創(chuàng)業(yè)板注冊制影響深遠(yuǎn)，如何捕捉“基”遇？丨南方觀點

4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。該改革方案有哪些要點？對普通投資者有何影響？

南方創(chuàng)業(yè)板ETF及聯(lián)接基金基金經(jīng)理孫偉做客“南方直播間”，為您帶來深度解讀。

主題：

創(chuàng)業(yè)板注冊制解讀

時間：

2020年4月28 15：30-16：10

嘉賓：

南方創(chuàng)業(yè)板ETF及聯(lián)接基金基金經(jīng)理孫偉

以下為根據(jù)視頻直播的部分文字整理：

一

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革要點

1、在交易制度層面，創(chuàng)業(yè)板指注冊制規(guī)定新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，設(shè)置30%、60%兩檔停牌指標(biāo)，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%，建立了機構(gòu)投資者為參與主題的詢價、定價、配售制度；

2、在上市條件層面，上市條件對未盈利企業(yè)更具有包容性，依據(jù)市值、收入、凈利潤綜合設(shè)立三套上市標(biāo)準(zhǔn)；

3、建立滬深交易所協(xié)調(diào)機制，保持審核標(biāo)準(zhǔn)尺度一致，對在審企業(yè)做銜接安排，再融資并購重組涉及公開發(fā)行的同步實施注冊制；

4、貫徹新《證券法》，建立嚴(yán)格的信息披露規(guī)則體系，完善投資者適當(dāng)性管理，增強資本市場的基礎(chǔ)性功能和作用。

我們還總結(jié)了一些創(chuàng)業(yè)板注冊制與科創(chuàng)板注冊制的區(qū)別，

區(qū)別1

不再要求券商對其保薦的所有項目強制跟投，僅對未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)以及高價發(fā)行的四類公司采取強制性跟投。

區(qū)別2

創(chuàng)業(yè)板投資者門檻低于科創(chuàng)板：

深交所擬要求新增創(chuàng)業(yè)板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產(chǎn)不低于10萬元，且具備24個月的A股交易經(jīng)驗的門檻。

區(qū)別3

明確創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)版差異化發(fā)展的板塊定位。

科創(chuàng)板比較注重于科技創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)板的定位是創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)，包括傳統(tǒng)行業(yè)和新業(yè)態(tài)、新模式的融合，創(chuàng)業(yè)板的定位其實比科創(chuàng)板更加寬泛一些。

創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板各有側(cè)重，相互補充。

二

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的影響

從短期來看，自去年科創(chuàng)板推出以來，科創(chuàng)板“聚光燈效應(yīng)”明顯，吸引了包括以科創(chuàng)板基金、科技主題基金為代表的市場資金關(guān)注。

與此同時，創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注度和資金配置受到一定影響。創(chuàng)業(yè)板注冊制有望提振整個板塊的配置偏好，或會帶來短期資金流入。

從中長期來看，我們認(rèn)為影響有以下幾點：

1、抑制炒殼投機行為

創(chuàng)業(yè)板是新興中小企業(yè)的代表，注冊制改革或使得“殼資源”貶值。

2、提升頭部企業(yè)價值

創(chuàng)業(yè)板注冊制或?qū)⑻岣甙鍓K內(nèi)中小市值公司供給，有利于創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價值重估。長久來看，有利于加速上市公司優(yōu)勝劣汰，創(chuàng)業(yè)板指成分股等板塊頭部公司的價值或?qū)⒌玫竭M一步提升。

3、吸引長期資金入市

創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革使得國內(nèi)資本市場進一步接軌國際。更為開放、生態(tài)更為健康的資本市場有利于吸引長期資金。

4、利好科技、券商與創(chuàng)投板塊

1）科技景氣周期，疊加政策利好，以及新經(jīng)濟堅定信心等，科技周期值得長期看好；?

2）券商也是這次比較利好的版塊，中小企業(yè)項目儲備較多券商預(yù)計受益于投行業(yè)務(wù)帶來的經(jīng)營改善；?

