新舊經(jīng)濟(jì)增速換檔之際,突逢疫情黑天鵝沖擊,全球經(jīng)濟(jì)增速回落;另一方面A股正處相對(duì)低位,同時(shí)純固收產(chǎn)品收益率下行……
在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下,如何在震蕩市下追求絕對(duì)收益?投資者還有什么好的選擇?
南方基金權(quán)益投資部、南方譽(yù)豐擬任基金經(jīng)理陳樂做客“南方直播間”,分享他的最新觀點(diǎn),掃描二維碼可回聽全程。
一
當(dāng)前A股吸引力大大增加
雖然2020年海內(nèi)外經(jīng)歷了疫情等黑天鵝事件,但總體來看,A股的吸引力還是比較強(qiáng)的。原因有以下幾點(diǎn):
一是資產(chǎn)配置層面A股性價(jià)比突出
從股市的收益率(市盈率倒數(shù))以及債券市場(chǎng)的收益率(十年期國債收益率)對(duì)比來看,股票市場(chǎng)收益率的相對(duì)吸引力是比較強(qiáng)的,當(dāng)前股債收益率差值和2019年年初的情況比較類似。
二是經(jīng)濟(jì)基本面向好
從用電量、地產(chǎn)成交、挖機(jī)銷量、餐飲.等數(shù)據(jù)來看,國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)比較較高,經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)恢復(fù)。
三是政策空間更大
首先政府杠桿率較低,未來財(cái)政空間比較大,同時(shí)國債收益率和其他發(fā)達(dá)國家相比還是相對(duì)比較高,未來貨幣政策的操作空間較大。
四是資金充裕
從資金的角度來看,不管是看內(nèi)資,還是說外資,相對(duì)于中國在全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的占比,仍有較大的提升空間。
五是估值水平處于底部區(qū)間
和其他國家的市場(chǎng)相比,A股市場(chǎng)也是具備比較強(qiáng)的估值優(yōu)勢(shì)。
總體而言,我們認(rèn)為A股吸引力較強(qiáng),對(duì)于市場(chǎng)未來走向相對(duì)樂觀。
二
新冠肺炎(NCP )
對(duì)中國經(jīng)濟(jì)沖擊有多大?
海外新冠肺炎疫情在4月初經(jīng)歷了新增病例高點(diǎn),到目前為止,海外新增病例已經(jīng)擺脫了之前的指數(shù)形式增長,進(jìn)入到線性乃至緩慢下降階段。
所以我們覺得最悲觀、最恐慌的時(shí)候已經(jīng)過去了。
數(shù)據(jù)來源:Wind、Financial Times John Hopkins University WHO ,西部證券(002673,股吧),截至2020/4/1
這次疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)來說是多方面的, 對(duì)比來看,2020年新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊遠(yuǎn)高于2003年SARS和2008年次貸危機(jī),預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)受到全面沖擊,生產(chǎn)端、消費(fèi)端、投資端、出口端負(fù)面沖擊均十分明顯。
2003年SARS:主要沖擊國內(nèi)消費(fèi),因?yàn)閯倓偧尤隬TO,對(duì)出口的影響不明顯,固定資產(chǎn)投資的影響也不明顯;
2008年次貸危機(jī):主要沖擊出口,出口傳導(dǎo)至國內(nèi)的工業(yè)增加值,另外金融市場(chǎng)波動(dòng)沖擊房地產(chǎn),但是基建投資迅速發(fā)力,通過拉動(dòng)投資來拉動(dòng)內(nèi)需和經(jīng)濟(jì)增長。
所以今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)復(fù)雜一些。
但我們對(duì)全年經(jīng)濟(jì)的正增長是比較有信心,不管是從全面建成小康社會(huì)的目標(biāo)來看,還是從保證就業(yè)這兩個(gè)角度來看,都需要我們的經(jīng)濟(jì)正增長。
同時(shí)政府手中還有很多政策可以使用,今年實(shí)現(xiàn)正增長還是相對(duì)比較有保障的。
三
南方基金絕對(duì)收益投資方法介紹
南方基金權(quán)益投資部絕對(duì)收益團(tuán)隊(duì)
