近日，多只可轉(zhuǎn)債在持續(xù)上漲后遭遇重挫，不少回撤幅度超四成，這也拖累了重倉(cāng)持有的債券型基金，不少基金僅用一個(gè)多月時(shí)間就將上半年的漲幅盡數(shù)抹去。
隨著可轉(zhuǎn)債前期積累的風(fēng)險(xiǎn)日益顯露，有的基金經(jīng)理已經(jīng)“見(jiàn)好就收”，將布局的目光投向低溢價(jià)率低估值轉(zhuǎn)債產(chǎn)品；也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從技術(shù)面指標(biāo)來(lái)看，轉(zhuǎn)債的估值已被壓縮充分，底部信號(hào)已現(xiàn)，建議對(duì)后市走勢(shì)抱有一份樂(lè)觀態(tài)度。
可轉(zhuǎn)債接連遇挫
近日，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)遭遇震蕩，個(gè)券頻現(xiàn)閃崩行情。
9月19日，百洋轉(zhuǎn)債在盤中拉升至14%的漲幅后隨即跳水，以跌停價(jià)收盤，盤中振幅超過(guò)30%；次日低開(kāi)低走，再度跌停。從二級(jí)市場(chǎng)的行情來(lái)看，百洋轉(zhuǎn)債此前價(jià)格持續(xù)在140元左右徘徊，8月末開(kāi)啟了一波凌厲的上漲行情，10多個(gè)交易日漲幅超過(guò)四成，但經(jīng)過(guò)連續(xù)兩日的調(diào)整幾乎抹去了此前的全部漲幅。
百洋轉(zhuǎn)債的走勢(shì)也是近期同類產(chǎn)品過(guò)山車行情的縮影，多只前期走牛的個(gè)券頻繁遭遇跌停，經(jīng)過(guò)閃崩后回到原點(diǎn)。如興瑞轉(zhuǎn)債在9月11日盤中觸及276元后已經(jīng)跌逾43.57%，芙蓉轉(zhuǎn)債回撤幅度也近44%。
紐達(dá)投資創(chuàng)始人鄔雄輝表示，可轉(zhuǎn)債具備股和債的雙重特點(diǎn)，本質(zhì)上是一份債券加上一份股票的看漲期權(quán)，而超額收益的核心來(lái)自于正股的股價(jià)上漲，在權(quán)益市場(chǎng)低迷的背景下，發(fā)行轉(zhuǎn)債的上市公司股價(jià)持續(xù)下跌，帶動(dòng)了可轉(zhuǎn)債行情的下行。
華北一家公募基金投研人士也表示，這或許與近期個(gè)別可轉(zhuǎn)債的強(qiáng)制贖回有關(guān)，此外，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的整體估值已處于偏高水平，短期出現(xiàn)調(diào)整屬于預(yù)期之中。
值得注意的是，在連續(xù)重挫后，百洋轉(zhuǎn)債目前的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率仍達(dá)51.09%，且在A股市場(chǎng)上共539只可轉(zhuǎn)債中，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過(guò)100%的有57只。有業(yè)內(nèi)人士表示，權(quán)益市場(chǎng)的弱勢(shì)表現(xiàn)不斷提升轉(zhuǎn)債估值，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于高溢價(jià)狀態(tài)已持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間，整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但因相對(duì)表現(xiàn)不弱于權(quán)益市場(chǎng)，又有著債券本身的安全墊，受到大部分投資者青睞，也讓投資者有著投資轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)較低的誤區(qū)。
這些基金“很受傷”
上半年，債券型基金行情走勢(shì)亮眼，超九成的債券型基金產(chǎn)品累計(jì)回報(bào)收正。其中投向可轉(zhuǎn)債的市值更是創(chuàng)下歷史新高，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至二季度末，全市場(chǎng)基金持有轉(zhuǎn)債市值2898.71億元、環(huán)比一季度末增長(zhǎng)9.86%。倉(cāng)位上，所有基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)比由一季度末上升0.05個(gè)百分點(diǎn)至1.07%，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。
