首席看兩會(huì)|博時(shí)基金魏鳳春5大方面解讀政府工作報(bào)告

　　博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春

　　由于今年兩會(huì)召開的時(shí)間較晚，而且決策層一直也強(qiáng)調(diào)穩(wěn)預(yù)期，因此很多報(bào)告涉及的內(nèi)容都提前和市場(chǎng)有所溝通，報(bào)告提供的額外增量信息少于以往年份。總體而言，財(cái)政政策大致符合市場(chǎng)預(yù)期，略低于部分市場(chǎng)主體更樂觀的預(yù)期。由于強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年，沒有提及宏觀杠桿，意味著今年對(duì)宏觀杠桿率的容忍度提高，貨幣政策一定程度上好于市場(chǎng)預(yù)期。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)主要依賴深挖內(nèi)需潛力，“兩新一重”是主要抓手，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，以新型城鎮(zhèn)化和老城區(qū)改造替代刺激地產(chǎn)更加突出民生導(dǎo)向、社會(huì)效益和可持續(xù)性；科技創(chuàng)新和改革加快步驟，國(guó)企改革、要素市場(chǎng)化、推動(dòng)科技創(chuàng)新和培育新動(dòng)能是未來幾年長(zhǎng)期堅(jiān)持的方向。

　　下面是具體的分析：

　　1、不設(shè)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)打消了政府強(qiáng)烈刺激市場(chǎng)的預(yù)期

　　以民生導(dǎo)向?yàn)橹�，�?qiáng)調(diào)六保六穩(wěn)，在不確定性下，沒有給出GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，以穩(wěn)就業(yè)保民生，打贏扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)作為更加現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)。財(cái)政、貨幣和投資等政策都是要聚力支持穩(wěn)就業(yè)，脫貧是全面建成小康社會(huì)必須完成的硬任務(wù)。城鎮(zhèn)新增就業(yè)900萬人以上（去年1100萬，實(shí)際新增1352萬，今年高職院校擴(kuò)招200萬，還有加大征兵和部分政府機(jī)構(gòu)、特定領(lǐng)域基層人員擴(kuò)招），城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率6%（去年5.5%）左右，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率5.5%（去年4.5%）左右；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3.5%左右。

　　2、流動(dòng)性繼續(xù)寬松，利率震蕩

　　報(bào)告明確貨幣政策要更加靈活適度，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段（與此前政治局會(huì)議表述一致），引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年。創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動(dòng)企業(yè)便利獲得貸款，推動(dòng)利率持續(xù)下行。近期銀行間利率仍處于低位，債券利率有所上行，一個(gè)是流動(dòng)性邊際寬松的力度是趨于收縮的，而且重心逐漸放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用上；另外增長(zhǎng)預(yù)期逐漸有所修復(fù)、疊加債券放量，給利率帶來沖擊。與此前幾個(gè)月利率趨勢(shì)性下降相比，目前債券利率整體趨于震蕩。

　　3、財(cái)政透支促增長(zhǎng)，政府消費(fèi)明顯收縮

　　明確財(cái)政政策更加積極有為，提赤字率、發(fā)特別國(guó)債、提專項(xiàng)債規(guī)模，由于此前政府跟市場(chǎng)溝通的比較充分，市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期較為充分，不過由于部分分析人士此前向市場(chǎng)傳遞了過于樂觀的信號(hào)，因此少部分市場(chǎng)參與主體可能認(rèn)為刺激力度小幅不及預(yù)期。從專項(xiàng)債投向、基建訂單、重卡挖機(jī)銷量來看，預(yù)計(jì)基建會(huì)逐漸加速。今年赤字率擬按3.6%以上安排，財(cái)政赤字規(guī)模比去年增加1萬億元，同時(shí)發(fā)行1萬億元抗疫特別國(guó)債，擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元。

　　報(bào)告明確全年給企業(yè)新增減負(fù)2.5萬億，繼續(xù)下調(diào)增值稅稅率和企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率等制度，新增減稅降費(fèi)約5000億元，而且前期出臺(tái)六月前到期的減稅降費(fèi)政策延續(xù)到年底，這一點(diǎn)可能幫扶相關(guān)行業(yè)和企業(yè)緩解現(xiàn)金流和利潤(rùn)壓力。延續(xù)的減負(fù)政策包括免征中小微企業(yè)養(yǎng)老、失業(yè)和工傷保險(xiǎn)單位繳費(fèi)，減免小規(guī)模納稅人增值稅，免征公共交通運(yùn)輸、餐飲住宿、旅游娛樂、文化體育等服務(wù)增值稅，減免民航發(fā)展基金、港口建設(shè)費(fèi)，執(zhí)行期限全部延長(zhǎng)到今年年底。

　　4、制度變革釋放紅利，傾力科技創(chuàng)新

　　就改革創(chuàng)新方面，報(bào)告強(qiáng)調(diào)深化“放改服”改革激發(fā)市場(chǎng)主體活力，通過科技創(chuàng)新增強(qiáng)發(fā)展新動(dòng)能，推進(jìn)要素市場(chǎng)化配置改革，提升國(guó)資國(guó)企改革成效，實(shí)施國(guó)企改革三年行動(dòng)，優(yōu)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，推動(dòng)制造業(yè)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高科技創(chuàng)新支撐能力，深入推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新。

　　5、明確新基建與新城建和重大工程是投資著力點(diǎn)

　　通過推動(dòng)消費(fèi)回升和擴(kuò)大有效投資深挖內(nèi)需潛力，有效投資主要是“兩新一重”——新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化和交通、水利等重大工程，地產(chǎn)堅(jiān)持“房住不炒”，新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)3.9萬個(gè)，與刺激地產(chǎn)相比，新型城鎮(zhèn)化和老舊小區(qū)改造是新的、更好的政策選擇。

　　基金投資需謹(jǐn)慎