創(chuàng)業(yè)板實施注冊制后，市場成交活躍，交易量大幅提升。，剔除新股的增量交易后，創(chuàng)業(yè)板塊整體交易量提升了29%。今日創(chuàng)業(yè)板50ETF成交額17.59億元，在股票類ETF中榮登全市場第一（數據來源：Wind, 2020/8/25）。
圖：股票類ETF成交額排名
數據來源：Wind，2020/8/25
圖：創(chuàng)業(yè)板50ETF及其成分股成交活躍
數據來源：Wind, 2020/8/25
同時，創(chuàng)業(yè)板類指數繼續(xù)領漲市場。隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制落地，在市場化的機制下，成交活躍有利于發(fā)揮市場的價值發(fā)現功能，利好以創(chuàng)業(yè)板50為代表的創(chuàng)業(yè)板頭部公司。
圖：創(chuàng)業(yè)板50指數今年以來領漲全市場寬基指數
數據來源：Wind, 2020/8/25
我們認為在創(chuàng)業(yè)板注冊制下，創(chuàng)業(yè)板50ETF具備以下三大方面的投資機遇：
一、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革推進市場化機制
創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板是當前注冊制改革的兩大板塊。目前，科創(chuàng)版開市運行已有一年，非常成功地將中國很多科技型企業(yè)，包括未盈利或投票權不一致的公司留在A股上市，這拉開了市場化改革的序幕。而這一次將創(chuàng)業(yè)板存量市場一并納入注冊制改革的范圍，對整個市場的影響是非常大的。
創(chuàng)業(yè)板注冊制作為存量改革，影響巨大。與科創(chuàng)板的增量改革相比，創(chuàng)業(yè)板是存量改革，會將800多家公司，接近10萬億市值一并納入注冊制改革，這對中國資本市場是一個明顯的信號，中國的資本市場正在發(fā)生根本性的變化，將更加市場化和開放。
二、頭部公司的價值發(fā)現功能凸顯
創(chuàng)業(yè)板在2018年遭遇了商譽的困擾，而經過一個長期出清的過程，市場對創(chuàng)業(yè)板的認知度得到了根本的改善，板塊內部公司出現了明顯分化。創(chuàng)業(yè)板中的頭部公司，也就是我們所說的白馬股、創(chuàng)業(yè)板中的藍籌股，將被賦予更高的投資價值。根據WIND數據，以創(chuàng)業(yè)板50來看，截至8月25日，今年的盈利增長63%，在經歷了疫情后與主板有巨大的差異。因此我們認為雖然創(chuàng)業(yè)板的估值創(chuàng)了新高，PE達到90%的分位數，但是估值與盈利是相匹配的，我們認為未來其空間更大。從這個角度來看，我們認為創(chuàng)業(yè)板50處于基本面支撐的價值和成長兼?zhèn)涞膮^(qū)域。隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制改革推進，更優(yōu)質的上市公司不斷的進入創(chuàng)業(yè)板，并納入如創(chuàng)業(yè)板50這樣的指數。
三、創(chuàng)業(yè)板50有望成為未來“中國版納斯達克100”
創(chuàng)業(yè)板50與納斯達克100都具備非常強的頭部效應。2019年初至2020年7月底，FAAMNG股價漲幅對納斯達克市場的貢獻達到54%，對納斯達克100貢獻61%。創(chuàng)業(yè)板50成分股對創(chuàng)業(yè)板市場的貢獻56%，對創(chuàng)業(yè)板指貢獻77%。創(chuàng)業(yè)板50作為創(chuàng)業(yè)板頭部公司盈利能力更強，2018年以來集中度不斷提高，頭部效應顯著。
未來，創(chuàng)業(yè)板一方面將改革現有存量公司的再融資制度交易制度等，另一方面也將積極接納“三創(chuàng)四新”的公司，創(chuàng)業(yè)板50指數有望成為“中國版的納斯達克”。
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