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華泰柏瑞韓勇“四個(gè)重點(diǎn)”優(yōu)勢(shì)甚微 倚重ETF卻產(chǎn)品分化嚴(yán)重

2019-11-08 10:28:26 和訊名家 
Photo by Maksym Kaharlytskyi on Unsplash
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  《金證研》滬深金融組 艾茉/研究員 蘇果 洪力/編審

  國(guó)內(nèi)公募基金業(yè)發(fā)展距今已有二十多個(gè)年頭,從發(fā)展趨勢(shì)上看,馬太效應(yīng)越發(fā)明顯,資源和流量持續(xù)向頭部基金公司集中。

  對(duì)于中小基金公司來(lái)說(shuō),唯有找準(zhǔn)自己的定位,選擇適合自身實(shí)際情況的特色道路,才能在為數(shù)眾多的公募基金公司中脫穎而出并生存下來(lái)。而不同的公司有著不同的自我定位,所走的路也不同,例如華泰柏瑞走的是大力發(fā)展量化產(chǎn)品和ETF的路。

  然而,盡管在華泰柏瑞總經(jīng)理韓勇的帶領(lǐng),其量化和ETF產(chǎn)品都比此前有了明顯增長(zhǎng),但依然問(wèn)題不少,比如在ETF產(chǎn)品中多只產(chǎn)品規(guī)模小、跟蹤誤差遠(yuǎn)超同類(lèi)。同時(shí),作為投資港股華泰柏瑞港股通量化和唯一QDII華泰柏瑞亞洲領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)混合,成立至今業(yè)績(jī)大幅跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。而作為華泰柏瑞四大發(fā)展方向之一的固收基金,在2015年后規(guī)模大幅縮水,并沒(méi)有跟上華泰柏瑞總體發(fā)展的趨勢(shì)。

  一、倚重ETF卻產(chǎn)品分化嚴(yán)重,跟蹤誤差遠(yuǎn)超同類(lèi)華泰柏瑞基金成立于2004年11月,2010年由于外資股東更名而從“友邦華泰”更名為“華泰柏瑞”,現(xiàn)注冊(cè)資本人民幣2億元,是家中外合資券商系基金公司。

  截至到2019年10月底,華泰柏瑞基金凈資產(chǎn)總規(guī)模為946.59億元,59只基金(份額合并統(tǒng)計(jì)),在144家基金公司中排名第37位。其中股票型基金為416.9億元,混合型基金為206.09億元,債券型基金43.05億元,貨幣性基金為274.87億元,別類(lèi)投資(股票多空基金)為5.59億元。

  分析上述規(guī)模數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),華泰柏瑞基金的規(guī)模構(gòu)成中,權(quán)益類(lèi)基金為624.61億元,占比65.83%,固收類(lèi)基金為317.92億元,僅占比34.17%。在華泰柏瑞基金規(guī)模中,權(quán)益類(lèi)基金所占的比例達(dá)到了65%,遠(yuǎn)大于固收類(lèi)基金占比,這與行業(yè)內(nèi)很多中小型基金公司,拼命發(fā)展固收類(lèi)基金來(lái)迅速做大整體資管規(guī)模的發(fā)展之路截然不同。

  華泰柏瑞走大力發(fā)展量化產(chǎn)品和ETF的發(fā)展之路,得要?dú)w功2011年12月末上任的華泰柏瑞基金公司總經(jīng)理韓勇。資料顯示,韓勇為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,曾在君安證券、華夏證券從事投資銀行工作。2007年7月,任華安基金公司分管產(chǎn)品的副總經(jīng)理,在其帶領(lǐng)下,華安基金成為業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線(xiàn)布局最合理的基金公司之一。2009年8月,國(guó)內(nèi)首只聯(lián)接基金——華安上證180(510180)ETF聯(lián)接基金的率先獲批,與韓勇背后的大力推動(dòng)密不可分。

  韓勇在2019年10月9日曾回憶其上任之后大力發(fā)展ETF和量化產(chǎn)品的原因時(shí),這樣表示到:“一方面是基于公司自身發(fā)展的階段情況,認(rèn)為華泰柏瑞在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都將屬于第二梯隊(duì)的中型基金公司,只有選擇專(zhuān)業(yè)化,選擇適合自身實(shí)際情況的特色道路,才能在為數(shù)眾多的公募基金公司中脫穎。而另一方面是考慮到市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)品的需求,兩方面結(jié)合以后,綜合判斷評(píng)價(jià),夯實(shí)和改革已有的主動(dòng)權(quán)益和固定收益板塊,大力發(fā)展量化和ETF產(chǎn)品,作為公司的四個(gè)重點(diǎn)突破發(fā)展方向,最終實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和業(yè)績(jī)的較為明顯的進(jìn)步”。

