本周，在內(nèi)外多種因素的共同作用下，市場有一定的回調(diào)，重要指數(shù)均有所下跌，其中：截至周五（9月11日）收盤，本周上證指數(shù)下跌2.83%，滬深300下跌3.00%，創(chuàng)業(yè)板指下跌7.16%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌5.59%。
一、市場調(diào)整主要與三方面因素有關(guān)
究其原因，我們認為近期市場出現(xiàn)調(diào)整，主要和以下三方面的因素有關(guān)：
第一、美股市場暴跌，造成全球資本市場均有所回調(diào)，A股也受到了比較明顯的沖擊；特別是以納斯達克為代表的科技股明顯回調(diào)，對A股的科技股拖累比較明顯；
第二、近期海外不確定性有所增加，特別是傳聞美國方面計劃制裁國內(nèi)某頭部芯片制造企業(yè)，對于市場風(fēng)險偏好有一定的沖擊；
第三、前期科技、醫(yī)藥以及食品飲料等板塊上漲過快，估值相對偏高。
整體來看，我們認為經(jīng)過這段時間的下跌，部分公司的高估值已經(jīng)有所消化，市場總體估值已經(jīng)逐步回到相對合理的區(qū)間；疊加國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)、流動性維持合理充裕，市場中長期向好的趨勢并沒有改變。
但是，由于下半年逐步步入業(yè)績驗證期，未來不同企業(yè)之間的行情走勢可能會進一步分化：部分估值合理、有真實業(yè)績支撐的企業(yè)有望持續(xù)向上；而部分前期上漲過快，估值偏高、業(yè)績不及預(yù)期的企業(yè)，仍然不排除進一步調(diào)整的可能。
二、未來重點關(guān)注順周期成長股
展望未來，我們重點關(guān)注順周期的成長股。主要邏輯如下：
需求方面：一方面，國內(nèi)疫情控制較好，生產(chǎn)生活恢復(fù)較快；疫情之后一系列的穩(wěn)增長舉措也取得了不錯的成效，拉動經(jīng)濟回到正常的軌道。另一方面，海外防疫物資需求以及經(jīng)濟重啟拉動了中國的出口需求，二季度以來出口持續(xù)超預(yù)期。
供給方面：一方面，近年來國內(nèi)經(jīng)濟改革舉措持續(xù)推出，特別是2015年的“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”和2018年的“去杠桿”，制造業(yè)持續(xù)出清，產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)得到較好的化解；另一方面，本輪疫情對海外供應(yīng)鏈造成沖擊，中國全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，且疫情防控出色，中國制造在全球的份額進一步擴大。
展望未來：首先，中國居民在上半年因為疫情的原因增加了儲蓄，而隨著三季度國內(nèi)旅游、電影等服務(wù)業(yè)逐步開放，居民信心修復(fù)，國內(nèi)消費增速有望逐步恢復(fù)到一個正常水平。其次，截至7月制造業(yè)企業(yè)的營收和利潤分別已經(jīng)連續(xù)4個月和3個月實現(xiàn)正增長，特別是7月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5895.1億元，同比增長19.6%。企業(yè)經(jīng)營的改善將體現(xiàn)在后續(xù)制造業(yè)投資上，1-7月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速仍下滑10.2%，明顯低于內(nèi)生需求，我們預(yù)計后續(xù)幾個月降幅有望繼續(xù)收窄。因此，可以預(yù)期后面幾個季度中國經(jīng)濟的增長動力有望從基建、地產(chǎn)和出口轉(zhuǎn)變?yōu)楦邇?nèi)生性和持續(xù)性的消費以及企業(yè)投資。
所以，預(yù)計與之相關(guān)的順周期板塊業(yè)績增速也會呈現(xiàn)持續(xù)改善的態(tài)勢，我們判斷順周期板塊的行情有望延續(xù)。
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