博時(shí)基金魏鳳春：短期經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù) A股市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期臨近拐點(diǎn)

　　海外疫情有二次爆發(fā)跡象，確定性增大，君子不立于危墻之下，或可考慮持幣過節(jié)。

　　增長(zhǎng)預(yù)期變?nèi)酰瑥?月當(dāng)月同比來看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.1%，增速比7月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，整體增速相對(duì)穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)的修復(fù)面持續(xù)擴(kuò)大，中上游需求的修復(fù)逐漸加速拉動(dòng)下游需求的修復(fù)，與此同時(shí)整個(gè)供需格局的好轉(zhuǎn)也導(dǎo)致部分受益于供給短缺的行業(yè)逐漸回歸正常。短期經(jīng)濟(jì)處于進(jìn)一步修復(fù)狀態(tài)，不過經(jīng)濟(jì)在這個(gè)水平上進(jìn)一步修復(fù)的彈性整體有所下降，全球疫情的二次爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期有沖擊，國(guó)內(nèi)當(dāng)前疫情防控能力依然領(lǐng)先。

　　政策預(yù)期發(fā)生微妙變化，短期最大的變化來自第二波歐洲疫情帶來的預(yù)期變化，全球逐漸開始擔(dān)憂秋冬流感和經(jīng)濟(jì)、生活正�；�過程中疫情第二波的可能，這導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的預(yù)期受到一定的逆轉(zhuǎn)，好消息是疫苗的研制相對(duì)順利。如果二次爆發(fā)，海外政策空間將明顯小于第一次；基本面走弱、美元被動(dòng)走強(qiáng)，對(duì)大宗商品定價(jià)有一定影響。

　　具體來看，A股方面，增長(zhǎng)預(yù)期走弱，流動(dòng)性預(yù)期臨近拐點(diǎn)，在不確定性極大的背景下，不立于危墻之下或是最優(yōu)策略，即可考慮持幣過節(jié)。

　　港股方面，近期港股的走勢(shì)驗(yàn)證外部沖擊下港股的調(diào)整壓力較A股大的判斷，短期繼續(xù)維持這一判斷，前期漲幅較高的港股科技和醫(yī)藥等板塊短期壓力較大，適當(dāng)轉(zhuǎn)向工業(yè)和部分消費(fèi)板塊防御。

　　債券方面，國(guó)債納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)，央行公開市場(chǎng)連續(xù)三周凈投放，全球增長(zhǎng)預(yù)期受到疫情擔(dān)憂的影響，國(guó)內(nèi)股市調(diào)整，整體而言，短期基本面、政策和交易層面的因素都有利于債券收益空間的改善。

　　石油方面，原油從中期看價(jià)格上漲非常確定，當(dāng)前價(jià)格無論是從對(duì)需求的刺激，還是對(duì)OPEC+和頁(yè)巖油生產(chǎn)端供給的限制，都是很確定的。只是因?yàn)榈谒募径纫咔椤⒁呙绲日�反因素交織較多，需求上的景氣不太能確定延續(xù)回暖，OPEC+如果要更改減產(chǎn)節(jié)奏，大概率需要到12月。

　　黃金方面，海外增長(zhǎng)和流動(dòng)性預(yù)期對(duì)金價(jià)偏中性，地緣政治方面對(duì)金價(jià)的支撐有些偏弱，近期中美在外交上的博弈對(duì)金價(jià)幾乎已經(jīng)沒有形成過支撐，金價(jià)保持謹(jǐn)慎。