如何把握2022年資產(chǎn)配置的主基調(diào)？

原標(biāo)題：如何把握2022年資產(chǎn)配置的主基調(diào)？-華寶基金指數(shù)研發(fā)投資部總經(jīng)理胡潔

隨著圣誕老人又一次奏響了Jingle Bells的靈動(dòng)樂聲，暗示著2021年已經(jīng)步入了尾聲。對于A股市場而言，2021年是結(jié)構(gòu)性行情占據(jù)“C位”的一年，景氣度是大家過去談?wù)撦^多的話題。站在21年收官之際，展望22年的資產(chǎn)配置，是投資者都十分關(guān)心的話題。我們可以看到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”定為2022年我國經(jīng)濟(jì)工作的主基調(diào)，實(shí)際上“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”也是2022年資產(chǎn)配置的主基調(diào)。

一、穩(wěn)字當(dāng)頭，低估值板塊性價(jià)比愈發(fā)凸顯

所謂穩(wěn)字當(dāng)頭，其實(shí)就是要尋找收益風(fēng)險(xiǎn)比相對較高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，即將過去的2021年是結(jié)構(gòu)性行情分化的一年，也是板塊分化加劇的一年，對于大家耳熟能詳?shù)母呔皻舛葻衢T賽道，當(dāng)前的估值或許仍然處于中高位置，需要繼續(xù)維持高成長的業(yè)績增速才能有力支撐相對較高的溢價(jià)。因此，我們從投資性價(jià)比的角度，可以更多地關(guān)注并布局低估值板塊，比如紅利基金（A：501029 C：005125）和銀行ETF聯(lián)接基金（A：240019 C：006697）。

1、紅利基金：

紅利指數(shù)通常以股息率為核心指標(biāo)篩選成分股。股息率指標(biāo)屬于典型的價(jià)值指標(biāo)，反映了上市公司現(xiàn)金分紅與股價(jià)的相對水平。因此，華寶紅利基金表現(xiàn)出了典型的價(jià)值風(fēng)格特征。在下跌市中，紅利基金具有較好的防御屬性；在震蕩行情、上漲行情以及價(jià)值風(fēng)格市場中，通常也有較好的收益。目前市場上使用紅利策略的指數(shù)產(chǎn)品不在少數(shù)。相比于其他紅利指數(shù)產(chǎn)品，華寶紅利基金在資產(chǎn)盈利性、風(fēng)格純粹性、策略時(shí)效性等方面存在優(yōu)勢，具體詳情大家可以參考之前的文章《紅利策略攻守兼?zhèn)�，高股息資產(chǎn)穩(wěn)中求進(jìn)》。

2、銀行ETF聯(lián)接基金：

首先，銀行板塊具有低估值，高分紅的特征。根據(jù)Wind資訊最新數(shù)據(jù)，銀行PB目前僅0.63，位于10年來絕對估值低位，處于歷史底部區(qū)域；銀行板塊當(dāng)前股息率約4.7，為近3年的高位。綜合兩者來看，是性價(jià)比相對較高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。再者，降準(zhǔn)已經(jīng)落地，政策信號(hào)更為積極，預(yù)計(jì)到明年上半年的降準(zhǔn)、降息等總量政策仍可期待；從資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)角度看，“房住不炒”仍是大基調(diào)，但邊際上的提法有些緩和，比如支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)有所下降。最后，從過往的經(jīng)驗(yàn)來看，四季度銀行股表現(xiàn)相對較好的概率較大，機(jī)構(gòu)資金對銀行板塊的關(guān)注度明顯上升，年底估值切換行情可期。