  ETF基金一直作為華泰柏瑞四個(gè)重點(diǎn)突破發(fā)展方向之一,從規(guī)模上看華泰柏瑞ETF基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到408.69億元,僅華泰柏瑞滬深300ETF的凈資產(chǎn)規(guī)模就已經(jīng)達(dá)到345.12億元。作為華泰柏瑞很看重的一個(gè)業(yè)務(wù)板塊,其ETF一直都是華泰柏瑞對(duì)外宣傳的一面旗幟,只是旗下的5只ETF基金(份額合并統(tǒng)計(jì))中,在業(yè)績(jī)和跟蹤誤差方面卻有很大差異。

  業(yè)績(jī)最差的當(dāng)屬華泰柏瑞中證500ETF,該基金成立于2015年5月13日,成立至今年11月4日的復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率為-44.35%。其2019年各季度的漲幅分別為,一季度33.11%、二季度-9.96%、2.30%,同類(lèi)平均值27.32%、-3.18%、3.28%。同期滬深300漲幅為28.62%、-1.21%、-0.29%。而從其成立至今的歷年年度漲幅可以看出,該基金在股市氛圍整體不好時(shí),其回撤幅度大于同類(lèi)平均和滬深300指數(shù)跌幅。在股市整體向好時(shí),又跑輸同類(lèi)平均和滬深300指數(shù)漲幅。

  華泰柏瑞中證500ETF,跟蹤標(biāo)的為中證500指數(shù),跟蹤誤差為0.08%,基金凈資產(chǎn)規(guī)模為6.63億元(2019年9月30日數(shù)據(jù),下同)。華泰柏瑞中證500ETF與頭部基金公司的中證500ETF相比的話(huà),在規(guī)模上偏小,跟蹤誤差大,是頭部基金公司的二倍。而其規(guī)模也偏小,僅是頭部基金公司中證500ETF的零頭而已。

  二、固收基金業(yè)績(jī)差,大幅跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)對(duì)于任何一家基金公司來(lái)說(shuō),如何提供豐富的產(chǎn)品線(xiàn),滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的投資需求來(lái)說(shuō)都是一個(gè)需要認(rèn)真思考的問(wèn)題。

  ETF和量化產(chǎn)品可以滿(mǎn)足那些想在權(quán)益市場(chǎng)中獲得中等回報(bào)的投資者,而固收類(lèi)產(chǎn)品則能很好的滿(mǎn)足那些低風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資需求。固收類(lèi)產(chǎn)品也是韓勇說(shuō)的四個(gè)重點(diǎn)突破方向之一,只是華泰柏瑞的債券基金的規(guī)模僅為43.05億元,份額分拆后為10只基金。

  從今年債券型基金平均收益率看有4.7%,然而華泰柏瑞今年以來(lái)債券基金的收益率普遍不高,大部分都在3%以下,其中業(yè)績(jī)最差的華泰柏瑞信用,今年以來(lái)的復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率為2.17%,大幅落后同類(lèi)均值。

  華泰柏瑞信用增利成立于2011年9月22日,截止到2019年11月4日,累計(jì)凈值為1.3347元;鹨(guī)模為0.59億元(2019年9月30日數(shù)據(jù))。

  該基金2019年一季度、二季度、三季度的階段漲幅分別為0.645、0.50%、1.19%。同期同類(lèi)分別為2.84%、0.17%、1.53%。在同類(lèi)中的排名分別為1405/1682、966/1822、812/1965,處于后三分之一位置。

  從該基金份額和凈資產(chǎn)規(guī)模的變化來(lái)看,2018年年末該基金的期末份額為0.62億份、基金凈資產(chǎn)為0.69億元。2019年9月末時(shí)該基金的份額為0.51億份、基金凈資產(chǎn)為0.59億元。同比2018年年末時(shí)減少0.11億份,減少0.1億元。從機(jī)構(gòu)投資者持有比例來(lái)看,2018年年末時(shí)機(jī)構(gòu)投資者占比達(dá)94.33%。

  而另外一只基金華泰柏瑞豐匯A/C,今年以來(lái)的業(yè)績(jī)也不理想。該基金2019年至今的復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率分別為2.5%、2.26%,跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)-0.69%、-0.93%,成立至今跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)-3.11%、-5.80%。從上述數(shù)據(jù)可知,該基金今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率低于行業(yè)債券基金的平均收益率4.7%。

