楊德龍：低利率加流動(dòng)性充裕推動(dòng)A股從局部牛市轉(zhuǎn)向全面牛市

　　6月22日周一，A股市場(chǎng)繼續(xù)維持震蕩反彈的走勢(shì)，從盤面上來(lái)看，券商銀行等金融股率先異動(dòng)，然后半導(dǎo)體表現(xiàn)突出，帶領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅超過(guò)1%，滬指繼續(xù)上沖，向3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口發(fā)起進(jìn)攻。A股市場(chǎng)震蕩回升的態(tài)勢(shì)已逐步確立，隨著居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移及外資流入、央行實(shí)施寬松的貨幣政策保持低利率等，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在逐步復(fù)蘇，A股市場(chǎng)正逐步從底部回升向上突破，已具備向上突破的條件。此前A股市場(chǎng)在底部震蕩時(shí)主要是局部牛市，我建議大家重點(diǎn)關(guān)注的消費(fèi)白馬股和科技龍頭股大漲，但多數(shù)股票仍然表現(xiàn)低迷，隨著利好政策和數(shù)據(jù)的逐步出臺(tái)，及在低利率時(shí)代下推升資產(chǎn)價(jià)格，A股市場(chǎng)有望從局部牛市逐步轉(zhuǎn)向全面牛市，建議投資者積極把握相關(guān)機(jī)會(huì)。

　　從資金面來(lái)看，今年為應(yīng)對(duì)疫情的沖擊，央行實(shí)施了寬松的貨幣政策，多次下調(diào)逆回購(gòu)利率及MRF的利率，反映長(zhǎng)期貸款利率的LPR利率在不斷下行，貨幣基金高收益的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，從今年開(kāi)年至今，貨幣基金七日年化收益率均值從2.71%下降到了1.54%。

　　從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，貨幣基金5月資產(chǎn)凈值環(huán)比減少2.25%，這反映出在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的背景下，貨幣基金的收益率不斷下行，余額寶收益也跌破了2%進(jìn)入一時(shí)代，這再次凸顯出權(quán)益類產(chǎn)品的吸引力。今年權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行異�；鸨�，上半年至少出現(xiàn)了兩波權(quán)益類基金發(fā)行的熱潮，一個(gè)是春節(jié)之后，發(fā)行了近二十只爆款基金，大部分都是權(quán)益類基金，投資于股票等資產(chǎn)，第二波是5月后再次發(fā)出多只爆款基金，一天上百億規(guī)模的資金售罄。這說(shuō)明投資者從正在從低收益的固定收益類產(chǎn)品轉(zhuǎn)向權(quán)益類產(chǎn)品，權(quán)益類產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模也在逐步回升。今年前五個(gè)月，全市場(chǎng)發(fā)行了8,000億公募基金，其中70%都是權(quán)益類基金，最近一個(gè)多月，發(fā)行的權(quán)益類基金就達(dá)到2,000億，這說(shuō)明權(quán)益類市場(chǎng)正在變成投資者的一個(gè)重要的資金去處，也驗(yàn)證了一直以來(lái)我的看法：在房住不炒的調(diào)控之下，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的方向?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向資本市場(chǎng)。

　　大部分投資者通過(guò)買入基金等機(jī)構(gòu)產(chǎn)品流入資本市場(chǎng)，將給資本市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的增量資金。權(quán)益類基金的規(guī)模今年不斷上升，以股票型基金為例，根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年截止到5月末，全市場(chǎng)股票基金資產(chǎn)凈值為14,954.77億元，混合基金資產(chǎn)凈值為24,112.26億元。5月后市場(chǎng)出現(xiàn)了多只百億級(jí)的爆款權(quán)益類基金，表明居民儲(chǔ)蓄正在跑步入場(chǎng)。無(wú)獨(dú)有偶，外資在今年除了3月份由于海外市場(chǎng)暴跌導(dǎo)致一些外資撤回國(guó)內(nèi)救火，其他月份外資都在加速流入。截止到6月19日，近三個(gè)月外資合計(jì)流入A股1,262億元，僅上周就流入了204億，A股市場(chǎng)在全球資產(chǎn)配置中的作用正不斷提升，吸引力也不斷提高，這是A股市場(chǎng)未來(lái)從局部牛市轉(zhuǎn)向全面牛市的重要推動(dòng)力。

