洞察·資道|楊銳文：2020年最看好汽車電動智能化

　　編者按：庚子年開年，一場突如其來的新型肺炎疫情牽動著全國人民的心，從中央到地方，全社會及社會各界紛紛投入到防控疫情的行動中。讓我們見證了舉國上下眾志成城，萬眾一心，全力阻擊疫情的決心。

　　因疫情爆發(fā)，導(dǎo)致節(jié)后首個交易日A股近3000家公司跌停，滬指8.73%的跌幅創(chuàng)1997年以來的紀(jì)錄，但隨后，滬指截止2月12日收盤創(chuàng)下八連陽，重新站上2900點(diǎn)。在金融戰(zhàn)“疫”這場沒有硝煙的戰(zhàn)場中，券商、基金、期貨等各金融機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為目前疫情的沖擊只是短期的，中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大，長期向好的基本面沒有變，繼續(xù)看好中國經(jīng)濟(jì)和中國資本市場發(fā)展的前景與機(jī)遇。和訊網(wǎng)訪談欄目《洞察•資道》特推出“金融戰(zhàn)‘疫’必勝邏輯”系列，與金融機(jī)構(gòu)一道為投資者梳理疫情下的投資脈絡(luò)，以便讓投資者能夠?qū)κ袌龅恼J(rèn)識更加清晰、準(zhǔn)確。本期邀請到景順長城基金股票投資部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理楊銳文為大家解答。

景順長城基金(博客,微博)股票投資部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理楊銳文

　　楊銳文認(rèn)為，本次疫情對大部分行業(yè)和企業(yè)的一季度沖擊較大，市場低估了疫情的影響，所以后續(xù)市場可能還是會有調(diào)整。因此，組合目前可能會考慮調(diào)整為防御狀態(tài)。

　　談及疫情對制造業(yè)的影響，他表示當(dāng)今中國的制造業(yè)具有全球競爭力，后續(xù)如果有因為一季度業(yè)績或情緒所帶來的調(diào)整，會有買入相對優(yōu)質(zhì)的制造類或科技類企業(yè)的機(jī)會。

　　針對未來看好的行業(yè)板塊，楊銳文表示從中長期看，看好汽車的電動智能化、生物醫(yī)藥、TMT、新材料、快遞物流等行業(yè)。

　　和訊網(wǎng)：受疫情影響，全國范圍內(nèi)有較大比例的企業(yè)復(fù)工延期，如何看待此次疫情對制造業(yè)的影響？

　　楊銳文：對于疫情，我們是相對樂觀的，湖北以外的數(shù)據(jù)已經(jīng)大幅度改善，省外的致死率也較低，為千分之二；但目前企業(yè)復(fù)工較困難，從本周看，因為地方政府的各種政策，企業(yè)復(fù)工進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。本次疫情對大部分行業(yè)和企業(yè)的一季度沖擊較大，市場低估了疫情的影響，所以后續(xù)市場可能還是會有調(diào)整。因此，組合目前可能會考慮調(diào)整為防御狀態(tài)。

