記者 | 張桔
8月10日，發(fā)布了資產(chǎn)重組消息的天山股份(000877,股吧)在二級市場正式復牌，當日股價毫無懸念地一字漲停。究其原因，上周五晚間，停牌一段時間的天山股份發(fā)布了重大資產(chǎn)重組預案，公司擬向中國建材等多家公司發(fā)行股份購買中聯(lián)水泥100%股權、南方水泥99.93%股權、西南水泥95.72%股權、中材水泥100.00%股權。值得注意的是，另一家上市公司尖峰集團(600668,股吧)亦公告將參與天山股份的重大重組，擬以公司持有的南方水泥股權轉(zhuǎn)換天山股份發(fā)行的股份。
一時之間，水泥上市公司跑馬圈地狼煙四起。根據(jù)國信證券(002736,股吧)研報，在此次交易完成后，天山股份的水泥產(chǎn)能將超越海螺水泥(600585,股吧)，預計約達4.3億噸，成為國內(nèi)最大的水泥企業(yè)，年商品混凝土產(chǎn)能提升至4億立方米以上。有意思的是，二級市場中的天山股份在復牌當日強勢漲停的同時，“中建材系”的另外兩家水泥股寧夏建材(600449,股吧)和祁連山(600720,股吧)則股票大跌，尤其是前者當日以跌停報收。此外，在香港上市的中國建材同樣下跌了大約5個百分點。此番背景下，早已布局天山股份的公募基金或許會喜笑顏開，特別是同在上市公司十大股東名單中的東方紅旗下的三只基金和華安滬港深機會靈活配置基金。
接受《紅周刊(博客,微博)》記者采訪時，廣州某資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)葉文輝表示：“目前市場給中國建材的估值太低了，但未來中國建材大概率相對海螺有超額收益，核心是來自于每年中國建材的費用、資產(chǎn)減值都有下降空間，而海螺不大，因此即便是水泥價格進入平臺期，中國建材的盈利也是能持續(xù)上來的，推動PB的修復。”
央企建材重組序幕拉開
“水泥一哥”之爭或提振建材板塊
長期以來，海螺水泥是A股二級市場中當仁不讓的王者之一。Wind資訊顯示，截至最新收盤，這家老牌上市公司目前的流通市值達到了2464億元，同時市盈率（TTM）達到了10.1倍，PB約為2.48倍。2016年至2019年，連續(xù)四年營業(yè)總收入和歸屬母公司股東的凈利潤實現(xiàn)持續(xù)同比增長。
對此，葉文輝向《紅周刊》記者強調(diào)：“從資產(chǎn)質(zhì)量來說，海螺一定是最好的，這是由海螺所處的地理位置決定的，一邊有整個長江流域提供河運，一邊有廣袤的海運能力，所處安徽恰好在長三角這一個中國水泥需求最旺盛的地區(qū)，長江河運能給海螺提供低廉的原材料運輸成本，海運可以給海螺提供低廉的熟料運輸成本，因此海螺的盈利能力一定是所有水泥股里面最強的。”
曾幾何時，單純從水泥領域上市公司的排名來看，在海螺水泥一柱擎天的背后，華新水泥(600801,股吧)、冀東水泥(000401,股吧)、亞泰集團(600881,股吧)、萬年青(000789,股吧)基本緊跟其后，作為新疆水泥的區(qū)域龍頭，天山股份在一眾水泥上市企業(yè)中并不顯山露水。但是若放眼整個建材領域，則在香港上市的中國建材無疑是海螺水泥的最大競爭對手，這家實力雄厚的央企集團在A股坐擁天山股份、祁連山、寧夏建材、北新建材(000786,股吧)、中國巨石(600176,股吧)等多家公司，涉及水泥、玻璃、陶瓷、玻纖、新型建材等多個子領域。
此次重組的主角之一天山股份原本不在中國建材的版圖之中，因2017年中國建材與中材集團兩家中字頭央企合并重組，原本旗下水泥資產(chǎn)實力平平的中國建材一下子進補了天山股份、祁連山、寧夏建材三家水泥上市公司，但是因此也引發(fā)了同業(yè)競爭的問題。根據(jù)天山股份彼時11月13日發(fā)布的公告，對于中國建材集團與中材集團重組前存在的同業(yè)競爭以及因重組而產(chǎn)生的中國建材集團與天山股份的同業(yè)競爭，中國建材集團將自本承諾出具日起3年內(nèi)，并力爭用更短的時間，綜合運用委托管理、資產(chǎn)重組、股權置換、業(yè)務調(diào)整等多種方式，穩(wěn)妥推進相關業(yè)務整合以解決同業(yè)競爭問題。
如今三年期限已到，天山股份方面所拋出的重組方案居然是鯨吞中國建材旗下的水泥資產(chǎn)，在一次性解決同業(yè)競爭問題的同時，也很有可能把自己推上了“水泥一哥”的寶座，讓西北水泥三國爭霸的局面變成其一統(tǒng)天下。此番重組，某種意義相當于把原來的中國建材和中材集團的水泥資產(chǎn)悉數(shù)注入天山股份，而這也讓外界對后續(xù)中國建材繼續(xù)主導天山股份與祁連山和寧夏建材的整合多了一份遐想。
