抄底海外吃閉門羹！近50只QDII暫停大額申購，"美元荒"繼續(xù)，融資成本仍在飆升！央行、外匯局出手了

　　國內(nèi)想要抄底美股的投資者，要失望啦！

　　3月以來，海外市場紛紛大跌，國內(nèi)抄底資金蠢蠢欲動，卻遇到了閉門羹，越來越多的QDII基金陸續(xù)發(fā)布公告，限制大額申購交易，有的甚至全面暫停申購。

　　統(tǒng)計顯示，有近50只QDII基金宣布暫停申購或者暫停大額申購，其中大多數(shù)原因是外匯額度限制。

　　在3月份QDII基金外匯額度告急的同時，人民幣也走出一波貶值行情，尤其是3月9日至3月24日，美元指數(shù)升破100關(guān)口，升值7.1%，人民幣對美元貶值1.8%，走出一波近2000個基點的貶值行情。期間，央行有多項穩(wěn)定人民幣匯率動作，擴大國內(nèi)跨境融資，在香港發(fā)行了100億元6個月期央行票據(jù)，引人關(guān)注。

　　然而，在這一周美元走出最強一輪跌勢之后，種種跡象仍然顯示，目前無論是離岸市場還是美國國內(nèi)，美元流動性的緊張局面仍然沒有明顯下行。3月27日，3個月期 Libor-OIS和TED利差所代表的美元流動性緊張程度仍然在走高。顯然，非美市場獲取美元融資的成本仍在上行。

　　抄底海外吃了閉門羹，更多QDII基金暫停大額申購

　　這一周，美股迎來最強反彈，道指漲幅12.8%，國內(nèi)“聰明”抄底資金蠢蠢欲動。但是，由于抄底者眾多而額度有限，合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)基金連日來紛紛宣布限制大額申購或暫停申購，有的甚至全面暫停申購。

從上述幾個基金公司公司來看，有的基金申購金額已經(jīng)限制在1000元人民幣， “限購”公告背后原因主要是投資者搶籌導(dǎo)致QDII額度告急。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月份以來，有近50只QDII基金宣布暫停申購或者暫停大額申購，其中大多數(shù)原因是外匯額度限制，另外也有為了保證基金平穩(wěn)運作，保護基金份額持有人利益的原因，少數(shù)是因為海外節(jié)假日導(dǎo)致的暫停。

　　央行多舉措穩(wěn)匯率，維護國際市場對中國的信心

　　值得注意的是，在對外投資額度告急的同時，在最近3周，尤其是3月9日至3月24日，美元指數(shù)升破100關(guān)口，升值7.1%，人民幣對美元貶值1.8%，人民幣也走出一波近2000個基點的貶值行情。期間，央行有多項穩(wěn)定人民幣匯率動作，擴大國內(nèi)跨境融資，在香港發(fā)行了100億元6個月期央行票據(jù)，最引人關(guān)注。

　　3月12日，央行、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的通知》（以下簡稱“《通知》”），將全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25。此參數(shù)上調(diào)后，跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限相應(yīng)提高。

　　“這將有助于便利境內(nèi)機構(gòu)特別是中小企業(yè)、民營企業(yè)充分利用國際國內(nèi)兩種資源、兩個市場，多渠道籌集資金，緩解融資難、融資貴等問題，推動企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展�！毖胄小⑼鈪R局表示。有關(guān)部門初步測算，這次外債證券調(diào)整可能會對企業(yè)產(chǎn)生幾百億美元的融資支持力度。

　　所謂跨境融資，是指境內(nèi)機構(gòu)從非居民融入本、外幣資金的行為。值得注意的是，該政策適用的企業(yè)僅限非金融企業(yè)，且不包括政府融資平臺和房地產(chǎn)企業(yè)；適用的金融機構(gòu)需要監(jiān)管批準(zhǔn)。

　　3月26日，央行在香港成功發(fā)行了100億元6個月期人民幣央行票據(jù)，中標(biāo)利率為2.19%。當(dāng)日早間，離岸人民幣兌美元以7.1343開盤后，短線一度拉升逾百點，最高達7.106，截至12時30分回落到7.12上下。央行發(fā)行央行票據(jù)，可以有效提升空頭做空人民幣成本，穩(wěn)定人民幣匯率的綜合表現(xiàn)。

　　事實上，今年以來歐元對美元貶值4.7%，英鎊對美元貶值超過了12%。人民幣對美元貶值1.8%，CFETS人民幣匯率指數(shù)還有所升值。人民幣仍然保持相對強勢的背后，是因為中國不希望通過人民幣貶值來獲得更大的出口競爭力，而是要繼續(xù)維護國際上對中國的信心。

　　離岸美元荒仍在持續(xù)，美元融資成本仍在上行

　　然而，令人意外的是，在本周美元走出最強跌勢之后，種種跡象仍然顯示，目前無論是離岸市場還是美國國內(nèi)，美元流動性的緊張局面仍然沒有明顯下行。3個月期 Libor-OIS和TED利差仍然在走高，而此兩者所代表的正是美元流動性緊張程度。顯然，非美市場獲取美元融資的成本仍在上行。

　　3月27日，離岸美元融資成本進一步上升。根據(jù)ICE數(shù)據(jù)顯示，美元3個月期倫敦銀行同業(yè)拆借利率（Libor）Libor連續(xù)第11個交易日上漲，27日周五上漲7.55個基點，至1.45013%，為2月28日以來的最高水平。

　　3月27日，美國3個月期的遠(yuǎn)期利率協(xié)定與隔夜指數(shù)互換利率的利差(FRA-OIS spread)大幅上升，已經(jīng)再度刷新2009年以來的新高點，說明市場預(yù)期Libor相對于隔夜聯(lián)邦基金利率將大幅上升。此外歐元/美元的交叉貨幣互換基差進一步擴大，對外國銀行來說美元正變得原來越稀缺。

　　與此同時，3個月期美元LIBOR-OIS利差一直在擴大，目前在130個基點以上。而美國債隔夜回購利率和隔夜指數(shù)互換利率利差也在同步上升。

　　3個月期Libor是離岸美元關(guān)鍵的短期基準(zhǔn)利率，目前市場上大約有350萬億美元的金融產(chǎn)品和貸款與Libor相關(guān)聯(lián)，其中很大一部分直接以Libor為基準(zhǔn)。3個月期Libor持續(xù)上升表明美元融資環(huán)境的持續(xù)緊張，俗稱“美元荒”。而Libor-OIS利差主要反映的是全球銀行體系的系統(tǒng)性信貸壓力，利差擴大一般被視為銀行間拆借的意愿下滑。

　　TED利差（TED Spread），即3-month US Libor與3-month T-bills Yield（3個月美國短期國庫券利率）之差。3月27日，TED價差目前已飆升至147個基點，為2008年底以來的最高水平。TED利差也是一個很好的反映離岸美元流動性的指標(biāo)。它一定程度上代表了機構(gòu)在離岸拆借市場上借出美元，進行各種投資交易的風(fēng)險溢價。

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