注:孫魯閩自2007年12月起任投資經(jīng)理。陳樂自2016年2月起任基金經(jīng)理助理,自2017年12月起任基金經(jīng)理。吳劍毅自2012年3月起任基金經(jīng)理助理,自2014年7月起任基金經(jīng)理。林樂峰自2015年2月起任基金經(jīng)理助理,自2016年3月起任基金經(jīng)理。
在挑選個(gè)股方面,我們的絕對(duì)收益策略會(huì)看重以下幾個(gè)指標(biāo):
丨一是ROE,ROE是從實(shí)業(yè)的角度理解一個(gè)公司帶給大家的回報(bào)。ROE代表了單位凈資產(chǎn)帶來的回報(bào)。
從二級(jí)市場(chǎng)的投資者投資的角度來看,股票的回報(bào)分成兩部分,一部分是股息的回報(bào),另一部分是股票本身增值的回報(bào)。
但是如果把時(shí)間拉長看,A股市場(chǎng)過去十幾年當(dāng)中,ROE比較高的行業(yè)也大多是給二級(jí)市場(chǎng)投資者比較好回報(bào)的行業(yè),正相關(guān)性還是比較強(qiáng)的。
丨除了ROE之外,對(duì)于一些相對(duì)偏成長的行業(yè),我們關(guān)注會(huì)更加關(guān)注景氣度。
景氣度,即行業(yè)或公司的盈利增速或者是收入增速。
從多去十幾年歷史數(shù)據(jù)來看,A股的景氣投資策略是非常有效的。盈利增速越高的個(gè)股,年度漲幅大概率越大。
我們平時(shí)經(jīng)常說到的大小盤的風(fēng)格,價(jià)值成長的風(fēng)格切換背后往往伴隨著財(cái)務(wù)報(bào)表上景氣程度的變化,所以景氣度度也是我們會(huì)著重跟蹤的指標(biāo)。
四
什么是固收+?
固收+產(chǎn)品指的是股債混合基金,該類型基金絕大多數(shù)資產(chǎn)(通常70%以上)配置于債券等固收類資產(chǎn),其余(通常小于30%)資產(chǎn)配置于股票等權(quán)益類資產(chǎn)。
固收+產(chǎn)品比較好地綜合了股票和債券的優(yōu)勢(shì)和不足。
固收+產(chǎn)品通過股債結(jié)合的方式,利用債券部分去平滑凈值回撤,利用股票部分去爭(zhēng)取拿到更高收益率。
整體來看,固收+就是在滿足中低風(fēng)險(xiǎn)的要求上,盡可能給大家?guī)砀玫幕貓?bào)。
這個(gè)就是整個(gè)固收+產(chǎn)品的思路。
五
問答環(huán)節(jié)
問題1:固收+產(chǎn)品的股票和債券倉位會(huì)不會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)節(jié)?
以正在發(fā)行的南方譽(yù)豐18個(gè)月持有期混合基金為例,基金合同要求股票資產(chǎn)投資比例在0-30%之間,債券部分基金合同沒有要求。
實(shí)際上我在做投資的時(shí)候,經(jīng)常會(huì)比較股票和債券這兩個(gè)資產(chǎn)的相對(duì)估值情況。
如果說股票是有吸引力的,我會(huì)略微增加股票的配置。如果相對(duì)來說債券更加有吸引力,這個(gè)時(shí)候我們就會(huì)適當(dāng)?shù)臏p少股票的配置。
問題2:固收+產(chǎn)品可以參與新股申購嗎?
新股申購是絕對(duì)收益產(chǎn)品比較常用的收益增強(qiáng)策略。
除了新股申購,今年證監(jiān)會(huì)對(duì)定增市場(chǎng)有一定的放開,包括定增鎖定期限減少、允許有更多詢價(jià)、增加了市場(chǎng)化的發(fā)行、定增折扣放寬等。
以南方譽(yù)豐為例,根據(jù)基金合同,我們將積極參與新股申購和定增,從而獲得收益增強(qiáng)。
問題3:債券收益率下行,有什么配置策略?
目前市場(chǎng)上的債券收益率是在逐步下降的,經(jīng)濟(jì)短期面臨一定壓力,尤其是疊加疫情沖擊,比較多發(fā)債的主體經(jīng)營在現(xiàn)金流、利潤方面遇到一定的壓力,也就是說,我們正同時(shí)面臨信用風(fēng)險(xiǎn)增加以及債券收益率下降這兩個(gè)情況。
對(duì)于我們來講,我認(rèn)為目前情況下比較有性價(jià)比的方法就是投資一些高評(píng)級(jí)的債券,久期也進(jìn)行相對(duì)的控制,高頻級(jí),高流動(dòng)性的配置去做持有到期的策略。? ? ? ?
問題4:固收+產(chǎn)品適合什么樣的客戶?
總體而言,固收+產(chǎn)品適合中等風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶,長期的收益率介于純粹的債券基金以及股票基金之間。
具體請(qǐng)閱讀基金合同,并結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行判斷。
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