　　疫情可能會對某些行業(yè)有正面影響，如醫(yī)療防護(hù)、物流、互聯(lián)網(wǎng)公司；對很多行業(yè)有一定負(fù)面影響，如消費(fèi)、制造業(yè)等行業(yè)均會受到一定沖擊；對絕大部分制造業(yè)來說影響相對較小，后續(xù)可以通過加班加點(diǎn)的生產(chǎn)來追回?fù)p失。中國許多制造業(yè)具全球產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，世界離不開中國制造業(yè)。中美貿(mào)易摩擦是一次打擊，但大沖擊之下，我們中國的制造業(yè)依然表現(xiàn)了很強(qiáng)的韌性。中國制造業(yè)對很多歐美國家來說會形成一定依賴性，如果這些國家想擺脫，就意味著高通脹；如果不擺脫，將會失去自己的制造業(yè)，會導(dǎo)致徹底依賴。因此，對歐美國家來說，很難擺脫中國制造。從全球看，很難找到能承擔(dān)中國制造業(yè)轉(zhuǎn)移的國家。中國制造業(yè)的優(yōu)勢不在于勞動力成本，而在于它極其完備的產(chǎn)業(yè)鏈。例如，從電子產(chǎn)業(yè)鏈來看，中國的電子產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商響應(yīng)速度能控制在4個小時內(nèi)；這意味著如果出現(xiàn)缺貨，4個小時內(nèi)供應(yīng)商可以送上門。如果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)请x散的，就意味著運(yùn)輸成本、物流時間、物流費(fèi)用將大幅增加，供應(yīng)鏈響應(yīng)速度大為降低，這些成本的增加遠(yuǎn)高于勞動力節(jié)省的成本。當(dāng)今中國的制造業(yè)具有全球競爭力，我們相信，后續(xù)如果有因為一季度業(yè)績或情緒所帶來的調(diào)整，會有買入相對優(yōu)質(zhì)的制造類或科技類企業(yè)的機(jī)會。

　　和訊網(wǎng)：盡管疫情還在，但近期A股延續(xù)升勢，創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)下3年新高。您如何看待節(jié)后A股市場的表現(xiàn)？

　　楊銳文：首先，我認(rèn)為現(xiàn)在的市場情緒過高，現(xiàn)階段對于極端性選手可能是更加有利的時點(diǎn)，而我們的方法論有可能失靈。然而我們追求的是持續(xù)的優(yōu)勝，因此對公司的質(zhì)地有一定要求，方法論著重于中長期，短期有可能會失靈。第二，當(dāng)前流動性充裕。第三，組合應(yīng)對策略方面，雖然當(dāng)前市場情緒較高，但依然會積極應(yīng)對，組合倉位不會有太大的變化，但結(jié)構(gòu)會逐步調(diào)整為相對防御的狀態(tài)。第四，疫情整體對上市公司并無較大影響，尤其對市場份額相對分散的行業(yè)。對上市公司而言，若資產(chǎn)負(fù)債表足夠安全，理論上突發(fā)疫情雖然會對這些企業(yè)一、二季度的盈利等有一定影響，但后續(xù)可能提升市場份額。第五，疫情對消費(fèi)、地產(chǎn)銷售的打擊和影響較明顯。因為疫情影響，長達(dá)幾個月的低迷消費(fèi)將對不少消費(fèi)、服務(wù)業(yè)帶來深度的沖擊。本次疫情影響了地產(chǎn)的銷售開工，造成地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，這對房地產(chǎn)是不利的。但不一定適用于全部房地產(chǎn)企業(yè)，對于資產(chǎn)負(fù)債率越低的房企，抵御風(fēng)險的能力越強(qiáng)，后續(xù)獲取市場份額的可能性越大。

　　和訊網(wǎng)：A股再融資松綁政策落地，本周市場再次上揚(yáng)。你對再融資政策松綁如何解讀？

　　楊銳文：再融資政策利好于中小創(chuàng)公司，過去的再融資政策過于嚴(yán)厲，這次再融資政策松綁實際是更合理的，有利于資本市場發(fā)揮應(yīng)有的功能。這可能中短期會帶來一些亂象，但是，從中長期而言，也是利好。