二、穩(wěn)中求進(jìn)，超跌板塊風(fēng)險(xiǎn)釋放相對充分

所謂穩(wěn)中求進(jìn)，就是在穩(wěn)的基礎(chǔ)上也要兼顧發(fā)展，也就是把握風(fēng)險(xiǎn)相對不高、業(yè)績有較強(qiáng)支撐的優(yōu)質(zhì)賽道。我們可以看到對于消費(fèi)和醫(yī)療這兩個(gè)前期出現(xiàn)一定的回撤，風(fēng)險(xiǎn)釋放相對充分的中長期優(yōu)質(zhì)賽道而言，其配置價(jià)值實(shí)際上是得到提升的。眾所周知，投資要尋找長坡后雪的賽道，也就是要把握中長期的發(fā)展邏輯較為扎實(shí)且相對確定的景氣行業(yè)。通過前期的估值回落，消費(fèi)和醫(yī)療這兩個(gè)板塊在結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)的市場環(huán)境下將得到資產(chǎn)配置策略的更多關(guān)注，大家可以關(guān)注消費(fèi)龍頭（A：501090 C：009329）、食品ETF聯(lián)接基金（A：012548 C：012549）和醫(yī)療ETF聯(lián)接基金（A：162412 C：012323）。

1、消費(fèi)龍頭

首先，消費(fèi)行業(yè)為長期優(yōu)質(zhì)賽道，其具備高且穩(wěn)定的ROE，具備顯著的配置價(jià)值。“十四五規(guī)劃”強(qiáng)調(diào)全面促進(jìn)消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。這也意味著消費(fèi)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要性被進(jìn)一步突出。再者，消費(fèi)行業(yè)前期回調(diào)明顯，從今年高點(diǎn)回落幅度達(dá)到35%以上，當(dāng)前PE 33倍左右，回落至2020年上半年的估值水平。最后，消費(fèi)龍頭指數(shù)是首個(gè)將投資策略結(jié)合的消費(fèi)類策略指數(shù)，采用“雙維龍頭”編制思路，不僅考察公司市值、營收這類規(guī)模因子，還會(huì)兼顧公司經(jīng)營質(zhì)量與品牌價(jià)值。在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，消費(fèi)龍頭中新興消費(fèi)的占比在不斷增加，體現(xiàn)了細(xì)分行業(yè)的動(dòng)態(tài)優(yōu)化，為投資者更好地捕捉各個(gè)階段的消費(fèi)龍頭公司。

2、食品ETF聯(lián)接基金

食品飲料行業(yè)作為消費(fèi)行業(yè)中的細(xì)分賽道，除了具有消費(fèi)行業(yè)共有的屬性之外，也具備彈性相對較高等個(gè)性，主要聚焦在白酒（61.7%）、乳制品（13.9%）、調(diào)味品（10.5%）等領(lǐng)域。具體來看，根據(jù)白酒的三季報(bào)披露情況，白酒行業(yè)整體保持穩(wěn)健并維持高景氣，近期隨著大眾品的快速上漲，憑借更強(qiáng)的穩(wěn)定性及較高的估值性價(jià)比，白酒板塊的市場關(guān)注度再度升溫；乳制品方面，在原奶價(jià)格維持高位的背景下，公司或?qū)⑼ㄟ^結(jié)構(gòu)升級(jí)、降低費(fèi)用、直接提價(jià)等方式來改善盈利；調(diào)味品方面，隨著社區(qū)團(tuán)購渠道沖擊的減弱，大部分公司今年三季度收入增速環(huán)比二季度均呈加速恢復(fù)的趨勢，調(diào)味品板塊或有望迎來提價(jià)機(jī)遇。

3、醫(yī)療ETF聯(lián)接基金

首先，長期來看，老齡化水平上升、健康意識(shí)增強(qiáng)、消費(fèi)能力提升帶來持續(xù)醫(yī)療需求，同時(shí)供給端技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，我國醫(yī)療行業(yè)還有長足的發(fā)展空間。再者，近期醫(yī)療板塊整體回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，根據(jù)Wind資訊最新數(shù)據(jù)，當(dāng)前估值在40倍左右，位于近7年10%分位數(shù)，處于相對較低的水平，進(jìn)一步提升了醫(yī)療板塊的配置性價(jià)比。最后，醫(yī)療ETF聯(lián)接基金所跟蹤的醫(yī)療ETF是目前市場規(guī)模最大、流動(dòng)性最好的醫(yī)藥醫(yī)療類ETF，對于看好醫(yī)療行業(yè)中長期發(fā)展的場外投資人可以通過醫(yī)療ETF聯(lián)接基金的方式參與。

