深度丨中美行業(yè)主題ETF的發(fā)展情況研究

南方基金戰(zhàn)略與產(chǎn)品開發(fā)部

朱興造 蒙詩霞

ETF作為被動指數(shù)產(chǎn)品，具有可以緊密跟蹤某一資產(chǎn)、某一市場、某一行業(yè)的特點。行業(yè)主題ETF是投資某一行業(yè)板塊或主題的ETF產(chǎn)品，便于投資者根據(jù)投資偏好和市場判斷高效準(zhǔn)確地跟蹤特定行業(yè)或主題的整體表現(xiàn)。目前國內(nèi)A股ETF產(chǎn)品投資策略不斷豐富，細分領(lǐng)域不斷拓展，已從傳統(tǒng)寬基向風(fēng)格、行業(yè)、主題、策略等方向精細化、多樣化縱深發(fā)展。當(dāng)投資者看好整體市場時，可以選擇滬深300、中證500等寬基ETF，當(dāng)投資者看好某一行業(yè)或主題時，也可以投資科技通信、國企改革等行業(yè)主題ETF。2019年以來，中國境內(nèi)行業(yè)主題ETF迎來大發(fā)展，不僅成為了ETF新的規(guī)模增長點，也對ETF市場格局產(chǎn)生了巨大影響。

一、國內(nèi)行業(yè)主題ETF基本情況

1、從總體情況上看，目前行業(yè)主題和寬基ETF規(guī)模幾乎相當(dāng)。

截至2020年6月30日，境內(nèi)共有261只A股ETF，合計規(guī)模5,974.94億元，其中寬基ETF共102只，合計規(guī)模3,025.71億元，占比50.64%，行業(yè)主題ETF共159只，合計規(guī)模2,949.23億元，占比49.36%，與寬基ETF的規(guī)模幾乎相當(dāng)。行業(yè)主題ETF中，行業(yè)ETF共98只，合計規(guī)模1,990.38億元，占全部A股ETF的33.31%，主題ETF共61只，合計規(guī)模958.85億元，占比16.05%。

2、從歷史發(fā)展上看，2018年以來行業(yè)主題ETF發(fā)展迅速。

2018年以前，我國境內(nèi)行業(yè)主題ETF的發(fā)展相對滯后，2017年底總體規(guī)模僅占全部ETF的17.00%。2018年以來，行業(yè)主題ETF迎來大發(fā)展，規(guī)模年復(fù)合增長率達136.38%，而同期寬基ETF僅為26.67%。其中，2018年行業(yè)主題ETF規(guī)模的增長主要得益于服務(wù)國企改革的國企主題ETF的發(fā)展，2019年國企主題ETF繼續(xù)發(fā)展，行業(yè)ETF也開始發(fā)力，2020年上半年行業(yè)ETF規(guī)模增長近1,100億元，而同期寬基ETF規(guī)模出現(xiàn)了縮水。

注：數(shù)據(jù)來源Wind。寬基ETF篩選標(biāo)的指數(shù)在全市場或某一市場、板塊（例如滬市、深市、中小創(chuàng)等）選股，不局限于某一行業(yè)、主題或策略的ETF。行業(yè)主題ETF篩選標(biāo)的指數(shù)成份股集中于特定行業(yè)、主題、策略的ETF，其中行業(yè)ETF根據(jù)標(biāo)的指數(shù)名稱劃分科技通信（包括TMT、科技、傳媒、通信、信息技術(shù)、計算機、半導(dǎo)體、人工智能、新能源汽車、電子、新興產(chǎn)業(yè)）、非銀金融（包括證券、保險）、銀行、金融、金融地產(chǎn)、地產(chǎn)、消費（包括主要消費、可選消費、食品飲料、酒、家用電器）、醫(yī)藥衛(wèi)生（包括生物醫(yī)藥、醫(yī)療）、國防軍工、環(huán)境保護、資源能源（包括大宗商品、原材料、有色金屬、煤炭、鋼鐵）、工業(yè)制造共12個行業(yè)，跟蹤某一行業(yè)策略指數(shù)的ETF納入行業(yè)ETF；標(biāo)的指數(shù)名稱不涉及上述行業(yè)的歸入主題ETF，一般涵蓋多個行業(yè)，包括國企主題、民企主題、區(qū)域主題、ESG主題、Smart Beta主題及其他主題。