　　和訊網(wǎng)：未來比較看好哪些行業(yè)板塊？

　　楊銳文：從中長期看，我們看好汽車的電動智能化、生物醫(yī)藥、TMT、新材料、快遞物流等行業(yè)。對于大家追捧的半導(dǎo)體相關(guān)個股，我們認(rèn)為泡沫是比較嚴(yán)重的。因為有些半導(dǎo)體公司漲幅過大。其細(xì)分行業(yè)的容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法支撐現(xiàn)有市值，標(biāo)簽類的公司漲幅更大。這些公司若從100倍PE跌到50倍，也依然是貴的。我們對個股相對謹(jǐn)慎，但是我相信中國未來一定會誕生頂級的芯片公司。從整個電子產(chǎn)業(yè)鏈來看，電子的細(xì)分行業(yè)包羅萬象，需要具體細(xì)分行業(yè)具體分析。消費(fèi)電子整體有些透支，即使沒有疫情，今年一季度消費(fèi)電子還是有點(diǎn)壓力，因為目前處于4G、5G的切換期，而且5G的手機(jī)的上市數(shù)量還不夠，因此，消費(fèi)電子一季度還是會有很大壓力。目前消費(fèi)電子的股價表現(xiàn)、行業(yè)表現(xiàn)與基本面是有所背離的。

　　生物醫(yī)藥行業(yè)方面，過去很多關(guān)注點(diǎn)都集中在少數(shù)細(xì)分行業(yè)，但是這次新型冠狀病毒的事件也顯示中國的醫(yī)藥工業(yè)還是有一定欠缺。過去大家都忽視了醫(yī)藥防護(hù)行業(yè)，但現(xiàn)在才發(fā)現(xiàn)這是類似于柴米油鹽不可或缺的行業(yè)。我們認(rèn)為，整個醫(yī)療防護(hù)行業(yè)會得到前所未有的重視，醫(yī)藥板塊可能估值較高，但不缺乏局部性機(jī)會。

　　新型冠狀病毒疫情對互聯(lián)網(wǎng)、物流是有一定正面影響的。這是中長期的過程，因為有些物流企業(yè)在科技方面做了很長期的投入。在短期看不到任何效果，但在關(guān)鍵時刻，或從中長期來看，效果會慢慢體現(xiàn)。我們希望投資那些扎扎實實做投入研發(fā)，夯實自己未來發(fā)展的公司。

　　和訊網(wǎng)：怎樣看新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的增長預(yù)期和估值水平？

　　楊銳文：2020年，我個人最看好的行業(yè)是汽車的電動智能化，這包含了大家所認(rèn)識的新能源汽車。電動車和汽車的智能化是交融發(fā)展的，只有電動化才能實現(xiàn)高階的智能化。雖然大家認(rèn)為特斯拉是電動車企業(yè)，但我們認(rèn)為他是典型的電動智能化企業(yè)。我認(rèn)為電動智能化主要包含兩方面，一方面是汽車的電動化，另一方面是汽車的電子化，也就是汽車的含硅量不斷的上升、電子比例不斷提升的過程。不同于10年至11年智能手機(jī)階段，中國企業(yè)只能做蘋果產(chǎn)業(yè)鏈邊緣零部件，如今中國的新能源汽車不僅可與日韓PK，還可以作為主角。所以我們比較看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，但是在向上的過程一定會有階段性高估或低估，我們也會動態(tài)跟蹤。但整體趨勢不會有太大的改變。今天中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈具有全球化的競爭優(yōu)勢，我們相信，如果現(xiàn)有的龍頭企業(yè)能進(jìn)入國際供應(yīng)鏈，包括特斯拉、豐田日產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等，那么未來更加有可能享受新能源汽車大浪潮。因此，中長期來看，我們看好新能源汽車。

　　和訊網(wǎng)：目前成長科技類股票爆款頻出，你如何看待本次的上漲？

　　楊銳文：市場當(dāng)前較分化，強(qiáng)勢品種越來越強(qiáng)，而有些品種一直處于橫盤狀態(tài)。我認(rèn)為現(xiàn)在與15年不太一樣：15年是普漲，而現(xiàn)在只是局部，僅是計算機(jī)、半導(dǎo)體等較漲幅較高。我認(rèn)為目前還是可以找到優(yōu)質(zhì)股票，而不會太在意其他人的投資品種。于我而言，最重點(diǎn)是看一家公司3-5年是否具有很大的潛力。