中國人民銀行研究局局長王信：養(yǎng)老投資與綠色投資ESG的關(guān)系

　　8月22日，資產(chǎn)管理助力中國養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備研討會(huì)暨中國養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告（2020）發(fā)布會(huì)在滬召開，此次研討會(huì)由中國養(yǎng)老金融50人論壇主辦、匯添富基金管理股份有限公司承辦。

　　中國人民銀行銀行研究局局長王信通過VCR發(fā)表主題演講，闡明了養(yǎng)老投資與綠色投資ESG的關(guān)系，對(duì)我國養(yǎng)老體制改革、養(yǎng)老金融與綠色發(fā)展等問題積極獻(xiàn)言。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　王信（中國人民銀行研究局局長）：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位專家：

　　很高興有機(jī)會(huì)參加今天上午資產(chǎn)管理助力中國養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備研討會(huì)，非常感謝董克用教授的邀請！祝賀中國養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告的發(fā)布，報(bào)告的內(nèi)容非常的詳實(shí)，對(duì)養(yǎng)老金融的學(xué)術(shù)研究、政策討論是很好的參考，今天的研討會(huì)非常的有意義。2019年，國家積極應(yīng)對(duì)人口老齡化中長期規(guī)劃，首次提出養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備。養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備是國民財(cái)富的重要組成部分，對(duì)于深刻理解養(yǎng)老體制與國民經(jīng)濟(jì)、金融市場的發(fā)展的相關(guān)性具有重要的意義，而且這個(gè)概念更加體現(xiàn)以人民為中心的理念。

　　今天我想重點(diǎn)談養(yǎng)老投資與綠色投資ESG，也就是環(huán)境、社會(huì)和治理、投資的關(guān)系，相關(guān)的話題都是比較新而且比較大的問題。對(duì)于中國來講，養(yǎng)老體制改革、養(yǎng)老金融與綠色發(fā)展都是正面臨的突出、重要的問題。因?yàn)榉N種原因，中國的養(yǎng)老金多樣化投資還剛起步，和金融市場的相關(guān)性還不夠緊密，至于綠色投資就更少了。國際上關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者的綠色投資話題，也是最近才引起越來越多的關(guān)注，越來越多的機(jī)構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老基金進(jìn)行綠色投資和ESG的投資。對(duì)于中國來講，我們需要盡早開始研究養(yǎng)老基金的綠色投資，防范氣候變化相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)，做好在數(shù)據(jù)、投資管理、金融監(jiān)管等方面的充分準(zhǔn)備。

　　我想大家都非常清楚，氣候變化相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)包括轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)和物理的風(fēng)險(xiǎn)。所謂轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，就是和氣候變化相關(guān)的政策的變化，導(dǎo)致一些資產(chǎn)價(jià)值重估的風(fēng)險(xiǎn)。比方說隨著可再生能源的普及、相關(guān)政策的變化，化石能源的競爭力下降，傳統(tǒng)投資于化石能源以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)（據(jù)統(tǒng)計(jì)大約25萬億美元）可能會(huì)面臨價(jià)值的重估，國際股票債券市場上1/4的企業(yè)可能會(huì)面臨困境，這是轉(zhuǎn)型和政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二個(gè)是物理風(fēng)險(xiǎn)。氣候變化和極端天氣導(dǎo)致洪水、暴風(fēng)雨、干旱等災(zāi)難，導(dǎo)致房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)等方面的直接損失，進(jìn)而投保相關(guān)資產(chǎn)的損失也會(huì)拖累保險(xiǎn)公司受到很大的損失，因?yàn)閾p失的資產(chǎn)涉及到銀行的貸款，對(duì)于銀行也是很大的沖擊。有關(guān)研究表明，近期保險(xiǎn)公司氣候相關(guān)的損失是80年代的10倍，保險(xiǎn)公司作為養(yǎng)老計(jì)劃第三支柱的重要主體，如果受到很大的沖擊的話，對(duì)于養(yǎng)老體制也是一個(gè)很大的沖擊。

　　轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和物理風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)，雖然從短期來看，發(fā)生的概率比較低的，但是一旦發(fā)生損失會(huì)很大。我們通常說通過分散投資來分散投資的風(fēng)險(xiǎn)，但是如果在一定的時(shí)間、地點(diǎn)集中發(fā)生投資的損失，分散投資就會(huì)失效。

　　從近期來看，越來越多的養(yǎng)老基金注重氣候變化相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，增加ESG的投資。歐洲在這些方面走在世界的前列，比方說英國的法律要求養(yǎng)老基金在2019年10月以前發(fā)布相關(guān)的政策，保護(hù)退休的投資者免受環(huán)境變化相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，但具體落實(shí)的情況是有差別的。根據(jù)調(diào)查，66%的養(yǎng)老基金沒有落實(shí)相關(guān)的要求，在已經(jīng)執(zhí)行有關(guān)政策的養(yǎng)老金中，防范氣候變化的風(fēng)險(xiǎn)的一些做法比較模糊，而且力度不是很大。