　　海外市場(chǎng)方面，美股經(jīng)歷一波強(qiáng)勁回升后開(kāi)始出現(xiàn)震蕩反復(fù)，但走勢(shì)相對(duì)依然較強(qiáng)勁。從消息面來(lái)看，美國(guó)疫情仍在快速上沖，二次爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大，每日新增確診人數(shù)達(dá)到3萬(wàn)以上。上周美國(guó)股市普遍出現(xiàn)了反彈，但反彈力度不大，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)上周均上漲1%，納指上漲超過(guò)3%。上周的反彈主要受到美聯(lián)儲(chǔ)直接購(gòu)買美國(guó)公司債券的消息刺激及美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)創(chuàng)下新高的影響，投資者預(yù)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能不會(huì)太久，但疫情的擴(kuò)散確實(shí)又再次成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的一個(gè)重要負(fù)面因素。由于美國(guó)各州提前復(fù)產(chǎn)復(fù)工，尤其是人口密集的加利福尼亞、內(nèi)華達(dá)州、佛羅里達(dá)州、亞歷山大州的單日感染人數(shù)創(chuàng)出歷史新高，疫情還未得到有效控制，這成為影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及股市走勢(shì)的一個(gè)重要不確定性。但美國(guó)科技股受到疫情的沖擊較小，這是美國(guó)科技股能夠率先創(chuàng)出新高的重要原因。納斯達(dá)克指數(shù)此前一度突破10000點(diǎn)，創(chuàng)出歷史新高，主要就是由于科技股受到資金追捧的原因。

　　受益于美國(guó)股市的強(qiáng)勁復(fù)蘇，股神巴菲特在二季度資產(chǎn)凈值得到了快速回升，收復(fù)了之前下跌的大部分失地，再次證明股神巴菲特選擇美國(guó)消費(fèi)、科技、金融三大方向領(lǐng)域的白龍馬股的策略非常有效，雖然在下跌時(shí)巴菲特的資產(chǎn)凈值一度出現(xiàn)大幅縮水，但在市場(chǎng)反彈時(shí)也會(huì)率先得到反彈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，巴菲特投資組合二季度投資收益已經(jīng)超過(guò)400億美元，虛驚一場(chǎng)。巴菲特在一季度則報(bào)出史上最大虧損，一季度伯克希爾•哈撒韋的凈資產(chǎn)縮水了497億美元，是該公司歷史上最大的記錄投資虧損。巴菲特在底部割肉了航空股，并且賣出了一部分銀行股，但仍然持有大量的持倉(cāng)，在過(guò)去十年，巴菲特雖然落后于標(biāo)普500指數(shù)，但并不能改變其價(jià)值投資的長(zhǎng)期高回報(bào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2009年開(kāi)始的這輪牛市中，伯克希爾公司的股價(jià)表現(xiàn)落后于標(biāo)普500指數(shù)，期間伯克希爾股 a類股票上漲了180%，標(biāo)普500指數(shù)上漲了243%，這是由于巴菲特的投資風(fēng)格依然維持傳統(tǒng)的較謹(jǐn)慎的風(fēng)格，持有大量的消費(fèi)股、金融股，對(duì)科技股始終抱有懷疑的態(tài)度，幾乎錯(cuò)過(guò)了這波科技大牛市的紅利。巴菲特認(rèn)為科技股在他的能力圈范圍外，所以一直不愿大量投資科技股，但正是巴菲特堅(jiān)持在投資圈范圍內(nèi)進(jìn)行投資，才能讓股神在過(guò)去五十五年里獲得了27,000倍左右的回報(bào)。近幾年，巴菲特旗下的基金經(jīng)理則偏愛(ài)科技股，這幾年大量增持了蘋果公司，二季度巴菲特投資收益400億回報(bào)中有一半是蘋果股價(jià)大漲帶來(lái)的。蘋果公司現(xiàn)在是巴菲特的投資組合第一大持股，比例有35.5%，巴菲特一季度末持有的2.45億股蘋果股份占到蘋果公司總股本的6%，價(jià)值623.4億美元，從4月份以來(lái)，蘋果公司的股價(jià)上漲了38%，給巴菲特帶來(lái)了巨大的貢獻(xiàn)。另外巴菲特其他的重倉(cāng)股，例如美國(guó)銀行、卡夫亨氏、美國(guó)運(yùn)通、穆迪公司和可口可樂(lè)也都給巴菲特貢獻(xiàn)了較大回報(bào)，只有富國(guó)銀行在二季度落得虧損。

　　實(shí)踐證明價(jià)值投資理念是適合長(zhǎng)期堅(jiān)守的，也只有堅(jiān)持價(jià)值投資、做好公司的股東才能抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)。當(dāng)前在A股市場(chǎng)中，價(jià)值投資正被越來(lái)越多的人接受，我希望價(jià)值投資能成為最主流的投資理念，要堅(jiān)持價(jià)值投資，迎接A股市場(chǎng)的全面牛市。