在今年行情頗為震蕩的市場環(huán)境中，基金經(jīng)理執(zhí)掌產(chǎn)品實現(xiàn)業(yè)績領跑同類已屬不易，而在近年來市場呈現(xiàn)顯著分化的背景下，仍能以持續(xù)穩(wěn)健業(yè)績穿越牛熊更顯難能可貴。嘉實基金(博客,微博)董事總經(jīng)理、投資總監(jiān)胡濤就是這樣一位投資高手，在他看來，投資講求的是勝率，因此胡濤做投資時尤為謹慎，不會輕易去買一個公司，而是通過多角度分析得出公司的核心競爭力，一旦看準了就會長期持有，不會因為短期的擾動輕易去賣掉，從而以長視角獲得持續(xù)的復利增長。
據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，今年以來，嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)(070099)以53.46%的凈值增長率在492只同類基金中名列前1/5，過去二年、過去三年、過去五年，該基金均以優(yōu)異業(yè)績表現(xiàn)排名同類產(chǎn)品前1/3�；疬^往所取得的優(yōu)異回報，源于基金經(jīng)理胡濤成熟完善的投研理念、深刻獨到的投資見解以及持續(xù)不斷的反思提升。
以用戶視角挖掘競爭力 找出最終的勝者
在胡濤的投資理念中，有一套非常嚴苛的篩選標準，而壁壘就是其中一項非常重要的指標。胡濤表示，企業(yè)的產(chǎn)品或者服務究竟好在哪里，為什么會比同類有優(yōu)勢，其實有著深厚的內(nèi)在學問。因此，投資就一定要深入到細節(jié)，看得見、摸得著、感觸到的東西才是真實的，如果僅僅是通過瀏覽的信息去判斷，而不去親身體驗，就很難有效辨別真假，往往會被一些假的分析，甚至是錯誤的結(jié)論所誤導。因此，投資要站在消費者體驗的角度，從用戶使用的角度去看公司的核心競爭力。
目前市場上不同的行業(yè)增速空間差異較大，胡濤認為可以區(qū)分為新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來分別研判。對于新興產(chǎn)業(yè)，由于百花齊放，群雄逐鹿，行業(yè)增長很快，因此很難看出最后誰是勝者，就需要以眼光去市場去找尋份額不斷擴大的公司；而傳統(tǒng)行業(yè)競爭格局已相對穩(wěn)定，少數(shù)頭部公司壟斷市場，但通常增速很慢，往往會被市場忽視。
而事實上，“當大家總是去魚多的池塘釣魚，魚少的池塘反而更容易找到大魚，你可能找到大家關注很少的行業(yè)，發(fā)現(xiàn)它的成長性很好，雖然是傳統(tǒng)行業(yè)，但是它仍然在不斷擴大份額，仍然有著持續(xù)的成長性”。因此，在胡濤看來，新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)都有很好的機會，核心在于投資者要有足夠的眼光，深入的研究能力去把握，才能找出最終的勝者。
投資猶如白酒 沉淀以后品質(zhì)才會提升
在胡濤看來，投資是一個長期沉淀的過程，在正確框架下長期沉淀，投資勝率才會比較大，“就像年份酒一樣，經(jīng)歷了10年、20年的沉淀以后品質(zhì)才會提升”。胡濤坦言，自己做公募基金投資管理有10年的歷史了，“我每年都會通過很多的得失、反思去總結(jié)經(jīng)驗，以此來規(guī)避未來可能會犯的一些錯誤，我的投資會越來越謹慎，換手率會越來越低，慢慢的就進入了相對穩(wěn)定的狀態(tài)”。