盡管事件驅(qū)動讓天山股份股價立竿見影，但結合二級市場從投資機會上來講，葉文輝向記者坦言：“天山股份現(xiàn)在還不好說，因為收購對價還沒有出來，而且天山封死漲停未必有介入的機會。對比來看，港股的中國建材機會要大不少。在現(xiàn)有條件下，中國建材港股PB從1倍修復到1.5倍是比較大概率能夠?qū)崿F(xiàn)的。”
而接受《紅周刊》記者采訪時，融通基金的明星基金經(jīng)理鄒曦則指出：“我們判斷未來中國將進入一個新的黃金10年，這個黃金10年是以中心城市化內(nèi)需戰(zhàn)略驅(qū)動以及通過土地管理體制的改革釋放的土地紅利驅(qū)動。在這種格局下，中心城市化會帶來新的居住需求和基礎設施建設需求，相應的周期投資相關的終端需求增加。水泥作為周期行業(yè)的快消品，將來的行業(yè)增速跟需求的增速是相關的。整體來看，行業(yè)在未來五年、十年大概率將保持個位數(shù)的盈利增長�！�
東方紅基金、華安基金
提早布局天山股份收獲喜悅
在內(nèi)地的一眾機構投資者中，實際對于建材乃至水泥股情有獨鐘的也不在少數(shù)，例如公募基金。就天山股份來說，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)其并非公募長期抱團的品種。首先看基金的一季報，彼時十大重倉股中僅有華安滬港深機會和華安核心兩只主動型基金，兩只產(chǎn)品均在當季增加了持股數(shù)量，同時一同現(xiàn)身的還有知名私募高毅鄰山1號遠望基金。
根據(jù)Wind資訊最新披露的該股十大流通股東，另一家公募已經(jīng)悄然進入布局取代了華安的位置，而這家公司就是總部位于上海在圈內(nèi)赫赫有名的東證資管（圈內(nèi)俗稱東方紅）。Wind顯示，東方紅啟元、東方紅睿華和東方紅恒陽悉數(shù)殺入十大流通股股東行列，三只基金均表現(xiàn)為當季度新進，其中東方紅啟元持股數(shù)量最多，當季持有大約1402萬股，其中東方紅啟元和東方紅恒陽的現(xiàn)任基金經(jīng)理都是錢思佳，而后者還是今年發(fā)行成立的爆款，近期剛剛披露了上市公告。
值得注意的是，東方紅在公募圈內(nèi)一直以高舉價值投資大旗而聞名，公司旗下三只基金攜手殺入天山股份建倉，很大概率上可能說明公司對于該股的長期投資價值表示認可，并非僅僅著眼于眼前的事件性驅(qū)動機會。不過，若從基金持股市值占基金資產(chǎn)凈值比的角度來看，從基金二季報來看，華安旗下的兩只基金均對天山股份超高比例持有，其中華安滬港深機會持倉達到9.16%，天山是其第一大重倉股；華安核心優(yōu)選持倉達到8.99%，天山股份是其當季的第三大重倉股。以前者為例，《紅周刊》記者注意到頗為有趣的一點，該基金的兩位基金經(jīng)理似乎對建材股分外垂青：以當季的十大重倉為例，除去第一大重倉股天山股份外，中材科技(002080,股吧)、中國建材也均位列于基金的前五大重倉股的行列。
天山股份出現(xiàn)一個漲停對基金組合的貢獻就頗多�！都t周刊》記者查閱基金季報發(fā)現(xiàn)，華安滬港深機會二季度末的股票倉位約為92.22%，粗略計算，該股對基金組合的貢獻度大約為8.45%。除去天山股份外，記者發(fā)現(xiàn)實際今年公募整體對建筑建材股的配置力度明顯上升，而配置這類標的也讓他們?nèi)〉昧瞬凰讟I(yè)績，例如融通行業(yè)景氣(161606)重倉了海螺水泥和華新水泥，長城環(huán)保重倉了堅朗五金(002791,股吧)和鴻路鋼構(002541,股吧)。
“水泥行業(yè)在經(jīng)歷過去產(chǎn)能后，行業(yè)集中度獲得提升，基本實現(xiàn)了區(qū)域壟斷。長期看，水泥行業(yè)供給端可控的格局很難打破，未來它的增速就取決于需求端的增速。另外，水泥存在運輸半徑、不可庫存的限制，淡季生產(chǎn)不會對旺季形成沖擊。生產(chǎn)可以隨開隨停，通過減產(chǎn)應對水泥需求的減少�！编u曦如是向記者表示。
綜上所述，在重組事件的驅(qū)動下，二級市場“水泥股一哥”之爭或愈演愈烈，這對于板塊來說或許也是一件提升關注度的好事�！昂Ｂ菽壳耙簿�10倍的PE，有足夠的ROE來支撐2.5倍的PB.”葉文輝向記者強調(diào)。
附表 部分公募基金公司持有天山股份一覽（2020年中報）
（文中提及個股僅為舉例分析，非投資建議。）
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