德邦基金：A股投資價值較高 調(diào)整就是最好的布局時機

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　《國務(wù)院關(guān)于加強固定資產(chǎn)投資項目資本金管理的通知》正式公布，公路、鐵路等補短板基建項目資本金比例最低可到15%。根據(jù)《通知》，港口、沿海及內(nèi)河航運項目，項目最低資本金比例由25%調(diào)整為20%。機場項目最低資本金比例維持25%不變，其他基礎(chǔ)設(shè)施項目維持20%不變。

　　中國10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額4275.6億元，同比下降9.9%，9月為降5.3%。1到10月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額50151.0億元，同比下降2.9%。中國11月官方制造業(yè)PMI為50.2，近7個月來首度返回枯榮分界線上方；中國11月非制造業(yè)PMI為54.4，創(chuàng)近8個月新高。

　　11月28日國家醫(yī)保局公布新一輪價格談判結(jié)果。本次共談判成功97個藥品。新增談判藥品談成70個，價格平均下降60.7%。31個續(xù)約藥品談成27個，價格平均下降26.4%。政策要求各地要在2019年12月底前將談判藥品在省級藥品集中采購平臺上直接掛網(wǎng)，談判結(jié)果將在2020年1月1日正式實施，有效期至2021年12月31日。

　　2、投資策略：

　　近期市場出現(xiàn)一定的調(diào)整和分化，前期漲幅較大的龍頭公司出現(xiàn)回調(diào)，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)帶動相關(guān)公司出現(xiàn)反彈。11月份PMI好于預(yù)期，可能會有利于低估值周期股的短期修復(fù)。市場的調(diào)整可能還會持續(xù)一段時間，但是空間有限。長期來看，A股依然具備較高的投資價值，調(diào)整是最好的布局時機。行業(yè)配置上，5G產(chǎn)業(yè)鏈、消費電子、醫(yī)藥消費等仍然是最具投資價值的板塊。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　3季度的GDP增速降至6%，創(chuàng)下了近30年的新低水平，10月份的工業(yè)增速降至4.7%，為年內(nèi)次低值；從三大需求來看，10月僅出口降幅略有改善，而消費投資增速均有下滑，意味著短期經(jīng)濟仍有下行壓力。

　　我國10月M2同比增速8.4%,社融余額增速10.7%，前三季度GDP名義增速7.8%。M2和社融增速與 GDP 增速基本匹配。

　　近期國務(wù)院提出將港口、沿海及內(nèi)河航運項目最低資本金比例由25%調(diào)整為20%，同時，財政部提前下達(dá)2020年部分新增專項債務(wù)限額1萬億元，并要求確保明年初使用見效、形成實物工作量。政策發(fā)力，基建投資有望在明年對經(jīng)濟形成一定支撐。

　　2、資金面：

　　11月5日央行下調(diào) MLF 利率，1年期MLF操作利率由此前的3.3%降至3.25%。11月18日，央行公告7 天逆回購招標(biāo)利率下降 5bp至2.5%。11月20日1年期LPR下調(diào)了5bp。

　　11月央行逆回購?fù)斗?000億元，逆回購到期3300億元，國庫定存500億元，國庫定存到期600億元，MLF投放6000億元，MLF到期4035 億元。11月央行公開市場合計投放資金1565億元。從銀行間質(zhì)押式回購利率來看，11月R001月均值為2.25%，月均值下行17BP；R007月均值為2.69%，月均值下行8BP；DR001月均值為2.19%，月均值下行18BP；DR007月均值為2.53%，月均值下行12BP。

　　3、投資策略：

　　央行連續(xù)下調(diào)MLF、OMO 和 LPR利率，顯示貨幣政策邊際寬松。進入11月以來豬肉價格高位環(huán)比回落，蛋禽、蔬菜價格也有下跌，通脹壓力有所緩解，對貨幣政策的制約有所下降。同時，經(jīng)濟基本面仍弱，11月高頻數(shù)據(jù)顯示需求繼續(xù)放緩，也對債市形成一定支撐。目前債市具有較好的配置價值，但仍需關(guān)注地方債提前發(fā)行、政策基建發(fā)力帶來的不利沖擊。