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萬(wàn)家基金:美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)迅速,全球演化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)概率下降

2020-03-24 10:57:13 和訊基金 

  事件:3月23日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布一系列寬松舉措,包括繼續(xù)QE,并啟動(dòng)一系列針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的融資工具。

  點(diǎn)評(píng): 1. 核心觀點(diǎn):美聯(lián)儲(chǔ)宣布,為緩解短期市場(chǎng)流動(dòng)性,本周每天將購(gòu)買(mǎi)750億美元國(guó)債和500億美元MBS,并承諾將按需購(gòu)買(mǎi)必要的國(guó)債和MBS等(即無(wú)限量QE的承諾,事實(shí)上并非無(wú)限,會(huì)根據(jù)需要靈活安排)。如果市場(chǎng)反應(yīng)平淡,下周預(yù)計(jì)將繼續(xù)宣布逐日大量購(gòu)買(mǎi)。與此同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)還宣布了一系列針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的融資工具(包括TALF等),主要針對(duì)投資級(jí)企業(yè)債流動(dòng)性問(wèn)題,此舉進(jìn)一步緩解市場(chǎng)流動(dòng)性,有助于緩解危機(jī)向優(yōu)質(zhì)企業(yè)和共同基金蔓延的勢(shì)頭,從黃金等資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看,市場(chǎng)反應(yīng)積極,美股表現(xiàn)稍弱一些,主要是其處在漩渦中心地帶,但寬松也一定程度上降低了美股的波動(dòng)率。值得關(guān)注的,仍是高收益?zhèn)袌?chǎng),以及對(duì)沖基金等,目前來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)的寬松無(wú)法到達(dá)這些主體,邊際流動(dòng)性緩解幅度有限,主要是這些機(jī)構(gòu)面臨信用不足的問(wèn)題,需要財(cái)政政策進(jìn)行定向支持,以緩解償付壓力。我們認(rèn)為,本次美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)迅速,力度較大,全球演化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率明顯下降,不過(guò)中短期美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng),以及美股是否完成了拆解杠桿過(guò)程,仍需要觀察。美聯(lián)儲(chǔ)寬松有利于國(guó)內(nèi)股市債市表現(xiàn),相對(duì)而言,在目前國(guó)內(nèi)資金面異常寬松背景下,債市機(jī)會(huì)更確定。股市中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)較好,短期靜待海外風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢。

  2. 美聯(lián)儲(chǔ)宣布對(duì)QE規(guī)模不設(shè)限,本周立即開(kāi)啟大量QE,以及新增諸多流動(dòng)性和信用安排等,具體包括:1)不限量QE。將按需購(gòu)買(mǎi)必要數(shù)量的國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押支持證券,并將機(jī)構(gòu)抵押支持證券購(gòu)買(mǎi)中包括對(duì)機(jī)構(gòu)商業(yè)抵押支持證券的購(gòu)買(mǎi),此前僅為住房貸款抵押支持證券。2)本周將每天購(gòu)買(mǎi)750億美元國(guó)債和500億美元機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券,每日和定期回購(gòu)利率報(bào)價(jià)利率將重設(shè)為0。3)為企業(yè)債新設(shè)兩個(gè)流動(dòng)性工具,包括一級(jí)市場(chǎng)公司信貸便利(PMCCF) 和二級(jí)市場(chǎng)公司信貸機(jī)制(SMCCF)。4)重啟2008年設(shè)立的定期資產(chǎn)擔(dān)保證券貸款機(jī)制(TALF)。聯(lián)儲(chǔ)將無(wú)條件向某些AAA評(píng)級(jí)的ABS持有人提供貸款,這些資產(chǎn)由新近發(fā)行的消費(fèi)和小企業(yè)貸款支持。5)擴(kuò)展貨幣市場(chǎng)共同基金流動(dòng)性融資(MMLF),以包括市場(chǎng)上可變利率的需求票據(jù)(VRDN)和銀行存款證明,包括證券在內(nèi)的各種證券,促進(jìn)信貸向市政當(dāng)局的流動(dòng)。6)擴(kuò)展商業(yè)票據(jù)融資工具(CPFF),將高質(zhì)量,免稅的商業(yè)票據(jù)作為合格證券包括在內(nèi),促進(jìn)信貸向市政當(dāng)局的流動(dòng)。除上述步驟外,美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將宣布建立“大街商業(yè)貸款計(jì)劃”,以支持對(duì)符合條件的中小型企業(yè)的貸款。聯(lián)儲(chǔ)估計(jì)這些措施將為雇主、消費(fèi)者和企業(yè)提供3000億美元的融資。

  3. 美聯(lián)儲(chǔ)寬松舉措的“量”繼續(xù)擴(kuò)大,覆蓋面繼續(xù)擴(kuò)大,包括投資級(jí)企業(yè)債和ABS等。3月16日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布了7000億美元的QE,本周由于每天都會(huì)做1250億美元,加上未來(lái)將按需購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和 MBS等,實(shí)際上,美聯(lián)儲(chǔ)QE的量已經(jīng)明顯擴(kuò)大。此外,美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)設(shè)立SPV,來(lái)為投資級(jí)企業(yè)債等注資,并購(gòu)買(mǎi)投資級(jí)ABS,助力消費(fèi)貸款。還擴(kuò)大了貨幣基金、與商業(yè)票據(jù)的購(gòu)買(mǎi)范圍。其中,最值得關(guān)注的是市場(chǎng)期待的對(duì)信用債直接購(gòu)買(mǎi)操作。

  4. 美聯(lián)儲(chǔ)此舉明顯緩解了優(yōu)質(zhì)企業(yè)流動(dòng)性問(wèn)題,一定程度上降低了美股的波動(dòng)率,但美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng),以及美股是否完成了拆解杠桿過(guò)程,仍需要觀察。美聯(lián)儲(chǔ)的寬松舉措,進(jìn)一步緩解市場(chǎng)流動(dòng)性,有助于緩解危機(jī)向優(yōu)質(zhì)企業(yè)和共同基金蔓延的勢(shì)頭,也一定程度上降低了美股的波動(dòng)率。不過(guò),對(duì)于高收益?zhèn)绕髽I(yè),以及對(duì)沖基金等邊際流動(dòng)性緩解幅度有限,這些機(jī)構(gòu)仍面臨信用狀況不足的問(wèn)題,需要財(cái)政政策進(jìn)行定向支持,以緩解償付壓力。我們認(rèn)為,本次美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)迅速,力度較大,全球演化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率明顯下降,不過(guò)中短期美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng),以及美股是否完成了拆解杠桿過(guò)程,仍需要觀察。

  5. 美聯(lián)儲(chǔ)寬松利好國(guó)內(nèi)股市債市,在目前國(guó)內(nèi)資金面異常寬松背景下,債市機(jī)會(huì)更確定,以一年維度來(lái)看,股市配置機(jī)會(huì)較好,短期靜待海外風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢。美聯(lián)儲(chǔ)接續(xù)增加寬松力度,增加了中國(guó)央行降準(zhǔn)降息概率,雖然近期國(guó)內(nèi)央行未下調(diào)MLF利率和LPR利率,但從回購(gòu)利率來(lái)看,資金面寬松,已經(jīng)達(dá)到2008年底水平,隔夜0.9%維持幾日,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)央行“事實(shí)上”已增加了寬松力度,國(guó)債利率預(yù)計(jì)繼續(xù)下行。在流動(dòng)性寬松下,股市風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步下降,以一年維度來(lái)看,股市配置機(jī)會(huì)較好,短期預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì),靜待海外風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢。

  

(責(zé)任編輯:任剛 HF008)
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