從胡濤的履歷來看，畢業(yè)于美國印第安納大學凱利商學院MBA的他，持有業(yè)界頗具含金量的CFA（特許金融分析師），從2002年就入行，曾先后就職于券商、基金公司，迄今已有18年的豐富投研經(jīng)驗。2014年3月，胡濤加盟嘉實基金，自2015年起兼任社保權(quán)益組合投資經(jīng)理。在去年還獲得社保嘉獎，榮膺“2018年度三年貢獻社保獎”。
在長達18年的投研生涯中，胡濤曾經(jīng)歷了好幾輪風格切換，逐漸形成了成熟的投資方法論，以自下而上為主，自上而下為輔，尋找好公司、好生意，來獲取超額收益。胡濤堅持成長與價值兼顧的平衡投資策略，自下而上深度挖掘各個行業(yè)的優(yōu)質(zhì)個股，注重企業(yè)的護城河、核心競爭力，尋找未來成長空間足夠大，且有穩(wěn)定增長預期，估值合理的優(yōu)秀企業(yè)。
胡濤認為，A股市場只有10%的公司稱得上是好公司，挖掘出它們，以合理的價格買入，把握業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定、盈利持續(xù)增長的公司是獲得長期投資收益的一條正道。只有找到真正的好公司并堅定持有，才能確保長期跑贏指數(shù)，從而獲得顯著的長期超額收益。這樣以來，無論是相對回報還是絕對回報，都會是相當出色的。“所以我們不關注那些爛蘋果，只專注找到最好的蘋果”，胡濤一針見血的指出。
保持熱情與勤奮 在投資中不斷學習反思
在嘉實基金，勤奮融進了每一位基金經(jīng)理的DNA�！盎鸾�(jīng)理不可能成為每個行業(yè)的專家，但行業(yè)專家不一定是投資專家，基金經(jīng)理去找這個行業(yè)最懂的人做深入的分析，要從商業(yè)的視角，全局的視角去深入觀察、分析上市公司盈利模式，盈利的核心競爭力，盈利的持續(xù)性等”，胡濤說。
胡濤認為，投資是一個不斷學習，不斷去反思提升的過程，“我不認為抱著幾只股票一直拿著不動就是投資風格穩(wěn)定，實際上不是這樣的，風格穩(wěn)定不代表持股不變”。從胡濤的投資管理來看，他的投資組合每年換手率也很低，但是股票每年都會有變化。在他看來，這是正常的現(xiàn)象，“老的成長股因為基本面的變化可能衰落了，但市場會不斷有新的成長股崛起”，因此只有深入的研究和學習看到內(nèi)在的變化，才能保持投資組合有不斷的進攻性，長期持有就會有可觀的回報。“如果只是一潭死水，看起來風格很穩(wěn)定，但收益往往不理想，其實這不是真正意義上的風格穩(wěn)定，而是投資失誤又一直沒有改進而已”，胡濤表示。
針對如何在投資中做到更好，胡濤表示：“好的基金經(jīng)理，一定要在每年都反思到一些東西，之后去指導未來的自己，不會再犯同樣的錯誤，不會掉進同樣的坑里”。在他看來，形成一個投資框架是需要逐步發(fā)展的過程，每個人都犯過錯誤，但要從當中吸取教訓，才能有所提升。“在投資大框架是正確的前提下，再去不斷完善自己，這樣就能一直能走下去�！�
在10年公募投資管理歷程中，胡濤對于點點滴滴的積累與提升深有感觸，“在投資中不能抱著一些老觀念去看待時刻在變化發(fā)展的問題，而要不斷學習新的東西，不斷接受新的事物，不斷挑戰(zhàn)自己，這樣方能實現(xiàn)不斷反思提升的過程”。
對于如何實現(xiàn)自我提高，胡濤認為熱情是最關鍵的，“如同小孩上課，你給他灌輸很多東西，如果他沒有激情去學，也會是徒勞無果的”�；鹜顿Y亦是如此，假如完全沒有研究的熱情，是很難做好投資的。胡濤表示，做投資就要對公司有興趣，特別是對不懂的公司要敢于勇于去鉆研，對一些新生事物要勇于接受，“投資組合能夠長期保持活力就源于此，盡管不是靠高換手率獲得，仍要不斷地發(fā)現(xiàn)一些新的東西”，胡濤說。
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