如何在震蕩市下追求絕對(duì)收益？基金經(jīng)理詳解固收+策略

新舊經(jīng)濟(jì)增速換檔之際，突逢疫情黑天鵝沖擊，全球經(jīng)濟(jì)增速回落；另一方面A股正處相對(duì)低位，同時(shí)純固收產(chǎn)品收益率下行……

在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，如何在震蕩市下追求絕對(duì)收益？投資者還有什么好的選擇？

南方基金權(quán)益投資部、南方譽(yù)豐擬任基金經(jīng)理陳樂做客“南方直播間”，分享他的最新觀點(diǎn)，掃描二維碼可回聽全程。

一

當(dāng)前A股吸引力大大增加

雖然2020年海內(nèi)外經(jīng)歷了疫情等黑天鵝事件，但總體來看，A股的吸引力還是比較強(qiáng)的。原因有以下幾點(diǎn)：

一是資產(chǎn)配置層面A股性價(jià)比突出

從股市的收益率（市盈率倒數(shù)）以及債券市場(chǎng)的收益率（十年期國債收益率）對(duì)比來看，股票市場(chǎng)收益率的相對(duì)吸引力是比較強(qiáng)的，當(dāng)前股債收益率差值和2019年年初的情況比較類似。

二是經(jīng)濟(jì)基本面向好

從用電量、地產(chǎn)成交、挖機(jī)銷量、餐飲.等數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)比較較高，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)恢復(fù)。

三是政策空間更大

首先政府杠桿率較低，未來財(cái)政空間比較大，同時(shí)國債收益率和其他發(fā)達(dá)國家相比還是相對(duì)比較高，未來貨幣政策的操作空間較大。

四是資金充裕

從資金的角度來看，不管是看內(nèi)資，還是說外資，相對(duì)于中國在全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的占比，仍有較大的提升空間。

五是估值水平處于底部區(qū)間

和其他國家的市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)也是具備比較強(qiáng)的估值優(yōu)勢(shì)。

總體而言，我們認(rèn)為A股吸引力較強(qiáng)，對(duì)于市場(chǎng)未來走向相對(duì)樂觀。

二

新冠肺炎（NCP ）

對(duì)中國經(jīng)濟(jì)沖擊有多大？

海外新冠肺炎疫情在4月初經(jīng)歷了新增病例高點(diǎn)，到目前為止，海外新增病例已經(jīng)擺脫了之前的指數(shù)形式增長，進(jìn)入到線性乃至緩慢下降階段。

所以我們覺得最悲觀、最恐慌的時(shí)候已經(jīng)過去了。

數(shù)據(jù)來源：Wind、Financial Times John Hopkins University WHO ，西部證券(002673,股吧)，截至2020/4/1

這次疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)來說是多方面的， 對(duì)比來看，2020年新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊遠(yuǎn)高于2003年SARS和2008年次貸危機(jī)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)受到全面沖擊，生產(chǎn)端、消費(fèi)端、投資端、出口端負(fù)面沖擊均十分明顯。

2003年SARS：主要沖擊國內(nèi)消費(fèi)，因?yàn)閯倓偧尤隬TO，對(duì)出口的影響不明顯，固定資產(chǎn)投資的影響也不明顯；

2008年次貸危機(jī)：主要沖擊出口，出口傳導(dǎo)至國內(nèi)的工業(yè)增加值，另外金融市場(chǎng)波動(dòng)沖擊房地產(chǎn)，但是基建投資迅速發(fā)力，通過拉動(dòng)投資來拉動(dòng)內(nèi)需和經(jīng)濟(jì)增長。

所以今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)復(fù)雜一些。

但我們對(duì)全年經(jīng)濟(jì)的正增長是比較有信心，不管是從全面建成小康社會(huì)的目標(biāo)來看，還是從保證就業(yè)這兩個(gè)角度來看，都需要我們的經(jīng)濟(jì)正增長。

同時(shí)政府手中還有很多政策可以使用，今年實(shí)現(xiàn)正增長還是相對(duì)比較有保障的。

三

南方基金絕對(duì)收益投資方法介紹

南方基金權(quán)益投資部絕對(duì)收益團(tuán)隊(duì)

注：孫魯閩自2007年12月起任投資經(jīng)理。陳樂自2016年2月起任基金經(jīng)理助理，自2017年12月起任基金經(jīng)理。吳劍毅自2012年3月起任基金經(jīng)理助理，自2014年7月起任基金經(jīng)理。林樂峰自2015年2月起任基金經(jīng)理助理，自2016年3月起任基金經(jīng)理。