3、從行業(yè)主題上看，科技通信行業(yè)規(guī)模最大，國企主題次之。

截至2020年6月30日，科技通信行業(yè)ETF規(guī)模最大，達1,129.52億元，占行業(yè)主題ETF總規(guī)模的38.30%，主要是2019年下半年以來發(fā)展迅速；國企主題ETF規(guī)模709.08億元，占比24.04%；非銀金融行業(yè)ETF規(guī)模426.39億元，占比14.46%。此外，smart beta ETF和醫(yī)藥生物行業(yè)ETF總規(guī)模也均超過100億元。

注：數(shù)據(jù)來源于wind，其他行業(yè)包括環(huán)保行業(yè)、資源能源行業(yè)、金融地產(chǎn)行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)、工業(yè)制造行業(yè)，其他主題包括ESG主題、民企主題等其他主題。

4、從集中度上看，前十大產(chǎn)品規(guī)模及行業(yè)分布較為集中。

截至2020年6月30日，中國境內(nèi)前十大行業(yè)主題ETF規(guī)模合計1,396.91億元，其中9只規(guī)模超過100億元，1只規(guī)模接近100億元，規(guī)模最大的為科技通信ETF，達256.24億元。從行業(yè)上看，前十大分布相對集中，其中科技通信行業(yè)和國企主題各4只，其余2只為非銀金融行業(yè)。

二、美國行業(yè)主題ETF基本情況

1、從存量規(guī)模上看，行業(yè)主題占比相對較小，寬基仍為主導(dǎo)。

截至2020年6月30日，美國市場共有798只美股ETF（不包括杠桿反向ETF），合計規(guī)模24,493.78億美元。美國市場的美股ETF以寬基為主，寬基ETF共544只，合計規(guī)模20,531.00億美元，占比83.82%；行業(yè)主題ETF共254只，合計規(guī)模3,962.78億美元，占比僅16.18%，其中主題ETF共34只，合計規(guī)模僅64.76億美元，主要為ESG主題ETF。

2、從歷史發(fā)展上看，發(fā)展時間相對較長，規(guī)模占比相對穩(wěn)定。

1998年道富環(huán)球推出了美國首批共9只行業(yè)ETF，覆蓋金融、科技、能源、醫(yī)療保健、消費、工業(yè)、能源等行業(yè)。美國行業(yè)主題ETF發(fā)展至今已有二十余年。2005年以來美國行業(yè)主題ETF規(guī)模整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，但并未獲得爆發(fā)式增長，其規(guī)模占全市場美股ETF規(guī)模的比例始終在20%上下波動，2014年以前占比持續(xù)上升，但2015年以后其規(guī)模增速不及寬基ETF，占比出現(xiàn)持續(xù)下降。

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，寬基及行業(yè)分類為Bloomberg分類。

3、從行業(yè)主題上看，科技行業(yè)規(guī)模最大，醫(yī)療保健、房地產(chǎn)次之。

科技、醫(yī)療保健、房地產(chǎn)和金融是美國最主要的行業(yè)ETF，2017年以前規(guī)模差距不大。2017年以來，科技ETF規(guī)模持續(xù)快速增長并穩(wěn)居美國第一大類行業(yè)ETF。截至2020年6月30日，科技行業(yè)ETF規(guī)模達1,150.17億美元，占行業(yè)主題ETF總規(guī)模的29.02%，和國內(nèi)一樣規(guī)模位居首位，且2019年以來增長十分迅速；醫(yī)療保健ETF規(guī)模689.29億美元，占比17.39%，近幾年規(guī)模穩(wěn)步增長；房地產(chǎn)ETF規(guī)模495.13億美元，占比12.49%；金融ETF規(guī)模312.88億美元，占比7.90%，近幾年規(guī)模持續(xù)下降。

