規(guī)模翻倍：進擊的滬深300ETF

年初以來，滬深300ETF成為規(guī)模增加最大的ETF產(chǎn)品，正受到中央?yún)R金這樣的機構(gòu)大幅加倉。歷史數(shù)據(jù)顯示，在“國家隊”出手及資金持續(xù)流入滬深300ETF的背景下，市場給予正反饋所需要的時間并無定數(shù)，且常有反復(fù)。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，上證指數(shù)、深證成指及滬深300指數(shù)年內(nèi)漲幅分別為-0.25%、-7.10%和0.89%。該3只指數(shù)二季度漲幅分別為-2.43%、-5.87%和-2.14%，最大回撤幅度分別為-7.10%、-9.60%和-6.42%。

事實上，從股票ETF份額規(guī)模變動數(shù)據(jù)上看，上半年資金流入A股的力度并不小。

截至6月底，股票ETF份額規(guī)模較年初增加907億份，增幅6.11%。其中甚至可能有一部分來自跨境ETF的流出資金，后者同期份額規(guī)模減少了108億份。

在股票ETF中，滬深300ETF份額規(guī)模更是由年初的1087億份增至2236億份，增加1149億份，增長1.06倍。即便是在市場遭遇回撤的二季度，其份額規(guī)模仍增加了116億份�！皣�家隊”被認為是資金流入的主力之一。

不過，相較于滬深300指數(shù)的體量，滬深300ETF資產(chǎn)規(guī)模尚小，截至6月底，僅能占到該指數(shù)流通市值的1.56%，故撬動效應(yīng)有限。而且，這種撬動效應(yīng)還因市場預(yù)期不一致而被弱化。

股票ETF流入，跨境ETF流出

根據(jù)東方財富(300059)Choice數(shù)據(jù)，截至上半年末，股票ETF份額規(guī)模為1.57萬億份，較一季末增長907億份，增幅6.11%。不過，因為A股表現(xiàn)不佳，其凈值規(guī)模增幅（由1.79萬億元增至1.80萬億元）只有0.74%，落后份額規(guī)模增幅5.37個百分點。

同期跨境ETF份額規(guī)模由4435億份降至4328億份，減少108億份，降幅2.43%，但因為跨境ETF收益不俗，其凈值規(guī)模由2922億元增至3081億元，增長5.46%。

換句話說，盡管股票ETF二季度回報率不及跨境ETF，但因估值水平存在一定優(yōu)勢，從而獲得更多資金流入。截至6月底，上證指數(shù)及滬深300指數(shù)PE（TTM）分別為13.22倍和11.86倍，道瓊斯、納斯達克及標(biāo)普500指數(shù)分別為26.91倍、41.60倍和26.06倍。

具體來說，二季度股票ETF份額增量中，有487億份來自規(guī)模指數(shù)ETF，占比53.69%。其次是行業(yè)指數(shù)ETF、主題指數(shù)ETF、策略指數(shù)ETF及風(fēng)格指數(shù)ETF，二季度增量分別為171億份、137億份、39億份和21億份。

其中，二季度貢獻的增量排在前三的依次是中證A50ETF、滬深300ETF及科創(chuàng)50ETF，分別為163億份、116億份及113億份。減量排在前三的依次是國證2000ETF、中證800ETF及中證2000ETF，分別為6.81億份、1.87億份和1.80億份。

滬深300ETF方面，截至6月底，已經(jīng)成立的產(chǎn)品有23只，分別來自易方達、華泰柏瑞、嘉實、華夏等22家基金公司，其中，除華安基金旗下有2只產(chǎn)品（其中一只為增強ETF）外，其余21家公司皆僅有1只產(chǎn)品。

從成立時間上看，有5只成立于2012年至2013年，3只成立于2015年至2018年之間，2019年則成立了9只，2020年及2021年分別成立了2只，2022年及2023年各成立1只，2024年以來（截至上半年末）成立了1只。

根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)的信息，招商基金在6月25日申報了一只滬深300ETF。如果這只ETF獲批且成功發(fā)行，招商基金旗下滬深300ETF也將有2只。

加倉動向

值得一提的是，2019年成立的9只產(chǎn)品可能主要并非出于救市目的，而是基于市場考量，因為它們?nèi)�部成立�?月（含）之后，其中5只成立于12月，而在當(dāng)年一季度，A股已從2018年的深度調(diào)整（上證指數(shù)及滬深300指數(shù)年度跌幅分別為24.59%及25.31%）中走出，滬深300指數(shù)當(dāng)季漲幅為28.62%。

正因為如此，當(dāng)A股自2023年二季度以來再次陷入調(diào)整，滬深300ETF作為“國家隊”救市工具的屬性一再凸顯時，市場再次認識到它的不同。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，目前規(guī)模最大的4只滬深300ETF，其第一大持有人都是中央?yún)R金投資公司（簡稱“中央?yún)R金”）。這4只ETF中，有3只成立于2012年，1只成立于2013年，分別來自華泰柏瑞、嘉實、華夏及易方達，截至6月底，資產(chǎn)凈值分別為2118億元、1033億元、992億元及1392億元。

