洞察|大族激光業(yè)績再“爆雷” 睿遠(yuǎn)成長價值巨額持倉信心何在？

　　今年1月8日，交銀內(nèi)核驅(qū)動混合正式發(fā)售，首次募集規(guī)模上限60億元。據(jù)悉，發(fā)售當(dāng)天上午10點，這只基金已經(jīng)募集了177億，銀行渠道信息顯示，該基金募集資金超過500億元。

　　這一年以來，市場并不缺少爆款基金，似乎也很少有人會去關(guān)注曾經(jīng)爆賣的睿遠(yuǎn)成長價值混合基金。公開資料顯示睿遠(yuǎn)成長價值認(rèn)購710.81億，超過50億元認(rèn)購限額，“中簽率”僅為7.03%，盡管2019年3月份上市以來，凈值屢創(chuàng)新高，但是同類排名僅處于中游水平，投資者頗為失望。

　　一紙公告坐實睿遠(yuǎn)成長價值“踩雷”

　　根據(jù)三季報公告，睿遠(yuǎn)成長價值混合基金份額82.44億份，前十大重倉股分別東方雨虹(002271,股吧)、立訊精密(002475,股吧)、萬華化學(xué)、隆基股份、五糧液(000858)、國瓷材料(300285,股吧)、新和成(002001,股吧)、大族激光、凱利泰(300326,股吧)、千方科技(002373,股吧)。

　　然而，就在交銀內(nèi)核驅(qū)動混合發(fā)售同日，睿遠(yuǎn)成長價值重倉股大族激光一紙公告也坐實了其業(yè)績“踩雷”。根據(jù)大族激光發(fā)布年報業(yè)績預(yù)告，下修業(yè)績預(yù)期，預(yù)計全年實現(xiàn)凈利潤6.4億～7.2億元，同比下降58%-63%，而根據(jù)此前三季報預(yù)測，公司年報業(yè)績下滑區(qū)間在45%～55%之間。這一業(yè)績降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此前的預(yù)測，在去年10月底，該公司稱，公司年報業(yè)績下滑區(qū)間在45%～55%之間。

　　值得注意的是，就在一年前，大族激光曾格外受北上資金關(guān)注。同時，由于所有境外投資者持股比例超過28%，去年3月份，大族激光被禁止外資買盤。

　　加倉大族激光的信心何在？

　　事實上，近半年來，大族激光已經(jīng)爆雷三次。去年上半年大族激光出了一份中報預(yù)期下滑60-65%凈利潤的預(yù)告，一個跌停；然后，某自媒體質(zhì)疑“歐洲研發(fā)運營中心改擴(kuò)建工程為何8年來還未竣工？完成進(jìn)度才63%？而且投入費用從2011年的5000萬元人民幣，一路飆升到10.5億元，足足增長了20倍？”又讓公司的股東損失大約15%。

　　仔細(xì)來看，歐洲研發(fā)運營中心工程調(diào)整、擴(kuò)建是可以接受的，但是調(diào)整4次，從合理性上來說本身就值得質(zhì)疑。

　　盡管，大族激光屢屢爆雷，機(jī)構(gòu)仍然對其一致看好，券商的賣方研報滿天飛。這使公募基金經(jīng)理信心倍增，公募紛紛低位加倉致使大族激光四個月漲幅超60%。根據(jù)Chioce數(shù)據(jù)顯示，去年6月底公募持有大族激光，僅持有6712.31萬股，占流通市值比例合計為6.29%，而在大族激光出現(xiàn)暴跌后，公募持倉激增，基金持有大族激光數(shù)量達(dá)到12287.09萬股，合計比例飆升到去年三季度末的11.51%。

　　其中，睿遠(yuǎn)成長價值混合基金增倉最大。截至去年三季度末，睿遠(yuǎn)成長價值持有大族激光1002.81萬股，持流通股市值逾3.5億元，占基金資產(chǎn)凈值比例達(dá)到3.5%。另外，截至1月14日，睿遠(yuǎn)成長價值混合基金成立不足一年獲得28.66%的收益，但是其同類排名1409/2886，僅處于同類基金中游水平。顯然，這兩只基金目前的收益與投資者當(dāng)初的期望相差甚遠(yuǎn)。

　　然而，就在2019年報業(yè)績預(yù)告發(fā)布之后，券商對大族激光后期業(yè)績表現(xiàn)仍然充滿信心。其中，民生證券認(rèn)為，2019年業(yè)績下修主要因2019年第四季度部分客戶訂單延遲發(fā)貨，該部分訂單將于2020年確認(rèn)，持續(xù)推動公司業(yè)績增長。根據(jù)公司壞賬計提政策對部分存在壞賬跡象的客戶進(jìn)行個別計提。此外，中信證券(600030,股吧)亦較為樂觀，公告點評中稱，由于壞賬計提、客戶訂單延后等原因，我們相應(yīng)下調(diào)公司2019年EPS預(yù)測至0.64元（原預(yù)測為0.75元），維持2020-2021年預(yù)測不變，給予公司2020年P(guān)E32倍，對應(yīng)目標(biāo)價至45.82元，維持“增持”評級。

　　上文也曾提到，大族激光上漲主要是由于公募基金“抱團(tuán)”，如果大族激光業(yè)績長期不振，公募基金和券商的信心難免會出現(xiàn)減弱，迫于壓力將紛紛賣出，這或許會出現(xiàn)“踩踏”，最終也將體現(xiàn)在大族激光股價上。到那時，重倉大族激光的睿遠(yuǎn)成長又將如何向投資者解釋？