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，行業(yè)分類為Bloomberg分類。

4、從集中度上看，道富環(huán)球是最大的行業(yè)ETF提供商。

截至2020年6月30日，美國前十大行業(yè)ETF規(guī)模均超過100億美元，合計規(guī)模1,912.62億美元，占行業(yè)主題ETF總規(guī)模的48.26%。從行業(yè)上看，前十大分布范圍較廣且均衡，覆蓋8個行業(yè)，其中前兩大均為科技行業(yè)ETF，規(guī)模分別達327.34億美元和318.19億美元。從管理人上看，前十大的管理人集中于道富環(huán)球和貝萊德，其中7只為道富環(huán)球管理，3只為貝萊德管理。此外，道富環(huán)球也是最大的行業(yè)ETF提供商，其管理的行業(yè)ETF規(guī)模占整個市場行業(yè)ETF的41.22%，先鋒為25.17%，貝萊德為15.25%，三者合計占比超過80%。

三、中美行業(yè)主題ETF情況對比

綜合而言，中美行業(yè)主題ETF的發(fā)展及現(xiàn)狀有所差異。

一是從發(fā)展歷史上看，近兩年中國境內(nèi)的行業(yè)主題A股ETF發(fā)展十分迅速，其規(guī)模占A股ETF總規(guī)模的比例顯著提升；而美國的行業(yè)主題美股ETF發(fā)展二十余年并未經(jīng)歷爆發(fā)式增長，規(guī)�？傮w呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，占比也相對穩(wěn)定。

二是從存量情況上看，中國境內(nèi)的A股ETF中，行業(yè)主題ETF和寬基ETF的規(guī)模已幾乎相當(dāng)；而美國的美股ETF仍然以寬基ETF為主，行業(yè)主題ETF規(guī)模占比不到兩成。

三是從行業(yè)主題上看，科技通信行業(yè)均為目前中美第一大類行業(yè)主題ETF，且2019年以來增長均十分迅速，中國規(guī)模第二、第三大的行業(yè)主題分別為國企主題和金融行業(yè)，其中金融行業(yè)主要為券商ETF；而美國規(guī)模第二、第三大的行業(yè)主題分別為醫(yī)療保健和房地產(chǎn)。

四是從集中度上看，中美前十大行業(yè)主題ETF規(guī)模集中度較高，均占行業(yè)主題ETF總規(guī)模的近五成，其中國內(nèi)前十大的行業(yè)分布相對集中，集中在科技通信、國企主題和非銀金融3類，而美國前十大的行業(yè)分布較廣且均衡，覆蓋8個行業(yè)。

五是從單只產(chǎn)品上看，國內(nèi)行業(yè)主題ETF規(guī)模的絕對量與美國仍有較大差距，未來國內(nèi)行業(yè)主題ETF依然存在較大發(fā)展空間。

四、國內(nèi)行業(yè)主題ETF的發(fā)展獨具特色

2019年以前，國內(nèi)ETF的市場格局和美國類似，均為寬基ETF的天下。但是國內(nèi)行業(yè)主題ETF僅用了不到2年的時間，便鑄就了目前與寬基ETF平分秋色的市場格局。國內(nèi)行業(yè)主題ETF的發(fā)展具有如下特點。

1、國企改革主題ETF發(fā)展具有中國特色。

國有企業(yè)是中國國民經(jīng)濟發(fā)展的中堅力量。國企改革ETF主要投資于國有企業(yè)上市公司，是資本市場和公募基金服務(wù)和支持國企深化改革和實體經(jīng)濟發(fā)展的重要工具。國企改革ETF通過引導(dǎo)和吸引社會資金共同參與國企改革，為國企上市公司引入持續(xù)的增量資金和多樣化的投資主體，一方面有利于普通投資人分享國企改革的紅利，豐富市場產(chǎn)品選擇；另一方面有利于國有資產(chǎn)優(yōu)化結(jié)構(gòu)和保值增值、促進深化混合所有制改革。從2016年的上海國企改革ETF，到2018年的央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF，再到2019年的國企一帶一路ETF等，國企改革ETF已經(jīng)發(fā)展成為中國頗具特色的主題ETF，不斷夯實國有企業(yè)保障國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行的“壓艙石”作用。

