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中歐基金:近期MLF縮量未降價(jià),并非貨幣政策邊際收緊的信號(hào)

2020-05-29 11:26:57 和訊基金 

  近日,央行公布了最新一月的MLF(中期借貸便利)操作,投放規(guī)模少了一半,僅1000億元。不少投資者擔(dān)心此次MLF的縮量未降價(jià),將會(huì)成為貨幣政策編輯收緊的信號(hào)。對(duì)此,中歐基金純債專戶組投資總監(jiān)刁羽表示,由于市場(chǎng)流動(dòng)性保持在充裕狀態(tài),本次縮量續(xù)作MLF并不意外,而非貨幣政策收緊的信號(hào)。

  刁羽認(rèn)為,貨幣政策的收緊,要么是經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)走強(qiáng)進(jìn)入過熱,要么是物價(jià)或者資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅上行引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。通常,中歐基金會(huì)從這些角度來分析貨幣政策是否有邊際收緊的可能。

  首先,當(dāng)前來看,疫情沖擊使得經(jīng)濟(jì)明顯落于趨勢(shì)以下,產(chǎn)出缺口正在修復(fù)的過程中,雖然逆周期調(diào)節(jié)使得工業(yè)復(fù)產(chǎn)、基建發(fā)力,但是我國的消費(fèi)、進(jìn)出口都正在經(jīng)歷沖擊,恢復(fù)的進(jìn)程會(huì)較慢,此時(shí)從經(jīng)濟(jì)的角度來看完全沒有理由收緊貨幣政策,哪怕是邊際上的。

  其次,當(dāng)前的物價(jià)也沒有出現(xiàn)上漲的趨勢(shì),反而有通縮的風(fēng)險(xiǎn),PPI再次陷入到較大的負(fù)增長,從物價(jià)來看,此時(shí)應(yīng)該更進(jìn)一步加大寬松力度。

  第三,中歐基金會(huì)密切留意資產(chǎn)價(jià)格是否出現(xiàn)了金融風(fēng)險(xiǎn)。無論是股市,還是債市,從估值的角度看,都沒有出現(xiàn)明顯的過熱跡象;同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體處于復(fù)蘇狀態(tài),也沒有過熱的跡象;只是在貨幣市場(chǎng),因?yàn)榱鲃?dòng)性充裕,短端利率下行至歷史新低之后,市場(chǎng)擔(dān)心一定的套利和空轉(zhuǎn)現(xiàn)象,讓央行釋放出來的資金“脫實(shí)向虛”,但實(shí)際上,我們看到社融和M2都在不斷增長,一季度末實(shí)體一般貸款利率為5.48%,同比下降了56bp,環(huán)比下降了26bp,貨幣政策向?qū)嶓w的傳導(dǎo)效率還不錯(cuò)。此時(shí)沒有必要邊際收緊,來遏制所謂的空轉(zhuǎn)。

  刁羽強(qiáng)調(diào),MLF縮量沒降價(jià)的原因主要是因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)的流動(dòng)性已經(jīng)足夠?qū)捲,銀行大可不必依賴MLF來融資,因?yàn)闊o論是回購還是存單利率都比MLF低很多,且流動(dòng)性也不缺。央行的操作不能被理解為邊際收緊。

  

(責(zé)任編輯:任剛 HF008)
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