一、股市:
1、重大事件:
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布我國(guó)一季度GDP同比下降6.8%,前值6%;社零同比下降15.8%,固定資產(chǎn)投資下降16.1%,工業(yè)增加值下降1.1%。受新冠疫情影響,經(jīng)濟(jì)增速自改革開(kāi)放以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。但分月來(lái)看,3月份隨著各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn),各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的降幅有所收窄。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)GDP將邊際改善,呈“V”型走勢(shì),但恢復(fù)力度取決于全球疫情防控形勢(shì)與國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)力度。當(dāng)前政策力度下,全年GDP增長(zhǎng)3-4%左右;要實(shí)現(xiàn)5-6%的目標(biāo),要以更大的宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響。
4月17日,中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議,確立兩項(xiàng)中心工作:抓好疫情“外防輸入、內(nèi)防反彈”工作,抓實(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn),加大“六穩(wěn)”工作力度,堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略,確保完成決戰(zhàn)決勝脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù),全面建成小康社會(huì)。會(huì)議指出積極的財(cái)政政策要更加積極有為,提高赤字率(預(yù)計(jì)3.5%),發(fā)行抗疫特別國(guó)債(預(yù)計(jì)5000億-1萬(wàn)億),增加地方政府專項(xiàng)債券(預(yù)計(jì)4萬(wàn)億)。
上周A股出現(xiàn)小幅反彈,上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指上周的漲跌幅分別為2.15%、1.87%、2.11%和3.64%。從行業(yè)來(lái)看,上周前期超跌的板塊表現(xiàn)較好,電氣設(shè)備、電子和休閑服務(wù)等行業(yè)都有較大漲幅,部分疫情受益的醫(yī)藥業(yè)績(jī)大增也帶動(dòng)醫(yī)藥板塊的走強(qiáng),但年初至今同樣表現(xiàn)出色的農(nóng)業(yè)板塊上周領(lǐng)跌兩市。
2、投資策略:
短期大盤震蕩筑底的格局不變,結(jié)構(gòu)方面主要關(guān)注內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊、新老基建相關(guān)的通信、電新和基建產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)。海外疫情防控效果及復(fù)工進(jìn)展、國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策的強(qiáng)度是影響市場(chǎng)走向的重要因素。
二、債市:
1、基本面:
3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)公布,3月進(jìn)口(人民幣)同比下降3.5%,1-2月同比下降15.9%;3月出口增長(zhǎng)2.4%,1-2月同比下降2.4%。出口好于預(yù)期主要是由于國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn),年前堆積的訂單,隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn),國(guó)內(nèi)生產(chǎn)恢復(fù),訂單交付率大幅提高。另外,去年3月受貿(mào)易戰(zhàn)影響,基數(shù)相對(duì)較低。進(jìn)出口數(shù)據(jù)超市場(chǎng)普遍預(yù)期,但不可盲目樂(lè)觀,因?yàn)橥赓Q(mào)數(shù)據(jù)存在滯后現(xiàn)象,同時(shí)海外疫情影響可能會(huì)引發(fā)后續(xù)壓力。
2020年一季度GDP大幅下行6.8%,前值增長(zhǎng)6%,受到新冠肺炎疫情的沖擊,一季度經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)。具體來(lái)看,在國(guó)內(nèi)疫情沖擊最為顯著的1-2月份,各項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)顯著下行,但隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施的不斷升級(jí),國(guó)內(nèi)疫情在得到有效控制后,3月以來(lái)復(fù)工復(fù)產(chǎn)正有序推進(jìn),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也隨之呈現(xiàn)起色。
經(jīng)濟(jì)受疫情影響較大,逆周期政策不斷加碼。4月17日政治局會(huì)議提到要以更大的宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響。財(cái)政政策要更加積極有為,提高赤字率,發(fā)行抗疫特別國(guó)債,增加地方政府專項(xiàng)債,提高資金使用效率,推進(jìn)減稅降費(fèi),降低融資成本和房屋租金。貨幣政策方面,通過(guò)降息、降準(zhǔn)、再貸款等手段,保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕,引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行。
2、資金面:
4月15日,央行開(kāi)展1000億元1年期MLF,中標(biāo)利率下調(diào)至2.95%,下調(diào)20BP。另外,4月15日是央行對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和城商行定向降準(zhǔn)首次實(shí)施日,釋放長(zhǎng)期資金約2000億元。4月17日央行1年期MLF回籠2000億元,全周來(lái)看凈回籠1000億元。雖然公開(kāi)市場(chǎng)操作為凈回籠,但在貨幣政策“寬松加碼”的預(yù)期下,資金利率顯著回落,隔夜與7天回購(gòu)資金利率較上周均下行,隔夜下行幅度最大,為61.9BP至0.78%。
3、投資策略:
整體來(lái)看,國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)穩(wěn)定,復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn),疊加逆周期調(diào)節(jié)力度加碼,寬貨幣、寬財(cái)政政策頻出。2020年以來(lái)央行已多次降準(zhǔn),同時(shí)公開(kāi)市場(chǎng)7天逆回購(gòu)利率、金融機(jī)構(gòu)超額存準(zhǔn)利率、MLF利率相繼下調(diào),尤其超額存準(zhǔn)利率的上次調(diào)降還是2008年次貸危機(jī)時(shí)期,表明當(dāng)前宏觀局勢(shì)的嚴(yán)峻程度并不一般,利率走廊下限未來(lái)也可能進(jìn)一步打開(kāi)。隨著積極有為的財(cái)政政策的推進(jìn),帶來(lái)信用層面有序擴(kuò)張,預(yù)計(jì)后期凈融資依舊為凈流入,信用品種利率或繼續(xù)下行。考慮到目前疫情對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊從需求和供給兩端影響著企業(yè)基本面,信用利差下行還是需要主體經(jīng)營(yíng)的修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)的緩釋?赊D(zhuǎn)債方面,國(guó)內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需,增加消費(fèi)力度;積極擴(kuò)大有效投資,加強(qiáng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和新型基建投資,個(gè)券方面可選擇有相關(guān)政策扶持的消費(fèi)和新舊基建類(5G)板塊。
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