2、結(jié)構(gòu)性行情助力行業(yè)主題ETF發(fā)展。

2019年下半年以來A股市場整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，行業(yè)和主題基金的配置需求日益增加。行業(yè)主題ETF可以緊密跟蹤特定行業(yè)和主題的整體表現(xiàn)，與行業(yè)主題的契合度高，投資風(fēng)格穩(wěn)定，工具化屬性明顯，是投資者捕捉結(jié)構(gòu)性行情和構(gòu)建投資組合的良好投資交易工具。2019年以來，科技通信ETF的發(fā)展主要受益于科創(chuàng)板、5G基建等利好，券商ETF主要受益于市場整體行情和資本市場改革等利好，醫(yī)藥和消費ETF也因板塊行情出現(xiàn)規(guī)模和份額雙增長。行業(yè)主題ETF的大發(fā)展有利于引導(dǎo)資金流向國家重點發(fā)展領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)，促進權(quán)益市場、相關(guān)行業(yè)和實體經(jīng)濟的發(fā)展。

3、行業(yè)主題指數(shù)基金在國內(nèi)有市場基礎(chǔ)。

早在2014年底至2015年上半年，中國境內(nèi)的行業(yè)主題指數(shù)基金就曾獲得過大發(fā)展，主要表現(xiàn)為行業(yè)主題指數(shù)分級基金的場內(nèi)規(guī)模和場外規(guī)模迅速增長，2015年中頂峰時期曾超過4,000億元，體現(xiàn)了境內(nèi)投資者對行業(yè)主題指數(shù)基金的市場需求。但是此后分級基金由于復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)受到管控，目前正在面臨整改。ETF發(fā)展時間較長，品種成熟，制度設(shè)計具有透明度更高、折溢價更小、費用低廉、工具化屬性強等特點，能夠較好的跟蹤指數(shù)的表現(xiàn)。因此，由于在上漲行情中境內(nèi)投資者對行業(yè)主題指數(shù)基金具有強烈的市場需求，而分級基金發(fā)展受限，ETF的優(yōu)勢得到了充分體現(xiàn)，從而使得行業(yè)主題ETF在近兩年市場結(jié)構(gòu)性行情中獲得了大發(fā)展。

行業(yè)主題ETF的發(fā)展和擴容有利于豐富國內(nèi)ETF產(chǎn)品線，為投資者提供多樣化的投資交易和資產(chǎn)配置工具。目前我國ETF仍處于發(fā)展初期，無論從ETF規(guī)模的絕對量還是公募基金占比的相對量上看，相比美國均具有極大的發(fā)展空間。近期行業(yè)主題ETF的大發(fā)展，有利于提高投資者對ETF產(chǎn)品的認可度和接受度，為國內(nèi)ETF長期發(fā)展奠定了堅實的客戶和市場基礎(chǔ)。隨著ETF工具化屬性越發(fā)凸顯，其功能也會逐步呈現(xiàn)精細化和專業(yè)化的趨勢，展望未來，國內(nèi)行業(yè)主題ETF也仍有很大的發(fā)展機會。

▍免責(zé)聲明 ▍

1、本文所載內(nèi)容僅供參考，不視為任何形式的要約、要約邀請或承諾。本文引用的信息來源于已公開的資料，除本公司依法應(yīng)當(dāng)披露的信息外，本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證，本公司或本公司的任何董事或雇員并不就該等數(shù)據(jù)之任何錯誤或遺漏承擔(dān)責(zé)任（包括任何第三者責(zé)任）。除另有說明外，本文所載相關(guān)個人觀點、分析、建議、模型等內(nèi)容僅反映作者于本文發(fā)出當(dāng)日的見解和看法，并不代表本公司的立場，本文作者亦可在未加通知的情況下對任何內(nèi)容進行更改。

2、本文所述任何投資(如有)都包含相應(yīng)的風(fēng)險，并不適合所有投資者。據(jù)此投資的證券、基金等資產(chǎn)價值或收益會有波動。本文沒有考慮單個投資者投資目標(biāo)、財務(wù)狀況、風(fēng)險承受能力或個別需求，相關(guān)觀點在任何時候均不構(gòu)成對投資者的投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本文內(nèi)容，不應(yīng)視本文為做出投資決策的唯一參考因素。投資者應(yīng)咨詢專業(yè)顧問，自主判斷證券、基金的投資價值，自主做出投資決策，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險，對依據(jù)或者使用本文所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。