諾安基金：創(chuàng)業(yè)板注冊制利好券商板塊和創(chuàng)投公司 或提升創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板整體流動性

　　事件： 4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。

　　簡評內(nèi)容：

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制征詢意見稿的截止時間為5月27日，在可以借鑒科創(chuàng)板經(jīng)驗的前提下，技術(shù)和人員配置準備更為充分，那么預(yù)計最快6月中旬即可推出。相比科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板注冊制的定位不同，依舊沒有放開對盈利的限制，擬上市公司的成長性成為首要指標，與科創(chuàng)板形成良好互補。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制更具有包容性，大幅降低企業(yè)上市門檻，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是取消了對行業(yè)的具體限制；二是取消了對盈利和股權(quán)結(jié)構(gòu)限制（創(chuàng)業(yè)板注冊制改革僅要求券商對其保薦的未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)以及高價發(fā)行的四類公司采取強制性跟投），并增加了以市值和營收為核心的五套上市標準。

　　創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制后，新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，五日后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年52家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)平均漲停板天數(shù)為8.3天，取消前五日漲跌幅限制可以使換手和交易更為充分，效率相應(yīng)提高。創(chuàng)業(yè)板注冊制實施后，交易和退市機制將對老上市企業(yè)形成影響，具體規(guī)定尚未明確。

　　對非機構(gòu)投資者的影響：

　　創(chuàng)業(yè)板存量投資者可繼續(xù)參與交易，其中普通投資者參與注冊制下首次公開發(fā)行上市的創(chuàng)業(yè)板股票交易，需重新簽署新的風(fēng)險揭示書。對新申請開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個人投資者，增設(shè)前20個交易日日均10萬資產(chǎn)量及24個月的交易經(jīng)驗的準入門檻。適應(yīng)信息技術(shù)發(fā)展，便利投資者，取消現(xiàn)場簽署風(fēng)險揭示書的要求，投資者可以通過紙面或電子方式簽署。

　　對A股的影響

　　從歷史經(jīng)驗看，2009年創(chuàng)業(yè)板開板和2019年科創(chuàng)板開板均對A股形成趨勢性影響和資金分流。但就修訂稿中對針對持倉市值的要求來看，上市前夕對深市的持股可能會有一定短期的提升。同時，創(chuàng)業(yè)板打新溢價或?qū)⒊�過科創(chuàng)板，目前來看，滿足10-50萬元門檻的活躍賬戶估計是50萬門檻的兩倍左右。限制以炒殼為代表的投機性行為，經(jīng)營質(zhì)量差的小公司價值進一步稀釋。不僅有助于解決此前IPO堰塞湖問題，還可促進海外上市企業(yè)回歸A股。利好券商板塊和創(chuàng)投公司，增加資本退出渠道，也驅(qū)動創(chuàng)投機構(gòu)不斷進化。創(chuàng)業(yè)板注冊制或提升創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板整體流動性，在制度趨同的情況下，未來預(yù)計科創(chuàng)板的參與門檻會下降。