三、行穩(wěn)致遠(yuǎn)，景氣賽道業(yè)績支撐相對確定

如果說超跌板塊是通過估值的回落來提升投資的性價(jià)比，那么對于估值總體合理的高景氣賽道則是通過相對確定的業(yè)績增長來提升配置的吸引力。從價(jià)值投資的角度而言，我們應(yīng)當(dāng)從中長期的維度把握估值相對合理的高景氣賽道，比如國防軍工ETF（512810）和智能制造ETF聯(lián)接基金（A：013447 C：013448）

1、國防軍工ETF

從政策支持維度來看， “十四五規(guī)劃”在談到軍隊(duì)建設(shè)目標(biāo)時(shí)，首次提出“確保二〇二七年實(shí)現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)”。未來國防預(yù)算增速的穩(wěn)定增長以及軍工體制改革的持續(xù)推進(jìn)，將共同奠定軍工行業(yè)基本面邊際向好的發(fā)展趨勢。從行業(yè)成長維度來看，國防軍工的成長屬性明顯，技術(shù)對抗是永恒主題，“生產(chǎn)一代、研制一代、預(yù)研一代、探索一代”的軍品研發(fā)生產(chǎn)特點(diǎn)，牽引武器裝備不斷升級(jí)換代，刺激軍費(fèi)持續(xù)投入；此外，軍民融合發(fā)展模式（包括技術(shù)、人才、產(chǎn)品、資本等多方面的互補(bǔ)融合）正打開軍工企業(yè)的天花板，國防科技的突破有望牽引萬億級(jí)別民用市場，將帶來軍工行業(yè)中長期的高成長空間。從國防軍工板塊三季報(bào)披露情況來看，根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2021前三季度整個(gè)國防軍工板塊的營收同比增長約29%，歸母凈利潤同比增長約56%；近一年（2020.12.26-2021.12.26）國防軍工ETF凈值相對標(biāo)的指數(shù)超額收益高達(dá)11.45%，位于同類第一。

2、智能制造ETF聯(lián)接基金

政策方面，智能制造是十四五重點(diǎn)發(fā)展方向，《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》等重要政策頻頻出臺(tái)，支持智能制造發(fā)展；隨著工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大和信息技術(shù)的發(fā)展，智能制造市場規(guī)模有望持續(xù)保持高速增長。行業(yè)發(fā)展方面，智能制造應(yīng)用場景十分廣闊，制造過程逐步自動(dòng)化、集成化、信息化，推動(dòng)行業(yè)應(yīng)用需求上升；智能制造ETF覆蓋工業(yè)機(jī)器人(300024)、安防監(jiān)控、芯片半導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)等熱門細(xì)分板塊。根據(jù)Wind資訊最新數(shù)據(jù)，中證智能制造指數(shù)的2021年預(yù)計(jì)營收增速為34.37%，預(yù)計(jì)凈利潤增速為88.10%，體現(xiàn)了較高的成長性。

四、小結(jié)

即將過去的2021年是不平常的一年，后疫情時(shí)代下人們的生產(chǎn)生活仍然貫穿著“安全第一”的主線，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)趨緩的大背景下做好資產(chǎn)配置的關(guān)鍵點(diǎn)在于一個(gè)“穩(wěn)”字。展望2022年，希望大家的財(cái)富曲線能夠和“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的主基調(diào)一樣，既能抵擋市場行情的風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，也能夠把握相對穩(wěn)健的投資機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容和意見僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對市場走勢、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。華寶基金公司對這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表公司或者其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。文中觀點(diǎn)、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者的投資建議，如涉及個(gè)股內(nèi)容不作為投資建議。公司及雇員不就本內(nèi)容對任何投資作出任何形式的風(fēng)險(xiǎn)承諾和收益擔(dān)保，不對因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任。

上述基金由華寶基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品�；�金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎！銷售機(jī)構(gòu)（包括基金管理人直銷機(jī)構(gòu)和其他銷售機(jī)構(gòu)）根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對本基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注基金管理人出具的適當(dāng)性意見，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，且基金銷售機(jī)構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果�；�金合同中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。中國證監(jiān)會(huì)對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價(jià)值、市場前景和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或保證。