近期,受中央經(jīng)濟工作會議對明年經(jīng)濟工作定調(diào)偏暖和貿(mào)易摩擦階段性緩和的驅(qū)動,市場情緒明顯改善:重要指數(shù)均創(chuàng)出階段性新高:上證綜指重新回到3000點以上;創(chuàng)業(yè)板指達到近1年半來的新高;滬深兩市融資融券余額已經(jīng)超過4月份的高點。
我們判斷2020年的春季行情或已提前啟動;落實到投資方面,我們認為應(yīng)該繼續(xù)深度挖掘高質(zhì)量的成長股,重點投資景氣度趨勢向上的行業(yè)和公司。
1、市場情緒明顯改善,春季行情或已提前啟動
中央經(jīng)濟工作會議中性偏暖的定調(diào)和貿(mào)易摩擦階段性緩和是此次行情的主要催化:
(1)從國內(nèi)來看,中央經(jīng)濟工作會議對明年經(jīng)濟工作的定調(diào)中性偏暖。根據(jù)此次中央經(jīng)濟工作會議的公報,2020年的宏觀政策我們認為有幾方面值得期待:第一、2020年宏觀經(jīng)濟的政策目標,“穩(wěn)”字是核心;第二、貨幣政策更加靈活多樣;第三、房地產(chǎn)調(diào)控方面因城施策將全面落實,不排除部分地區(qū)房地產(chǎn)調(diào)控存在松動的可能;第四、“去杠桿”或已暫告一段落。
。2)從國際來看,貿(mào)易摩擦達成階段性成果也是行情轉(zhuǎn)暖的重要催化劑。今年以來,雖然A股市場對于貿(mào)易摩擦的影響有所鈍化,但是貿(mào)易問題仍然是市場情緒的重要壓制。而此次在平等談判的基礎(chǔ)上,雙方就貿(mào)易問題達成階段性協(xié)議,全市場的風(fēng)險偏好有比較明顯的改善。而且,展望未來,2020年是美國的大選之年,從目前民意調(diào)查的情況來看,特朗普尋求連任是存在著一定的壓力的;而且,特朗普在任的四年期間,已經(jīng)丟失了8個州的州長選舉,其中多數(shù)是受貿(mào)易摩擦影響較深的州。所以,從選舉的角度分析,特朗普有繼續(xù)同中國談判,達成更進一步協(xié)議的動力。
所以,在上述兩方面因素的帶動下,市場情緒出現(xiàn)明顯改善:滬深兩市成交量明顯提升;截至12月17日,融資融券余額達到9993.3億元,已經(jīng)超過今年4月的高點,我們判斷,2020年的春季行情或已提前啟動。
圖:融資融券余額已經(jīng)超過4月份的高點
數(shù)據(jù)來源:Wind、星石投資
2、投資策略:繼續(xù)深度挖掘高質(zhì)量的成長股,重點投資景氣度趨勢向上的行業(yè)和公司
在這樣的宏觀環(huán)境下,我們認為應(yīng)該繼續(xù)深度挖掘高質(zhì)量的成長股,重點投資景氣度趨勢向上的行業(yè)和公司。
三方面的因素支撐我們的判斷:
第一、短期來看,在市場情緒改善的情況下,市場參與者風(fēng)險偏好提升,對于成長性的要求會逐步超過確定性。特別是當(dāng)前估值相對較低,基本面持續(xù)改善的公司未來表現(xiàn)可能會更好。
第二、中期來看,以5G正式商用為標志的新一輪科技周期開啟,疊加大量支持科技創(chuàng)新的舉措落地,成長股的景氣度有望進一步提升。中美貿(mào)易摩擦已經(jīng)暴露出我國制造業(yè)大而不強的弱點,對于我國而言,進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級從原來的“更優(yōu)選項”成為“必須選項”。目前來看,以龐大內(nèi)需市場為依托、以工程師紅利為基石、以全方位的政策支持為牽引,我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級已經(jīng)走在加速發(fā)展的路上了。
第三、長期來看,廣譜利率下行將是未來的趨勢,低利率環(huán)境有利于成長股的發(fā)展和投資。我們判斷,未來我國有望經(jīng)歷一個類似90年代的日本或者2008年以后美國的長期低利率環(huán)境,在這種情況下成長股是具有發(fā)展優(yōu)勢的,由于具有更高的成長性,在低利率的環(huán)境下,更容易獲得資金進行研發(fā)投入和擴張。
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