　　2020年6月，一家投資機(jī)構(gòu)對(duì)20個(gè)經(jīng)濟(jì)體，131家養(yǎng)老計(jì)劃（總共持有2.25萬億歐元的資產(chǎn)）進(jìn)行調(diào)查，65%的受訪者打算在未來三年增加氣候相關(guān)的被動(dòng)型資產(chǎn)的配置，26%的養(yǎng)老計(jì)劃稱綠色投資占被動(dòng)投資的比重超過15%，但是值得關(guān)注的是仍然有56%的養(yǎng)老計(jì)劃的被動(dòng)投資中沒有包括任何的綠色投資�？傮w來講，有54%的養(yǎng)老計(jì)劃相信氣候變化對(duì)證券定價(jià)和價(jià)值創(chuàng)造而言，正日益變得重要。

　　還有一項(xiàng)是由卡倫研究所2019年對(duì)89家美國機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的調(diào)查。2019年49%的公共養(yǎng)老計(jì)劃在投資中考慮ESG的相關(guān)因素，這個(gè)數(shù)據(jù)在2013年只有15%。但是，公司的養(yǎng)老計(jì)劃考慮ESG的情況不是很理想，只有19%的公司的養(yǎng)老計(jì)劃考慮ESG，2013年大概是15%，變化并不是很明顯。

　　SSGA（State Street）在2019年11月對(duì)300多家全球機(jī)構(gòu)（其中78%是養(yǎng)老基金）的調(diào)查顯示，35%的養(yǎng)老基金聲稱聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)是促使其進(jìn)行ESG投資的三大主要因素之一。這些養(yǎng)老基金非常注重應(yīng)對(duì)氣候變化，也非常注重生育的風(fēng)險(xiǎn)；45%的養(yǎng)老基金稱缺乏相關(guān)的技能是阻礙ESG投資的三大障礙之一，現(xiàn)在怎么樣通過合理的模型、通過相關(guān)的方法來有效地評(píng)估氣候變化相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)在概念上比較清楚，但是具體進(jìn)行量化的分析還是比較困難的，一些養(yǎng)老基金覺得現(xiàn)在還不具備這樣的能力；47%的養(yǎng)老基金則把缺乏可靠的數(shù)據(jù)作為主要障礙之一。

　　還有一個(gè)網(wǎng)站追蹤后表示，2020年一季度23個(gè)國家的392家公共養(yǎng)老基金和私營養(yǎng)老基金公開宣稱要減少化石能源的投資。公開宣稱的機(jī)構(gòu)數(shù)從2013年以來年均增長41%，越來越多的養(yǎng)老基金認(rèn)為氣候風(fēng)險(xiǎn)是投資風(fēng)險(xiǎn)，減少化石能源投資是符合其受托責(zé)任、降低風(fēng)險(xiǎn)的合理之舉。

　　我向大家簡要介紹了國際上的機(jī)構(gòu)投資者主要包括養(yǎng)老基金，是怎么看待綠色投資、怎么看待ESG的投資的，這是一個(gè)國際的趨勢�；氐街袊�的情況，近年中國的綠色金融得到較快的發(fā)展，綠色信貸、綠色債券等金融產(chǎn)品潛在成為養(yǎng)老基金投資的重要標(biāo)的。2019年中國綠色債券發(fā)行量首次成為世界第一，今年上半年境內(nèi)主體綠色債券的發(fā)行量是1300億元，高于去年同期，這是在疫情嚴(yán)重的情況下，所以可以看出綠色債券的發(fā)行還保持一個(gè)比較良好的勢頭。到2020年的6月末，本外幣的綠色貸款的余額是11萬億，比年初增長10.8%。現(xiàn)在我們在花很大的力氣來推動(dòng)綠色金融的標(biāo)準(zhǔn)在全國趨于統(tǒng)一，而且要向國際接軌，隨著進(jìn)程的加快，我相信綠色的金融產(chǎn)品還將得到更快的發(fā)展，因?yàn)樗�的相關(guān)的市場變得更大，而且可以吸引國內(nèi)外更多的投資者。

　　對(duì)于中央銀行而言，為什么說我們需要高度關(guān)注養(yǎng)老體制的改革、養(yǎng)老金融的發(fā)展以及綠色的投資？這跟我們的職能有密切的關(guān)系。因?yàn)轲B(yǎng)老體制、人口老齡化等方面都事關(guān)儲(chǔ)蓄和投資，對(duì)長期利率有著重要的影響，對(duì)于貨幣政策操作和宏觀調(diào)控意義重大，而且中央銀行也富有推動(dòng)資本市場的發(fā)展的責(zé)任，所以我們也非常關(guān)注養(yǎng)老改革和資本市場的互動(dòng)�，F(xiàn)在央行在下很大的力氣推動(dòng)綠色發(fā)展，人民銀行與相關(guān)的部門推動(dòng)設(shè)立綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，而且央行具有維護(hù)金融穩(wěn)定的職責(zé)，所以也高度關(guān)注氣候變化相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)，需要加強(qiáng)宏觀的審慎管理，防范系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

　　人民銀行研究局作為研究的部門，也非常期待和各位專家加強(qiáng)交流，共同深入研究相關(guān)的問題。我們今天的研討非常有意義，我本人也非常期待和大家進(jìn)一步地加強(qiáng)交流，非常感謝大家！