博時(shí)基金魏鳳春：國內(nèi)逆周期政策發(fā)力 增長預(yù)期短期趨于穩(wěn)定

　　上周，MSCI全球股指小幅上漲。美國對(duì)多國發(fā)動(dòng)或威脅發(fā)動(dòng)關(guān)稅戰(zhàn)，投資者對(duì)世界貿(mào)易前景再度擔(dān)憂，但美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)情緒略有提振，美股高位小幅震蕩。A股因11月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期反彈、消費(fèi)稅溫和落地等提振下反彈，以電子為代表的中小創(chuàng)板塊漲幅突出。港股跟隨A股反彈。國內(nèi)央行公開市場凈投放資金，銀行間資金利率顯著下行。盡管穩(wěn)增長預(yù)期提升，但市場對(duì)偏寬松的貨幣政策有期待，國內(nèi)債市收益率持平，銀行間10年期國債收益率收報(bào)3.17%。結(jié)構(gòu)上信用債略好，可轉(zhuǎn)債漲幅較大。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，美國在聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松的刺激下，地產(chǎn)強(qiáng)勁，消費(fèi)和就業(yè)仍然不錯(cuò)，美國經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，中央政治局會(huì)議明確表達(dá)當(dāng)前政策思路，短期要全面做好“六穩(wěn)”，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，確保全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃圓滿收官，意味著明年要保6%左右的增長目標(biāo)。

　　具體來看，A股方面，國內(nèi)逆周期政策發(fā)力，增長預(yù)期短期趨于穩(wěn)定，年底流動(dòng)性可能面臨擾動(dòng)，與美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議仍有不確定性，但關(guān)稅加征的窗口臨近，交易面中性略偏正面。建議對(duì)外部不確定性保持一份警惕，逐漸兌現(xiàn)主題擴(kuò)散行情的收益。

　　港股方面，估值吸引力邊際上升，資金面維持正面，盈利預(yù)期略有擾動(dòng)，結(jié)構(gòu)性影響為主，外部沖擊依然存在，與外部市場的聯(lián)動(dòng)等中性略偏正面。對(duì)港股行業(yè)考慮低估值與受益穩(wěn)增長的金融、工業(yè)、能源及可選消費(fèi)等。

　　債券方面，11月豬肉價(jià)格下降，但CPI仍將繼續(xù)上揚(yáng)至4.2%、4.3%左右，春節(jié)前夕肉菜與非食品價(jià)格或?qū)⒐舱瘢?2月CPI也有上行壓力。在債市估值轉(zhuǎn)空而交易較正面的條件下，結(jié)構(gòu)以短久期的中高等級(jí)信用債為主。

　　原油方面，OPEC減產(chǎn)幅度超預(yù)期，但執(zhí)行過程或生波折，煉廠檢修結(jié)束進(jìn)度低于預(yù)期，市場對(duì)原油需求疲軟的擔(dān)憂仍在，預(yù)計(jì)短期油價(jià)偏震蕩。

　　黃金方面，10月以來海外增長有邊際改善，基本面對(duì)金價(jià)不利。從交易面看，中美階段性貿(mào)易協(xié)議達(dá)成還面臨不確定性，黃金有一定配置價(jià)值。