截至2019年底，由匯添富基金胡昕煒掌舵的匯添富消費行業(yè)基金累計回報已達373.40%，是同期業(yè)績比較基準的3.34倍。過去3年來，匯添富消費行業(yè)混合基金累計收益達111.43%，超出同期業(yè)績比較基準74.90%。同時，他管理的匯添富價值創(chuàng)造定開混合、匯添富全球消費混合(QDII)等基金，業(yè)績也都非常出色。
胡昕煒是匯添富旗下中生代明星基金經(jīng)理，他的業(yè)績斐然并不是偶然。如同很多匯添富的基金經(jīng)理一樣，胡昕煒是一位對價值極度苛求的基金經(jīng)理。在投資風(fēng)格上，他既敢于重倉，對于自己看好的股票敢于堅持，同時又注重均衡配置，組合中會保持幾個不同風(fēng)險收益特征的板塊，力爭構(gòu)成多樣化的收益來源。
“有定力，沉得住氣；看得長，敢重倉；持續(xù)進化，好學(xué)不怠。”這是同事對胡昕煒的評價。
價值創(chuàng)造是投資的錨
“有定力，沉得住氣。”這是同事對胡昕煒最突出的評價。
探究他定力的來源，胡昕煒認為要實時把握價值本源的東西，把握了本源，就找到自己投資的錨，他覺得做投資有一個核心：堅持選擇能為股東持續(xù)創(chuàng)造價值的企業(yè)，堅決回避毀滅股東價值的企業(yè)。在市場瘋狂的時候，一些“概念公司”漲幅甚至可能比好公司更高。這些優(yōu)秀的企業(yè)，往往沒有“催化劑”，也沒有“性感的故事”可以講。然而，一輪周期下來，好公司通過持續(xù)的價值創(chuàng)造，股價是能創(chuàng)新高的。而“概念公司”即使在某個階段出現(xiàn)比較高的漲幅，最終價格仍然會回歸基本面。
這里面，價值創(chuàng)造的體現(xiàn)，就是看這個公司能否持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)健增長的自由現(xiàn)金流。在匯添富投研體系中，就會用“發(fā)電廠”來形容自由現(xiàn)金流快速增長的企業(yè)。
這些企業(yè)往往具有較成熟的盈利模式，形成了較強的品牌優(yōu)勢，能夠進行持續(xù)、穩(wěn)定的輕資產(chǎn)擴張；在財務(wù)上就意味著，企業(yè)能夠在較高的資本回報率基礎(chǔ)上維持穩(wěn)定增長。它們就像發(fā)電廠一樣能源源不斷地為股東持續(xù)創(chuàng)造價值。
“投資就是和好的生意、好的企業(yè)一起成長，力爭獲得可持續(xù)、可復(fù)制的投資收益，很多不確定的投機性選擇都應(yīng)當(dāng)避免�！焙繜樥f。
大局觀
“很多人做投資，專門盯住新小奇的股票，忽視了那些基本面很好、具有長期價值的股票，這其實是一種缺乏大局觀的表現(xiàn)�！眳R添富總經(jīng)理張暉常說。
筆者請胡昕煒的同事用一個詞描述胡昕煒的性格，說的最多的一個詞是：有大局觀。初見胡昕煒，會覺得他性格溫和而穩(wěn)定，特別踏實，不像常規(guī)印象里直爽潑辣的湖南老鄉(xiāng)，更讓你很難想象他在球場上進攻的銳利，而見過他踢球的人都會驚嘆于他的大局觀：他個人技術(shù)過硬，擔(dān)任前鋒時會讓對手“聞風(fēng)喪膽”，在各類比賽中進球無數(shù); 但當(dāng)球隊后防力量薄弱時，他就會撤回后場擔(dān)綱后衛(wèi)，坐鎮(zhèn)球場的后防線，讓對手無機可乘。
之于他，攻和守都是為了既定目標(biāo)，就像他的組合，既有經(jīng)典消費股的身影，也不乏新國潮的代表。胡昕煒對傳統(tǒng)經(jīng)典的東西把握能力很強，他認為經(jīng)典的東西是持久的，有護城河的；同時，他也很能把握新的趨勢，是因為他對新生代人群的消費趨勢很了解，能夠把握未來風(fēng)向。
他的這種大局觀，不僅體現(xiàn)在組合很好的平衡了經(jīng)典消費和新興消費的關(guān)系，同時也體現(xiàn)在在重倉和衛(wèi)星倉位之間的平衡，胡昕煒構(gòu)建組合的時候會有5-10個不同的板塊或者來源，也就是不同的驅(qū)動來源，在適度均衡的基礎(chǔ)上，又有足夠的進攻性，例如，他很看好某白酒龍頭股，他就會在組合中持續(xù)保持較高倉位，且倉位變化不大。同時，他也會有一些衛(wèi)星倉位，占比不到10%。衛(wèi)星倉位分為兩類資產(chǎn)：周期型資產(chǎn)和逆向型資產(chǎn)。周期性行業(yè)短期爆發(fā)力比較強，產(chǎn)品價格大幅波動會給股價帶來較大彈性。小倉位如果把握住周期性行業(yè)的投資機會，依然能給凈值帶來比較大的貢獻。這樣的組合策略，體現(xiàn)在業(yè)績上，風(fēng)險調(diào)整后的收益更高，波動更小，更平穩(wěn)。
