華安基金：后疫情時代，支撐市場回暖的5個積極因素

　　五一假期海外市場驚心動魄，但假期后的A股漲勢夠穩(wěn)，5月6日，上證綜漲0.63%，報2878.14點。在經(jīng)歷了一段時間的回調(diào)之后，二季度以來的國內(nèi)股市似乎已經(jīng)在慢慢回暖，春天已經(jīng)來了嗎？關(guān)鍵時刻投資者該如何操作？

　　全球視野：壓力與機會并存

　　新冠疫情仍是全球經(jīng)濟的主要變量，并通過影響我國出口，對經(jīng)濟造成一定的壓力。

　　目前歐洲新增病例開始回落，美國仍在高位，南美、南亞等地區(qū)病例數(shù)快速增長，由于經(jīng)濟、財政的負擔，歐美也在推動相對較快的復工，這使得4-5月大概率就是外需沖擊最大的時刻，但后續(xù)恢復速度仍存在較大不確定性。

　　國內(nèi)經(jīng)濟方面，4-5月出口沖擊正在發(fā)生，之后會有修復，市場更關(guān)注的是恢復速度。

　　但正所謂“危中有機”，新冠疫情尚未緩解的背景下，最確定的仍是全球流動性寬松延續(xù)，這對各類金融資產(chǎn)均構(gòu)成較強支撐。

　　未來支撐市場回暖的5個積極因素

　　在壓力與機會并存的全球背景下，處于低位的A股指數(shù)二季度緩慢爬升，海外市場風險釋放中A股“淡定”，源于當前市場正在出現(xiàn)的一些積極因素。

　　1、財政逐步發(fā)力

　　4月17日召開的政治局會議為下一階段的國內(nèi)政策進行了定調(diào)，整體思路還是財政、貨幣政策同時發(fā)力，保障就業(yè)水平與經(jīng)濟秩序的恢復，“全面建成小康社會”。預期后續(xù)政策還會陸續(xù)出臺，基建、消費等擴內(nèi)需舉措會是主要方向。

　　2、流動性保持寬松

　　為對沖新冠疫情影響，央行相繼下調(diào)逆回購、MLF、LPR利率，銀行間市場較為寬松的資金環(huán)境得以延續(xù)。目前貨幣政策力度溫和，短期利率整體下行幅度有限；從長期看，中國經(jīng)濟增長中樞下移，意味著長端利率仍有長期下行空間。

　　3、風險溢價較高

　　當風險溢價較高的時候，往往都是股市的低點。當前風險溢價（滬深300 PE的倒數(shù)和10年國債收益率的差額）仍處于6.33%左右，處于2010年以來的82%分位，與2018年末接近，A股的中長期配置價值已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　4、外資持續(xù)回流

　　歐美主要國家疫情得到初步控制，全球資本市場的“危機模式”初步解除。在A股市場，北上資金開始回流。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月份，北上資金累計凈流入532.58億元，扭轉(zhuǎn)3月凈流出678.73億元的局面；此外，5月份的首個交易日（5月6日），北上資金仍然保持熱情，當天合計凈流入A股11.4億元。

　　5、資本市場改革深化

　　4月27日，中央深改委會議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，證監(jiān)會及深交所推出“4+7+1”的改革試點文件，向社會征求意見。華安基金投資團隊認為，更通暢的退市機制、20%漲跌幅等制度安排有望促進提高上市公司質(zhì)量，深化資本市場改革，助力實體經(jīng)濟發(fā)展，長期利好市場。

　　積極因素不斷累積的當下，漸入A股的黃金配置區(qū)域，華安基金投資團隊建議，隨著國內(nèi)疫情陰霾褪去、復工復產(chǎn)推進，實體經(jīng)濟與市場風險偏好逐步修復，適當增配高β行業(yè)，主要包括科技、消費、新舊基建等板塊。