德邦基金：優(yōu)選可選消費(fèi)、科技和新老基建板塊

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　上周市場整體平穩(wěn)，上證指數(shù)下跌0.93%，深證成指下跌0.33%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.04%。其中，電子、家電、食品飲料板塊漲幅靠前，農(nóng)業(yè)、休閑服務(wù)、汽車板塊跌幅靠前。

　　國內(nèi)逆周期調(diào)控擴(kuò)內(nèi)需政策的持續(xù)發(fā)力背景下，4月基本面數(shù)據(jù)比2、3月有所改善；4月工業(yè)增加值同比增速從3月的-1.1%明顯回升至3.9%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速從3月的-15.8%收斂至-7.5%，房地產(chǎn)/基建/制造業(yè)投資同比增速分別從3 月的1.2%/-8.0%/-20.6% 回升至4 月的6.7%/4.8%/-6.7%，今年4 月17 日中共中央政治局會(huì)議召開也顯示國內(nèi)政策將繼續(xù)加碼內(nèi)需方向，重點(diǎn)是新基建和消費(fèi)，全國政協(xié)和人大會(huì)議將分別在5月21日和22日召開，屆時(shí)全年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)將進(jìn)一步明朗。

　　上周五美國商務(wù)部發(fā)布公告，計(jì)劃限制華為使用美國技術(shù)和軟件在美國境外設(shè)計(jì)和制造半導(dǎo)體的能力，中美兩國的博弈與角力升級(jí)，影響市場短期情緒。

　　2、投資策略：

　　展望后市，國內(nèi)政策發(fā)力，內(nèi)需有望逐步好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)明顯修復(fù)。兩會(huì)將于5月21日和22日召開，政策穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期在逐步提升。配置方向上優(yōu)選內(nèi)需方向，比如與內(nèi)需相關(guān)的新老基建、科技類和可選消費(fèi)等。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　4月CPI同比3.3%，較上月回落1個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比-3.1%，回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。4月CPI超預(yù)期下降，各分項(xiàng)均弱于季節(jié)性表現(xiàn)。PPI方面，受上游原油價(jià)格下降影響，能源化工產(chǎn)品表現(xiàn)較弱；生活資料方面也環(huán)比下降，一方面是上游生產(chǎn)資料價(jià)格下降導(dǎo)致，另一方面內(nèi)部需求乏力。有效需求不足仍是目前主要的困擾項(xiàng)，食品價(jià)格同比向下的力度比較大。上游供求關(guān)系改善，PPI或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性底部。數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)分化，上游上升快，下游受疫情影響，出口和需求回升較慢。

　　央行公布4月金融數(shù)據(jù)，新增信貸1.7萬億，較上月少增1.15萬億；社融規(guī)模3.09萬億元，較上月少增2.06萬億；存量同比增長12%，增速較上月高0.5個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增長11.1%，增速較上月末高1個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長5.5%，增速比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)。社融同比多增，顯示出前期貨幣政策調(diào)節(jié)效果初步顯現(xiàn)。受政策支持和引導(dǎo)，銀行加大對(duì)企業(yè)信貸投放力度，在貸款和發(fā)債融資的拉動(dòng)下，新增社融有明顯多增，M1和M2的也有明顯上行。

　　4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，制造業(yè)累計(jì)降幅最大，1-4月累計(jì)同比-18.8%，增速有所回升但低于市場預(yù)期。制造業(yè)投資端受沖擊的時(shí)間要好于生產(chǎn)端，未來一段時(shí)間投資降幅的收窄速率可能會(huì)放緩。但與基建和地產(chǎn)投資相比，制造業(yè)投資會(huì)處于低位。4月基建同比2.3%，較上月有增加13.4百分點(diǎn)；1-4月基建投資累計(jì)同比-11.8%。

　　4月失業(yè)率為6%，同比走高0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中16-24歲失業(yè)率較3月增加0.5%。失業(yè)問題凸顯，隨著外需沖擊到來，訂單減少導(dǎo)致企業(yè)不開工，失業(yè)人員或繼續(xù)增加。若后期失業(yè)人數(shù)增加，家庭收入大幅下滑，導(dǎo)致內(nèi)需萎縮，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成壓力。

　　2、資金面：

　　上周央行公開市場MLF投放1000億元，回籠2000億元，總體凈回籠1000億元。5月14日，2000億的MLF到期并未續(xù)作，央行表示目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，不展開逆回購操作。此舉符合此前貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的表述，貨幣政策邊際上可能會(huì)有收緊，但整體會(huì)維持合理充裕。整體來看，隔夜與7天回購資金利率較上周均下行，7天下行幅度最大，分別下行0.66BP和20.11BP至0.91%和1.4%。

　　3、投資策略：

　　4月經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，生產(chǎn)修復(fù)好于消費(fèi)，但5-6月份外需不足導(dǎo)致的出口壓力或?qū)⑼癸@。隨著基建政策的發(fā)力，基建投資有明顯上行，預(yù)計(jì)全年基建投資也是重點(diǎn)，可關(guān)注兩會(huì)上關(guān)于專項(xiàng)債和特別國債的等工具的安排。消費(fèi)方面，4月同比-7.5%，同比降幅收窄8.3個(gè)百分點(diǎn)。居民收入增速下行的預(yù)期會(huì)制約消費(fèi)的上行空間，但隨著目前疫情的控制，工作生活正常化，消費(fèi)或?qū)⒂兴�恢�?fù)。貨幣政策方面，邊際有所收緊，但整體尚未轉(zhuǎn)向，為搭配財(cái)政發(fā)力，整體仍以合理充裕為主線。目前東北地區(qū)疫情復(fù)發(fā)，區(qū)域性關(guān)閉，繼續(xù)關(guān)注疫情反復(fù)擴(kuò)大程度以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。本周（5月21日-22日）將召開兩會(huì)，關(guān)注相關(guān)政策定調(diào)。