以百洋轉(zhuǎn)債為例，截至二季度末，前十大股東中，公募基金占據(jù)六席。其中，安信基金、鵬華基金以及國(guó)壽安�；鸬绕煜戮挟a(chǎn)品參與布局；上述興瑞轉(zhuǎn)債的上市前的配售信息顯示，截至8月10日，信澳新能源產(chǎn)業(yè)、海富通改革驅(qū)動(dòng)、大成新銳產(chǎn)業(yè)三只基金分別獲配3.86萬(wàn)張、4.26萬(wàn)張和3.79萬(wàn)張，合計(jì)占發(fā)行量的比例為2.58%。
但近期，行情急轉(zhuǎn)直下，尤其是重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的基金回撤幅度快趕上高彈性的權(quán)益類產(chǎn)品。從8月初至今，納入統(tǒng)計(jì)的63只可轉(zhuǎn)債基金平均跌幅達(dá)3.6%，不少基金僅用一個(gè)多月時(shí)間就將上半年的漲幅盡數(shù)抹去。
例如，8月初至今跌幅達(dá)7.67%的融通可轉(zhuǎn)債A，截至上半年末的第一大重倉(cāng)債券是潤(rùn)建轉(zhuǎn)債，近日，該債券被潤(rùn)建股份(002929)提前贖回，二級(jí)市場(chǎng)同期價(jià)格也跌逾5%；而這只基金第二大重倉(cāng)債券龍凈轉(zhuǎn)債8月以來(lái)更是跌超16%，拖累了基金的凈值表現(xiàn)。
值得一提的是，上半年債基冠軍工銀可轉(zhuǎn)債以18.69%的收益率領(lǐng)跑，但8月份以來(lái)也下跌約5%，基金經(jīng)理黃詩(shī)原在二季報(bào)中態(tài)度鮮明地表達(dá)了謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，他表示，債券收益率和各項(xiàng)利差均處于歷史相對(duì)低位，考慮到債券已對(duì)經(jīng)濟(jì)走弱有所定價(jià)，其性價(jià)比有所降低�！稗D(zhuǎn)債市場(chǎng)上，估值仍處于歷史相對(duì)高位，波動(dòng)加大，在大類資產(chǎn)中，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)債好于純債，但弱于股票，結(jié)構(gòu)上，重點(diǎn)關(guān)注低溢價(jià)率低估值轉(zhuǎn)債和中等溢價(jià)率中等估值轉(zhuǎn)債，加大自下而上擇券�！�
后市如何走？
當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)，該如何看待可轉(zhuǎn)債的行情？天風(fēng)證券(601162)建議對(duì)后市轉(zhuǎn)債估值走勢(shì)抱有一份相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。
一方面，除銀行轉(zhuǎn)債外，其他行業(yè)轉(zhuǎn)債估值壓縮跡象不明顯。銀行轉(zhuǎn)債估值邏輯、配置訴求、基本面分析方法均與其他行業(yè)轉(zhuǎn)債明顯存在差異，且存量占比較大，這造成了從寬基估值口徑來(lái)分析本輪估值變化或存在一定程度的偏頗。
另一方面，從技術(shù)面指標(biāo)的角度來(lái)看，轉(zhuǎn)債估值或已經(jīng)存在了一些底部信號(hào)：本周轉(zhuǎn)債百元溢價(jià)率已經(jīng)跌破-2標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，這往往是每輪轉(zhuǎn)債估值調(diào)整的尾聲信號(hào)。尤其是在2022年年末以來(lái)，幾乎每次信號(hào)都發(fā)生在估值下探底部位置。
關(guān)于可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)遇，上述華北公募人士表示，就規(guī)避轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)而言，可以有多重方式。比如，在策略選擇上，可以選擇中低價(jià)優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債布局，因?yàn)橐鐑r(jià)率較低，潛在風(fēng)險(xiǎn)也比較低。如果是選擇溢價(jià)率較高的轉(zhuǎn)債，其主要驅(qū)動(dòng)力源(600405)于正股，需要加強(qiáng)對(duì)正股的研究。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債投資中，交易因素非常重要，需要重視這方面的研究。
天風(fēng)證券也表示，配置方面，本輪偏股轉(zhuǎn)債估值壓縮的相對(duì)充分，尤其是平價(jià)百元以上的品種已經(jīng)處于歷史低點(diǎn)，或可以循著行業(yè)貝塔的線索關(guān)注低估機(jī)會(huì)。板塊方面，建議關(guān)注有色、煤炭等大宗商品走強(qiáng)；“金九銀十”消費(fèi)旺季以及8月社零回暖帶來(lái)消費(fèi)板塊修復(fù)機(jī)會(huì)；電子、醫(yī)藥等板塊的低估機(jī)會(huì)等。
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