  華泰柏瑞豐匯A/C基金的總份額和凈資產(chǎn)變化上面,2018年年末時(shí)該基金的期末總份額僅為0.11億份,凈資產(chǎn)總額為0.14億元。而到了2019年9月末時(shí),基金總份額暴增到15.16億份、基金凈資產(chǎn)暴漲到15.79億元。而總份額和凈資產(chǎn)的暴漲是因?yàn)檫@期間有大量的機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)該基金。2018年期末時(shí)該基金的機(jī)構(gòu)投資者持有比例為0,個(gè)人持有為例為100%。而到了2019年9月末時(shí),該基金的機(jī)構(gòu)持有比例暴增為99.17%,個(gè)人投資者驟降為0.83%?磥(lái)公司為了避免清盤(pán)危機(jī),明顯是找來(lái)了機(jī)構(gòu)資金幫忙。

  華泰柏瑞信用增利和華泰柏瑞豐匯基金經(jīng)理陳東以前曾在深圳發(fā)展銀行(現(xiàn)為平安銀行(000001,股吧))總行和中國(guó)工商銀行(601398,股吧)總行從事債券交易投資工作。2012年9月加入華泰柏瑞基金管理有限公司后擔(dān)任基金經(jīng)理,不過(guò)目前也同時(shí)管理著6只基金(份額合并統(tǒng)計(jì)),總計(jì)30.51億元凈資產(chǎn)規(guī)模,壓力可想而知。

  三、量化明星田漢卿“折翼”港股通量化,QDII獨(dú)苗轉(zhuǎn)型方案已拖四年華泰柏瑞現(xiàn)有20名基金經(jīng)理,從20名基金經(jīng)理的從業(yè)年限來(lái)看,共有4人的從年年限在4年以下,8人在4至6年之間,7年以上的有7人。從年限構(gòu)成分析,華泰柏瑞老中青三代基金經(jīng)理的占比比較合理,經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理占據(jù)多數(shù)。在這些基金經(jīng)理中職務(wù)最高,量化投資最豐富的當(dāng)屬田漢卿女士,現(xiàn)為華泰柏瑞基金副總經(jīng)理。

  田漢卿,2012年8月加入華泰柏瑞,現(xiàn)管理著176.2419億元的基金凈資產(chǎn),是華泰柏瑞量化投資團(tuán)隊(duì)靈魂人物。

  但從田漢卿獨(dú)立管理及參與管理的基金業(yè)績(jī)來(lái)看,業(yè)績(jī)分化明顯。今年以來(lái)復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率最高的為華泰柏瑞量化創(chuàng)優(yōu),達(dá)到了44.53%。而華泰柏瑞港股通量化,今年以來(lái)的復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率僅為5.7%。以成立至今的復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率來(lái)衡量,最高的為華泰柏瑞量化增強(qiáng)A 167.76%,業(yè)績(jī)最差的還是為華泰柏瑞港股通量化-9.13%。

  華泰柏瑞港股通量化,成立于2017 年12月,截止到2019年11月4日累計(jì)凈值為0.9087元,成立至今的復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率為-9.13%,基金規(guī)模0.81億元。從該基金今年以來(lái)季度漲幅來(lái)看,一季度、二季度、三季度的階段漲幅分別為7.55%、-1.55%、-4.43%,同類(lèi)平均為17.48%、-1.03%、7.06%,同期滬深300漲幅為28.62%、-1.21%、-0.29%。在同類(lèi)中排名為2076/3053、1876/3201、3152/3278。從該基金今年的表現(xiàn)來(lái)看,其表現(xiàn)落后于同類(lèi)基金平均水平。在同類(lèi)基金上漲時(shí),其漲幅落后于同類(lèi),而下跌時(shí)跌幅大于同類(lèi)平均水平。

  從該基金第三季度的基金季報(bào)披露的投資策略來(lái)看,該基金主要利用定量投資模型,通過(guò)主動(dòng)管理,使用量化方法選取并持有預(yù)期收益較好的股票構(gòu)成投資組合,在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)。該基金股票資產(chǎn)的投資比例占基金資產(chǎn)的0-95%,投資于港股通標(biāo)的股票比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%;該基金主要通過(guò)多因子alpha模型,從多個(gè)角度對(duì)影響公司股價(jià)的因素進(jìn)行評(píng)估,選取并持有 預(yù)期收益率較好的股票構(gòu)成投資組合。

