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低有關(guān)。買這些低估值高股息的銀行股等等其實(shí)相當(dāng)于存銀行，就是說風(fēng)險(xiǎn)比較低，因?yàn)樗磕甑姆旨t率是比較高的。大家是用買債的這種偏好去買的，有人把它叫做股票債券化。但是一旦市場出現(xiàn)上漲的趨勢，投資者就會(huì)關(guān)注哪些股票上漲的彈性大，而不是說它的分紅率。所以市場的風(fēng)格能否切換成功也是需要看后市市場能不能出現(xiàn)一波像樣的反彈，能不能有一個(gè)比較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。就是說當(dāng)市場出現(xiàn)比較好的上漲的時(shí)候，大家就會(huì)從銀行股把錢轉(zhuǎn)出來，然后去換一些彈性較大的股票。
這類股票并不僅僅指科技成長股，其實(shí)有很多傳統(tǒng)的白馬股，具有一定成長性的這些藍(lán)籌股實(shí)際上在之前跌幅也很大。因?yàn)楦吖上鍓K其實(shí)主要是低估值的藍(lán)籌股，有一些估值并不算低，但是由于它有品牌價(jià)值，有長期的成長性，所以估值不算低。比如說像高端白酒、品牌中藥等等這些消費(fèi)白馬股，他們之前跌幅比較大。這是由于它的分紅率沒有銀行等等這些低估值藍(lán)籌股高，估值也沒有說低于十倍這么低，所以在前期出現(xiàn)了大幅下跌。但是市場一旦出現(xiàn)一輪像樣的反彈，投資者會(huì)從這些低估值高股息板塊流出，然后去配置這些成長股，無論是價(jià)值成長股還是科技成長股，其實(shí)都會(huì)有一定的機(jī)會(huì)。但是風(fēng)格切換它不是一蹴而就的。
本周出現(xiàn)了最后兩個(gè)交易日風(fēng)格上的切換，很多小盤股出現(xiàn)了比較大的上漲，但是后市可能還會(huì)去反復(fù)，還會(huì)有一些資金去追逐高股息板塊。我覺得從短期來看，確實(shí)大家的信心恢復(fù)需要時(shí)間。但是從中長期的角度來看，我覺得這時(shí)就可以去做一些切換了，至少把一部分切換過來去逢低布局這些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股，這些板塊可能在市場上漲的時(shí)候彈性更大。消費(fèi)電子板塊受多重因素影響，包括居民收入，以及行業(yè)的景氣度等等，這些都會(huì)影響消費(fèi)表現(xiàn)�，F(xiàn)在整個(gè)大消費(fèi)增速有所放緩，和居民預(yù)期降低有關(guān)，所以消費(fèi)電子仍然有壓力。但是從消費(fèi)電子未來的分化來看，具有品牌價(jià)值的公司可能會(huì)有更大的優(yōu)勢，因?yàn)樵谛袠I(yè)增速放緩時(shí)會(huì)加快出清一些資金鏈緊張，產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)的企業(yè)，行業(yè)龍頭之后會(huì)有更好的機(jī)會(huì)。
除了消費(fèi)電子之外，其實(shí)其他消費(fèi)細(xì)分行業(yè)也是一樣，在行業(yè)增速放緩的時(shí)候，行業(yè)的集中度更高，品牌的消費(fèi)品更具有競爭優(yōu)勢。等到下一輪周期過來，這些活下來的消費(fèi)龍頭股將會(huì)有更大的上漲。所以在當(dāng)前處于3000之下歷史低位附近的時(shí)候，還是要保持信心和耐心，特別是對這些調(diào)整到位的消費(fèi)品。這兩年消費(fèi)股主要是估值下降，業(yè)績上并沒有衰退，有的細(xì)分行業(yè)的業(yè)績還是在持續(xù)增長的。但是由于風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，估值比較大的下降，這就導(dǎo)致股價(jià)下跌比較多。
巴菲特做投資能夠成功，很大程度上和他配置這些消費(fèi)白馬股有關(guān)。包括早期的像可口可樂以及這幾年賺錢最多的蘋果，蘋果一定程度上是科技股又是消費(fèi)股，還能算消費(fèi)電子龍頭企業(yè)。當(dāng)然蘋果給巴菲特貢獻(xiàn)了利潤之后，現(xiàn)在也遭到了巴菲特的減持。根據(jù)二季度財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾哈撒韋在二季度減持了半倉的蘋果股票，高達(dá)八百多億美元。這也說明科技股包括消費(fèi)電子漲幅過大，還是會(huì)有一定的這種獲利回吐的壓力。所以巴菲特作為最成功的戰(zhàn)略投資者，他總是在別人貪婪時(shí)恐懼，別人恐懼時(shí)貪婪，他在別人瘋狂追逐美股時(shí)減持，避免估值泡沫破裂之后出現(xiàn)大跌。在A股我們位置相反，是在3000年以下的歷史低位的位置，這時(shí)候我們就要戰(zhàn)勝恐懼，就是說一些公司，特別是調(diào)整到位的消費(fèi)白馬股，已經(jīng)迎來了比較好的布局時(shí)機(jī)。
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