四維度選股 長期持有
胡昕煒有四大具體選股維度：一是看公司治理與管理層，公司治理架構(gòu)是否清晰、是否有監(jiān)督制衡機制，管理層的企業(yè)家精神、戰(zhàn)略眼光、綜合能力、執(zhí)行力等都需要重點關(guān)注；二是公司自上到下的執(zhí)行力，尤其是企業(yè)文化的貫徹、員工的向心力、激勵機制與游戲規(guī)則、管理架構(gòu)與體系；三是行業(yè)地位與競爭優(yōu)勢，要研判公司對上下游的議價能力、行業(yè)定價權(quán)、對行業(yè)生態(tài)的影響力、競爭優(yōu)勢被模仿或挑戰(zhàn)的難度；最后一點也是更重要的一點，行業(yè)特征與商業(yè)模式，行業(yè)集中度、周期性、盈利分布、發(fā)展趨勢等特征把握；導(dǎo)致現(xiàn)金創(chuàng)造能力、利潤率、周轉(zhuǎn)率等差異的核心商業(yè)模式判斷。
不僅有清晰的選股原則，胡昕煒對于看好的股票，就會堅定長期重倉持有。2015年的市場，市場普漲的股票普遍都是“新、小、奇”類的公司，經(jīng)典消費類股票漲幅并不突出，胡昕煒當(dāng)時還是研究員，他看好某白酒龍頭股的長期投資價值，就持續(xù)堅定推薦，后來自己掌舵基金也堅定重倉持有。
好學(xué)不怠 匯添富投資方法論的踐行者
胡昕煒畢業(yè)就進入?yún)R添富基金，匯添富基金的投資理念更是深入骨髓——“以深入的企業(yè)基本面分析為立足點，挑選高質(zhì)量的證券，把握市場脈絡(luò)，做中長期投資布局，以獲得持續(xù)穩(wěn)定增長的較高的長期投資收益”。他覺得自己一開始就走在了一條高起點的正確道路上，給自己的投資方法論打下了基礎(chǔ)。他還通過不斷回顧行業(yè)歷史，以及學(xué)習(xí)新的行業(yè)知識讓自己對產(chǎn)業(yè)發(fā)展和競爭力有更接近本質(zhì)的理解，拓展自己對于行業(yè)的認知，他拜讀包括巴菲特和芒格在內(nèi)的海外投資大師的訪談和書籍自我提升，同時，也在持續(xù)反思和總結(jié)，經(jīng)歷過2015年市場的狂熱，當(dāng)時是典型的泡沫市場，參與者都想賺快錢，很多沒有基本面的股票買入后短期浮盈也巨大�！暗@并不是我個人相信的投資理念。我從做投資一開始，就堅定做價值投資，堅持中長期布局，這也是匯添富基金一直提倡的投研理念，我們相信長期的力量，而長期的力量是巨大的�！焙繜樥f。
“知止而后有定”，在胡昕煒看來，價值創(chuàng)造是投資中應(yīng)把握的錨，大局觀則決定了他投資的格局，選股方法是他投資實踐的準則，而投資理念反復(fù)深化和好學(xué)不怠則是他持續(xù)自我進化的驅(qū)動。正如匯添富基金總經(jīng)理張暉說的，“每個人都是自己的發(fā)動機，每個人都在自己的船上，基金經(jīng)理作為基金的掌舵人，他的錨、他的格局、他的準則和進化能力決定了他所管理的產(chǎn)品會走向哪里，走得有多遠，走得有多快�！�
基金有風(fēng)險，投資需謹慎。胡昕煒2016/4/8開始管理匯添富消費行業(yè)混合,2013-2019年度業(yè)績及基準表現(xiàn)分別為13.90%/10.09%、22.21%/17.04%、81.97%/28.14%、-11.61%/-6.05%、49.89%/26.59%、-18.38%/-21.63%、72.84%/37.62%。胡昕煒管理的其他混合型基金完整業(yè)績?nèi)缦拢?A href="http://jingzhi.m.seinberghealth.com/005530.shtml" target=_blank>匯添富價值創(chuàng)造定開混合2018-2019年度業(yè)績及基準表現(xiàn)分別為-16.58%/-16.60%、60.25%/19.75%。胡昕煒與鄭慧蓮共同管理的匯添富全球消費混合(QDII)人民幣A2018-2019年度業(yè)績及基準表現(xiàn)分別為-1.51%/-7.24%、46.97%/33.48%。胡昕煒與鄭慧蓮共同管理的匯添富消費升級2019年度業(yè)績及基準表現(xiàn)分別為41.02%/29.70%。胡昕煒與曾剛、楊靖共同管理的匯添富民安增益定開混合A2018-2019年度業(yè)績及基準表現(xiàn)分別為2.63%/1.00%、7.16%/10.59%。2019/11/5成立的匯添富穩(wěn)健增長混合定期報告暫未披露完整業(yè)績，暫不予以列式。以上業(yè)績數(shù)據(jù)均來自基金年報，截至2019/12/31。
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