  華泰柏瑞港股通量化基金的規(guī)模在成立時(shí)本來(lái)就不高,2017年12月末時(shí)的份額為2.27億份、基金規(guī)模為2.27億元,三個(gè)月封閉期結(jié)束后份額縮水為1.87億份、基金規(guī)模縮水為1.86億元。2018年12月末時(shí),基金份額進(jìn)一步縮水為1.31億份,基金規(guī)?s水為1.31億元。而到了2019年9月末,該基金的份額和規(guī)模更是降到億元以下,成為一只迷你基金,份額為0.93億份,0.81億元。

  在QDII方面,華泰柏瑞似乎存在明顯的短板,唯一一只QDII基金--華泰柏瑞亞洲領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)混合,業(yè)績(jī)也好不到哪去。該基金今年以來(lái)的復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率為7.99%,跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)-6.08%。成立至今的復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率為-8.1%,跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)-31.8%。該基金成立于2010年12月,截止到2019年11月4日,該基金的累計(jì)凈值為0.919元。

  從該基金今年以來(lái)各季度的表現(xiàn)來(lái)看,一季度、二季度、三季度的階段漲幅分別為6.82%、-2.75%、0.68%,同類(lèi)平均為11.23%、1.68%、0.33%,在同類(lèi)排名為169/259、224/268、120/264。而下表為該基金近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)截圖。從下圖可以清楚地得知,該基金除了2017年的表現(xiàn)優(yōu)于同類(lèi)平均外,其他年份都是在外圍股市良好時(shí),大幅跑輸同類(lèi)平均水平,在外圍股市欠佳時(shí),回撤幅度又大幅高于同類(lèi)平均水平。從2010年成立至今的表現(xiàn)一直落后于同類(lèi)平均水平,在同類(lèi)排名中平穩(wěn)的位居后幾位。

  該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為MSCI亞太綜合指數(shù)(不含日本),從三季度披露的基金季報(bào)來(lái)看,該基金在三季度上漲0.678%, 基金表現(xiàn)超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)5.56%,但如果從年度漲幅的角度考量的話(huà),卻大幅落后于同類(lèi)平均漲幅。

  截至2019年9月30日,該基金的凈資產(chǎn)規(guī)模為0.09億元,已經(jīng)淪落為一只超迷你基金。在基金2019年三季度的季報(bào)中已經(jīng)對(duì)基金資產(chǎn)凈值作出預(yù)警,報(bào)告中提到“本基金本報(bào)告期內(nèi)連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)基金凈值低于五千萬(wàn)元。我司已根據(jù)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》的要求,于2015年3月13日向證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提交了本基金的轉(zhuǎn)型方案,目前正逐步推進(jìn)轉(zhuǎn)型的后續(xù)事宜”。其實(shí)從2015年6月30日后基金凈資產(chǎn)就在2600萬(wàn)元以下,而到了2019年6月30日后更是降到了1000萬(wàn)元以下。距離2015年3月份都過(guò)去4年多了,還是沒(méi)有看到基金管理方針對(duì)這只基金提出切實(shí)可行的轉(zhuǎn)型方案。

  從2011年年末韓勇上任華泰柏瑞總經(jīng)理至今已有7年多時(shí)間了,在其上任后華泰柏瑞一直處于第二梯隊(duì)中等的規(guī)模,在資管規(guī)模上除了2015年短暫突破一千億元到1281.16億元外,再也沒(méi)有突破過(guò)一千億元大關(guān),而一千億元是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的基金公司發(fā)展到另一個(gè)階段的門(mén)檻。

  韓勇希望能夠夯實(shí)和改革已有的主動(dòng)權(quán)益和固定收益板塊,大力發(fā)展量化和ETF產(chǎn)品,作為公司的四個(gè)重點(diǎn)突破發(fā)展方向,最終實(shí)現(xiàn)規(guī)模和業(yè)績(jī)的較為明顯的進(jìn)步。但作為華泰柏瑞的四大重點(diǎn)突破方向之一,固收類(lèi)基金在2015年后規(guī)模急劇萎縮,2015年年末債券基金的規(guī)模為138.70億元,貨幣基金的規(guī)模為648.29億元。而到了2019年9月末時(shí),債券型基金的規(guī)模僅為43.05億元,貨幣基金的規(guī)模為274.87億元。

  從華泰柏瑞引以為傲的量化基金的業(yè)績(jī)來(lái)看,借助今年股市整體向上良好態(tài)勢(shì),大部分都能取得正收益,但優(yōu)勢(shì)也并不穩(wěn)固。

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(責(zé)任編輯:崔晨 HX015)
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