3）創(chuàng)投板塊預(yù)計隨著直接融資相關(guān)制度完善，退出渠道更為通暢，將持續(xù)受益于注冊制全面推行。

除此之外，現(xiàn)在市場比較關(guān)注“新基建”主題。

受疫情影響，今年經(jīng)濟增長壓力較大。若要回歸經(jīng)濟增長常態(tài)，新增基建投資的必要性就在提升。

基建包括“老基建”和“新基建”，“老基建”指的是大家比較熟悉的“鐵公基”，“新基建”包括生物醫(yī)藥、電子、計算機等行業(yè)，這些都是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股重點涵蓋的方向。

三

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)面面觀

從推出時間上來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不是一個“年輕”的指數(shù)了。從2010年6月推出到現(xiàn)在為止已經(jīng)快10年歷史。

在這10年培育期種，我們見證了一批10倍漲幅股票的出現(xiàn)，也見證了一批細(xì)分行業(yè)龍頭的成長。

從市值上來看，截至2020年一季度末，目前創(chuàng)業(yè)板指成分股自由流通市值超1.6萬億，成分股數(shù)量100只，指數(shù)市值規(guī)模也算是中等偏大了。

創(chuàng)業(yè)板指是自由流動市值加權(quán)指數(shù)，半年調(diào)整一次成分股。

從下圖可以看出，創(chuàng)業(yè)板指作為創(chuàng)業(yè)板龍頭股構(gòu)成的指數(shù)，更偏于中大盤，隨著未來公司不斷地成長，這些公司市值規(guī)模會進一步提升，不排除未來或會成為大盤股指數(shù)或者超大盤指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2020/3/31

從行業(yè)屬性來看，

創(chuàng)業(yè)板指更偏向新興產(chǎn)業(yè)，成分股涵蓋了科技細(xì)分領(lǐng)域龍頭，匯聚人工智能、 5G 、集成電路、云計算、大數(shù)據(jù)等熱點概念和主題，可以說創(chuàng)業(yè)板指是新經(jīng)濟的代表指數(shù)之一。

數(shù)據(jù)來源：WIND，采用申銀萬國一級行業(yè)分類，截至2020/3/31

在行業(yè)分布上，

我們把創(chuàng)業(yè)板指和滬深300做了對比。

滬深300是典型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)代表指數(shù)，銀行、非銀金融、食品飲料占權(quán)重前三位；

而創(chuàng)業(yè)板指前三權(quán)重行業(yè)為醫(yī)藥生物、計算機和電子，和滬深300指呈現(xiàn)出互補的特征。

數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2020/3/31

從長期指數(shù)走勢來看，創(chuàng)業(yè)板指從推出以來，經(jīng)歷了至少兩輪漲跌周期。

經(jīng)歷過漲跌循環(huán)之后，創(chuàng)業(yè)板指累計漲幅在所有寬基指數(shù)里相對領(lǐng)先。

數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2020/3/31

從上圖我們可以看到，自創(chuàng)業(yè)板發(fā)布以來，創(chuàng)業(yè)板指跑贏創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)30%左右的漲幅。

從歷史表現(xiàn)來看，創(chuàng)業(yè)板指是高波動指數(shù)，但年化收益、長期累計收益相對較好，比較適合長期配置。

創(chuàng)業(yè)板指和上證50、中證100這樣的大盤股指數(shù)相關(guān)性較低，和中證500等新興行業(yè)指數(shù)相關(guān)性比較高。

從配置的角度而言，創(chuàng)業(yè)板指可以和大盤價值型的指數(shù)進行搭配配置。

最后提醒一下大家，創(chuàng)業(yè)板ETF產(chǎn)品是被動股票型基金，建議大家結(jié)合自己的風(fēng)險偏好，選擇適合自己的投資方式。

問答環(huán)節(jié)

現(xiàn)在是定投創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的好時機嗎？

孫偉：

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)目前的估值水平PE是50多倍，估值水平高于歷史平均數(shù)，但低于歷史最高點2015年140倍左右�？傮w來說，目前估值水平中等偏上。

如果不著眼于短期，目前時點進行定投創(chuàng)業(yè)板指數(shù)還是一個不錯的選擇。當(dāng)下疫情對于成長股景氣周期的影響是一個暫停健，但不是終止符。

目前科技股估值較高，對創(chuàng)業(yè)板有何影響？

孫偉：

科技股也有一定的分化，不是所有的個股都估值較高。整體而言，尤其是科技龍頭股票估值還是相對來說比較合理，和成長性比較匹配，并沒有出現(xiàn)明顯泡沫化的程度。

從長期的配置角度而言，我們覺得創(chuàng)業(yè)板指還是具有價值的，目前創(chuàng)業(yè)板指點位，估值水平都在一個相對合理的程度。

科創(chuàng)板有券商跟投，創(chuàng)業(yè)板沒有跟投要求，會有哪些變化和影響？

孫偉：

券商跟投有一定的積極作用，但也不是決定性的因素。相對于市場整個體量，券商本身跟投金額相對較小。

經(jīng)歷了科創(chuàng)板開板以來這么長時間的運作，目前市場對新經(jīng)濟、創(chuàng)業(yè)類的科技公司有了一定的定價經(jīng)驗，整個估值體系不會發(fā)生一個突變。

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