截至一季度末，中央?yún)R金分別持有上述4只滬深300ETF份額規(guī)模的58.93%、63.68%、53.62%及65.74%，分別較年初提高42.55個、40.55個、25.69個及44.07個百分點。整體而言，截至一季末，中央?yún)R金所持份額規(guī)模合計1170.41億份，占到該4只滬深300ETF份額總規(guī)模的61.57%，較年初多出990.73億份，增長了5.51倍。

2024年2月6日，中央匯金通(603577)過官網(wǎng)發(fā)聲：“中央?yún)R金公司充分認可當(dāng)前A股市場配置價值，已于近日擴大交易型開放式指數(shù)基金（ETF）增持范圍，并將持續(xù)加大增持力度、擴大增持規(guī)模，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行�！�

從中央?yún)R金官網(wǎng)發(fā)布的歷史信息來看，這是其第五次公開表態(tài)將通過持續(xù)買入ETF的方式來配置A股資產(chǎn)。上一次是2023年10月，再往前則是2015年5月和7月，以及2013年6月。其中，除2015年5月那次之外，其余幾次都是市場陷入調(diào)整之時。

進入二季度后，A股再次步入調(diào)整節(jié)奏，上證指數(shù)及滬深300指數(shù)當(dāng)季跌幅分別為-2.43%和-2.14%，最大回撤幅度分別為-7.10%和-6.42%。上述4只滬深300ETF截至二季末的份額規(guī)模卻環(huán)比增加87.22億份，增幅4.59%。

尤其當(dāng)滬深300指數(shù)明顯下行，由5月20日的收盤點位3690.96點降至6月底的3461.66點（期間跌幅6.21%）時，上述4只滬深300ETF份額規(guī)模增長了114.93億份。因此，盡管中央?yún)R金官網(wǎng)并無相關(guān)表態(tài)，市場輿論仍然認為這是“國家隊”出手的結(jié)果。

事實上，同期份額規(guī)模有所增長的滬深300ETF并不只是上述4只，而是23只同類產(chǎn)品中的13只，其余10只中，有3只份額規(guī)模不變，7只有所減少。

總的來說，滬深300ETF總體份額規(guī)模由5月20日的2100億份增至6月底的2237億份，增加了137億份。

份額規(guī)模有所增長的也不止是滬深300ETF。同期（5月20日至6月底）整個股票ETF的份額規(guī)模由15018億份增至15751億份，增加了733億份。在跟蹤312種指數(shù)的ETF中，同期份額規(guī)模下降的有143種，不變的有22種，增長的有147種。其中，中證A50ETF及科創(chuàng)50ETF分別增長101億份和79億份，分列第二及第三位，僅次于滬深300ETF。

正反饋待時日

盡管有“國家隊”出手，滬深300ETF整體上也持續(xù)有資金流入，指數(shù)的市場表現(xiàn)卻不盡人意。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，自2023年10月23日中央?yún)R金表態(tài)買入ETF，至2024年6月底，前述華泰柏瑞、嘉實、華夏及易方達旗下4只滬深300ETF份額規(guī)模合計增加了1331億份，市場上全部23只滬深300ETF份額規(guī)模合計增加了1410億份，同期滬深300指數(shù)卻下跌了1.39%。

歷史數(shù)據(jù)則顯示，在“國家隊”出手及資金持續(xù)流入滬深300ETF的背景下，市場給予正反饋所需要的時間并無定數(shù)，且常有反復(fù)。比如，2013年6月，“國家隊”出手之后，滬深300指數(shù)自7月起連續(xù)反彈至同年11月，然后又調(diào)整至2014年6月，然后迎來一輪大牛行情。2015年7月“國家隊”出手后，市場過了兩年時間才走出調(diào)整。

資金流入甚至并不必然引發(fā)ETF基金經(jīng)理的交易熱情。數(shù)據(jù)顯示，2022年底，滬深300ETF份額總規(guī)模為559億份，同比增長138億份，增幅32.78%，然而，2022年滬深ETF買賣股票總金額（1645億元）卻比2021年減少602億元，降幅26.79%。2023年底，滬深300ETF份額總規(guī)模同比增長94.45%，2023年滬深300ETF買賣股票總金額僅同比增長25.10%。

資金持續(xù)流入滬深3000ETF也并不必然帶來滬深300指數(shù)成交量的提高。比如，2021年至2023年，期末滬深300ETF份額規(guī)模由421億份增至1087億份，同期滬深300指數(shù)日均成交額卻由2869億元降至2178億元。

其中原因之一在于，滬深300ETF規(guī)模仍然較小，故而很難迅速撬動龐大體量的滬深300指數(shù)。截至6月底，滬深300指數(shù)流通市值為37.89萬億元，滬深300ETF凈值規(guī)模為5907億元，占比僅1.56%。

市場預(yù)期是否一致則是另一個因素。