萬家基金：央行降準略超市場預期 利于股市債市表現(xiàn)

　　事件：2020年1月1日，央行公告稱，決定于2020年1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此次降準是全面降準，釋放長期資金約8000多億元。1月1日，央行發(fā)布四季度貨幣政策例會聲明。

　　點評：

　　1.核心觀點：本次降準略超市場預期，上周末降準落空后，市場普遍預計會推遲到本周末或者下周末降準。降準一方面是在LPR存量改革條件下適當補償銀行利益，另一方面是穩(wěn)增長、配合專項債發(fā)行以及維護春節(jié)前流動性穩(wěn)定等意圖。

　　央行在1日發(fā)布的四季度貨幣政策例會上明確表示，要降低社會融資成本，堅持用市場化改革辦法促進實際利率水平明顯降低，這意味著未來一個季度寬貨幣、降成本的導向非常清晰。整體來看，本次降準以及央行最新表態(tài)都傳遞了進一步寬松信號，有利于股市債市表現(xiàn)，維持股市春季躁動，債市震蕩偏強的觀點。

　　2.央行全面降準0.5個百分點，釋放資金8000億，略超市場預期。

　　2020年1月1日，央行官網(wǎng)發(fā)布公告稱，決定于2020年1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此次降準是全面降準，釋放長期資金約8000多億元。本次降準是對“國家將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，降低實際利率和綜合融資成本”表態(tài)的落實。上周末降準落空后，市場普遍預計會推遲到本周末或者下周末降準。

　　3.央行降準有三個意圖：一是在LPR存量改革條件下適當補償銀行利益，本次降準有利于緩解推動存量貸款用LPR計價所帶來的市場層面的壓力。二是穩(wěn)增長、配合專項債發(fā)行。專項債發(fā)行在即，流動性存在缺口，此時降準有利于體現(xiàn)“六穩(wěn)”和年初開門紅的需求。三是維護春節(jié)前流動性穩(wěn)定等意圖，春節(jié)前亦存缺口，這也是市場此前普遍預期1月降準的原因。

　　4.促進實際利率明顯下降。

　　央行在1日發(fā)布的四季度貨幣政策例會上明確表示：“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，下大力氣疏通貨幣政策傳導，降低社會融資成本，堅持用市場化改革辦法促進實際利率水平明顯降低，引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微、民營企業(yè)的支持力度”，顯示一個階段貨幣政策導向仍然十分清晰，可能存在進一步寬松信號。

　　5.流動性預期充分，維持股市春季躁動債市震蕩偏強觀點。當前宏觀環(huán)境整體有利于股市，一是12月PMI為50.2，繼續(xù)超市場預期，經(jīng)濟企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，二是9月以來央行連續(xù)釋放降準降息信號，三是中美貿(mào)易協(xié)議達成，本月可能會簽署協(xié)議。我們維持11月底12月初提出的股市春季躁動提前觀點。債市預計以震蕩為主，一方面，央行寬松導向清晰，年初配置力量較強，另一方面，經(jīng)濟預期修復風險資產(chǎn)上漲也構(gòu)成了一定牽制。因此預計利率震蕩偏強。