在挑選個(gè)股方面，我們的絕對(duì)收益策略會(huì)看重以下幾個(gè)指標(biāo)：

丨一是ROE，ROE是從實(shí)業(yè)的角度理解一個(gè)公司帶給大家的回報(bào)。ROE代表了單位凈資產(chǎn)帶來的回報(bào)。

從二級(jí)市場(chǎng)的投資者投資的角度來看，股票的回報(bào)分成兩部分，一部分是股息的回報(bào)，另一部分是股票本身增值的回報(bào)。

但是如果把時(shí)間拉長看，A股市場(chǎng)過去十幾年當(dāng)中，ROE比較高的行業(yè)也大多是給二級(jí)市場(chǎng)投資者比較好回報(bào)的行業(yè)，正相關(guān)性還是比較強(qiáng)的。

丨除了ROE之外，對(duì)于一些相對(duì)偏成長的行業(yè)，我們關(guān)注會(huì)更加關(guān)注景氣度。

景氣度，即行業(yè)或公司的盈利增速或者是收入增速。

從多去十幾年歷史數(shù)據(jù)來看，A股的景氣投資策略是非常有效的。盈利增速越高的個(gè)股，年度漲幅大概率越大。

我們平時(shí)經(jīng)常說到的大小盤的風(fēng)格，價(jià)值成長的風(fēng)格切換背后往往伴隨著財(cái)務(wù)報(bào)表上景氣程度的變化，所以景氣度度也是我們會(huì)著重跟蹤的指標(biāo)。

四

什么是固收+？

固收+產(chǎn)品指的是股債混合基金，該類型基金絕大多數(shù)資產(chǎn)（通常70%以上）配置于債券等固收類資產(chǎn)，其余（通常小于30%）資產(chǎn)配置于股票等權(quán)益類資產(chǎn)。

固收+產(chǎn)品比較好地綜合了股票和債券的優(yōu)勢(shì)和不足。

固收+產(chǎn)品通過股債結(jié)合的方式，利用債券部分去平滑凈值回撤，利用股票部分去爭(zhēng)取拿到更高收益率。

整體來看，固收+就是在滿足中低風(fēng)險(xiǎn)的要求上，盡可能給大家?guī)�來更好的回�?bào)。

這個(gè)就是整個(gè)固收+產(chǎn)品的思路。

五

問答環(huán)節(jié)

問題1：固收+產(chǎn)品的股票和債券倉位會(huì)不會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)節(jié)？

以正在發(fā)行的南方譽(yù)豐18個(gè)月持有期混合基金為例，基金合同要求股票資產(chǎn)投資比例在0-30%之間，債券部分基金合同沒有要求。

實(shí)際上我在做投資的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)比較股票和債券這兩個(gè)資產(chǎn)的相對(duì)估值情況。

如果說股票是有吸引力的，我會(huì)略微增加股票的配置。如果相對(duì)來說債券更加有吸引力，這個(gè)時(shí)候我們就會(huì)適當(dāng)?shù)臏p少股票的配置。

問題2：固收+產(chǎn)品可以參與新股申購嗎？

新股申購是絕對(duì)收益產(chǎn)品比較常用的收益增強(qiáng)策略。

除了新股申購，今年證監(jiān)會(huì)對(duì)定增市場(chǎng)有一定的放開，包括定增鎖定期限減少、允許有更多詢價(jià)、增加了市場(chǎng)化的發(fā)行、定增折扣放寬等。

以南方譽(yù)豐為例，根據(jù)基金合同，我們將積極參與新股申購和定增，從而獲得收益增強(qiáng)。

問題3：債券收益率下行，有什么配置策略？

目前市場(chǎng)上的債券收益率是在逐步下降的，經(jīng)濟(jì)短期面臨一定壓力，尤其是疊加疫情沖擊，比較多發(fā)債的主體經(jīng)營在現(xiàn)金流、利潤方面遇到一定的壓力，也就是說，我們正同時(shí)面臨信用風(fēng)險(xiǎn)增加以及債券收益率下降這兩個(gè)情況。

對(duì)于我們來講，我認(rèn)為目前情況下比較有性價(jià)比的方法就是投資一些高評(píng)級(jí)的債券，久期也進(jìn)行相對(duì)的控制，高頻級(jí)，高流動(dòng)性的配置去做持有到期的策略。? ? ? ?

問題4：固收+產(chǎn)品適合什么樣的客戶？

總體而言，固收+產(chǎn)品適合中等風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶，長期的收益率介于純粹的債券基金以及股票基金之間。

具體請(qǐng)閱讀基金合同，并結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行判斷。

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